维持增持。前三季度业绩低于预期，主要受行业需求拖慢营收增速及应收账款增多导致减值增加的影响。下调2024-2025年EPS至0.07(-0.21)/0.12(-0.25)元，新增2026年EPS预测为0.18元。参考可比公司2024年6.37倍PS估值，目标价下调至7.77元。
前三季度实现营收11.7亿元（同比增长1.0%），其中医疗行业营收11.2亿元（同比增长6.2%），医疗信息化行业逐渐回暖；Q3营收4.4亿元（同比下降2.4%）。归母净利5275万元（同比下降42%），低于预期，Q3归母净利2538万元（同比下降62%）。Q3新签20个千万级订单，并帮助7家医院通过电子病历系统五级及以上评审。新一代产品HI-HIS持续深化推广，在建项目71个，其中三级医院占比超70%。
公司参与医疗数据治理与服务，利用数据资产推动人工智能技术发展。继续执行“慧康云”战略，紧跟HIT向HIT+转变趋势。BSoftGPT大型模型通过国家网信办备案，与杭州人工智能计算中心合作。子公司成为广州数据交易所会员，推动数据资产合规流通。AI产品“医卫Copilot”通过华为昇腾AI框架及硬件兼容性认证，成为首家医卫核心系统供应商。
与华为鸿蒙系统深入合作，推出健康桐乡APP原生鸿蒙版本。公司成为首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商，完成健康桐乡APP原生鸿蒙版本开发并上线，整合桐乡地区健康医疗服务资源。
风险提示：医疗IT订单不及预期风险、应收账款回款风险。
