2024年三季报点评：紧抓AI机遇，业绩持续兑现

证券研究报告 非金融公司|公司点评|新易盛（300502） 2024年三季报点评： 紧抓AI机遇，业绩持续兑现 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月25日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82%归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%；受益AI发展，公司800G产品持续出货，预计泰国工厂二期2024年Q4建成。公司光模块产品向1.6T持续升级，公司具备400GLPO光模块量产能力。鉴于公司产品迭代升级及泰国工厂产能逐步释放，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月25日 新易盛(300502) 2024年三季报点评： 紧抓AI机遇，业绩持续兑现 股价相对走势 新易盛 360% 沪深300 233% 107% -20% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《新易盛（300502）：2024年半年报点评：业绩高增长，产品技术持续升级》2024.08.31 2、《新易盛（300502）：业绩维持高增长，光模块产品技术持续升级》2024.07.17 扫码查看更多 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 135.32元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 709/626 流通A股市值(百万元) 84,764.75 每股净资产(元) 8.81 资产负债率(%) 24.81 一年内最高/最低(元) 160.20/29.98 事件 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入51.30亿元，同比增长145.82%；归母净利润16.46亿元，同比增长283.20%；扣非归母净利润16.44亿元，同比增长287.73%。其中2024年Q3实现营业收入24.03亿元，同比增长207.12%，环比增长48.79%；归母净利润7.81亿元，同比增长453.07%，环比增长44.46%；扣非归母净利润7.79亿元，同比增长456.43%，环比增长44.33%。 紧抓市场机遇，产能持续提升 受益AI发展，公司800G产品持续出货。海外产能方面，泰国工厂一期产能持续扩大，目前已具备良好的生产和交付能力；泰国工厂二期正在建设中，预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长，预计建成后会对公司产能提升起到积极作用。 产品持续向1.6T升级，LPO产品已具备量产能力 2024年9月的深圳国际光博会上，公司主要展示面向当前和未来数据中心与AI/ML集群内部互联需求的100G至1.6T系列高速光模块，以及面向DCI应用的400GZR/ZR+和800GZR/ZR+系列相干光模块；LPO方面，公司100G/lane的400G和800GLPO光模块已经具备规模量产的能力，200G/lane的LPO光模块也在年初实现样品演示。液冷方面，公司研发出可应用于浸没式液冷环境的800GOSFP光模块，该方案部署在数据中心和AI/ML集群，能够帮助其提升冷却效率，降低运营成本。 公司业绩持续兑现，维持“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.02/115.14/161.07亿元，同比分别113.13%/74.40%/39.89%；归母净利润分别为19.63/27.22/37.80亿元，同比增速分别为185.12%/38.71%/38.87%。EPS分别为2.77/3.84/5.33。鉴于公司产品迭代升级及泰国工厂产能逐步释放，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。 风险提示：产品拓展不达预期的风险；行业政策和发展风险；产品技术升级的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）增长率（%） 331113.83% 3098-6.43% 6602113.13% 1151474.40% 1610739.89% EBITDA（百万元） 1001 811 2309 3166 4290 归母净利润（百万元） 904 688 1963 2722 3780 增长率（%） 36.51% -23.82% 185.12% 38.71% 38.87% EPS（元/股） 1.27 0.97 2.77 3.84 5.33 市盈率（P/E） 109.4 143.7 50.4 36.3 26.2 市净率（P/B） 20.5 18.1 13.7 10.2 7.6 EV/EBITDA 10.6 40.5 42.0 30.6 22.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月23日收盘价 风险提示 产品拓展不达预期的风险。公司如果新领域产品下游需求不足或公司产品竞争力不及预期可能导致公司新领域产品拓展不达预期，可能对公司长期业绩产不利影响。 行业政策和发展风险。若国家支持政策发生改变，或者新技术、新产品加速升级迭代等可能致使公司下游应用领域需求减少、公司收入增速放缓。 产品技术升级的风险。若公司核心产品无法长期持续满足客户需要，公司产品将存在被替代的风险，导致无法获取足量的订单，从而造成公司盈利增速放缓甚至下降。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1785 2515 2695 3094 4628 营业收入 3311 3098 6602 11514 16107 应收账款+票据 737 743 1557 2716 3799 营业成本 2097 2138 3970 7604 10636 预付账款 4 8 11 19 27 税金及附加 7 17 23 40 56 存货 1469 963 2547 4879 6825 销售费用 53 38 80 140 195 其他 210 105 292 509 712 管理费用 272 210 438 763 1067 流动资产合计 4205 4335 7102 11216 15990 财务费用 -125 -108 -123 -137 -183 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -128 -17 -36 -64 -89 固定资产 683 1330 1229 1127 1024 公允价值变动收益 -4 -15 0 0 0 在建工程 372 49 33 16 0 投资净收益 105 3 37 37 37 无形资产 177 193 170 146 123 其他 48 10 28 35 42 其他非流动资产 439 533 490 447 447 营业利润 1028 785 2244 3114 4326 非流动资产合计 1671 2105 1921 1736 1594 营业外净收益 0 4 4 4 4 资产总计 5876 6440 9024 12953 17584 利润总额 1028 789 2248 3118 4330 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 124 100 285 396 550 应付账款+票据 605 633 1278 2448 3424 净利润 904 688 1963 2722 3780 其他 327 235 422 751 1028 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 932 867 1700 3199 4453 归属于母公司净利润 904 688 1963 2722 3780 长期带息负债 19 17 12 8 4 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 96 90 90 90 90 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 115 107 102 98 94 成长能力 负债合计 1047 974 1802 3296 4546 营业收入 13.83% -6.43% 113.13% 74.40% 39.89% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT 19.57% -24.67% 212.26% 40.29% 39.11% 股本 507 710 709 709 709 EBITDA 20.89% -18.91% 184.49% 37.13% 35.50% 资本公积 1727 1531 1532 1532 1532 归属于母公司净利润 36.51% -23.82% 185.12% 38.71% 38.87% 留存收益 2595 3225 4981 7416 10797 获利能力 股东权益合计 4829 5466 7222 9657 13038 毛利率 36.66% 30.99% 39.87% 33.96% 33.97% 负债和股东权益总计 5876 6440 9024 12953 17584 净利率 27.29% 22.22% 29.73% 23.64% 23.47% ROE 18.71% 12.59% 27.18% 28.19% 29.00% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 30.74% 17.51% 56.50% 49.99% 46.84% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 904 688 1963 2722 3780 资产负债率 17.82% 15.12% 19.97% 25.45% 25.85% 折旧摊销 97 131 184 185 143 流动比率 4.5 5.0 4.2 3.5 3.6 财务费用 -125 -108 -123 -137 -183 速动比率 2.7 3.8 2.5 1.8 1.9 存货减少（增加为“-”） 57 506 -1584 -2332 -1946 营运能力 营运资金变动 -127 167 -1754 -2217 -1986 应收账款周转率 4.7 4.3 4.4 4.4 4.4 其它 25 -138 1552 2300 1914 存货周转率 1.4 2.2 1.6 1.6 1.6 经营活动现金流 831 1246 237 521 1722 总资产周转率 0.6 0.5 0.7 0.9 0.9 资本支出 -280 -561 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -280 94 0 0 0 每股收益 1.3 1.0 2.8 3.8 5.3 其他 -80 17 32 32 32 每股经营现金流 1.2 1.8 0.3 0.7 2.4 投资活动现金流 -640 -450 32 32 32 每股净资产 6.8 7.7 10.2 13.6 18.4 债权融资 19 -2 -5 -4 -4 估值比率 股权融资 0 203 -1 0 0 市盈率 109.4 143.7 50.4 36.3 26.2 其他 -58 -268 -83 -150 -216 市净率 20.5 18.1 13.7 10.2 7.6 筹资活动现金流 -39 -67 -89 -155 -220 EV/EBITDA 10.6 40.5 42.0 30.6 22.4 现金净增加额 196 754 180 398 1534 EV/EBIT 11.7 48.2 45.6 32.5 23.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月23日收盘价 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩