润和软件：华为生态链核心，欧拉+鸿蒙+AI商业化稳步推进

润和软件（300339.SZ）/计算机 润和软件：华为生态链核心，欧拉+鸿蒙+AI商业化稳步推进 证券研究报告/公司深度报告2024年10月10日 评级：首次（买入） 市场价格：43.05元 分析师：孙行臻 执业证书编号：S0740524030002 Email：sunxz@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)796 流通股本(百万股)778 市价(元)43.05 市值(百万元)34,285 流通市值(百万元)33,479 股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,975 3,106 3,770 4,568 5,502 增长率yoy% 8% 4% 21% 21% 20% 净利润（百万元） 105 164 258 347 462 增长率yoy% -40% 55% 57% 35% 33% 每股收益（元） 0.13 0.21 0.32 0.44 0.58 每股现金流量 0.11 0.17 0.73 -0.42 0.95 净资产收益率 3% 5% 7% 9% 12% P/E 325.3 209.3 133.0 98.7 74.2 P/B 10.7 10.2 9.8 9.3 8.6 备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄（股价取自2024年10月10日） 报告摘要 润和软件：拥抱华为生态，鸿蒙+欧拉注入增长新动能。公司为面向物联网、边缘智能、数据治理及人工智能应用的专业服务商。业务端，金融科技+智能物联+智慧能源三大 传统领域鼎力支撑基本盘，深度绑定华为产业链，参与OpenHarmony及openEuler生态共建，创新业务24H1营收增速超90%，收入占比超20%。财务端，营收稳健上行，毛利及净利率持续改善，并保持稳定研发投入，盈利能力逐步修复。 鸿蒙：产品优势显著，行业信创为公司打造新增长极。 OpenHarmony空间广阔：国内物联网增长潜力仍具，智能终端的国产操作系统空间广阔；纯血鸿蒙正式版发布在即，OpenHarmony和HarmonyOS同根同源， 有望提高行业用户对鸿蒙的接受程度；商业发行版数量快速增加，生态日渐繁荣。 行业信创助推渗透：顶层政策支持，下游需求激增，信创市场具有增长动能；行业信创规模化落地，金融信创部署速度领先，公司以金融信息化为起点展业。 HiHopeOS生态广泛兼容、行业加速落地：1）HiHopeOS是首个通过OpenHar monyV3.0LTS版本兼容性认证，生态先发优势明显，并完成三大主流架构芯片 的适配；2）截至2024H1，11款面向行业的发行版产品落地商用，公司的OpenHarmony软件发行版数量在社区位列第一，在金融、电力、医疗领域表现突出。 欧拉：openEuler装机量和下载量攀升，HopeOS迎增长机遇。 CentOS停服，本土操作系统迎来自主可控机遇：迁移迈过尝试期，欧拉在2023 年用户迁移意愿中排第四，并且通过2024年度服务器操作系统安全可靠测评I级。 openEuler装机量和下载量攀升：2023年中国新增服务器操作系统市占达到36.8%，为市场份额第一；截止2024年6月，openEuler累计装机量超过680万套。openEuler坚持开源+生态建设，产业链活力焕发。 HopeOS更新+应用加速：公司作为OSV厂商，截止2024年9月19日，润和 位居欧拉社区单位会员贡献量排名第六，是openEuler黄金捐赠人。2020年率先 推出首个新国标GB/T20272-2019三级的OS发行版；2023年更新为HopeOSV22，已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等领域实现落地；2024H1，推出HopeOSV22大数据版及HopeOSV22AI版两个定向场景优化版本。 AI：昇腾AI算力一体机发布，聚焦企业级AI解决方案。公司围绕“1+6+N”发展战 略，建设1个AI中枢平台服务，在电力、医疗、制造、金融服务、金融测试、开发能 效6个垂直领域进行智能化服务。1）AIRUNS智能中枢平台已与昇腾通过相互兼容性测试认证；2）2024年5月，联合华为推出的IntelliCoreAI解决方案一体机正式发布。 盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司创新业务收入增速较快，与华为合作深入， 在欧拉、鸿蒙、AI平台及一体机方面技术实力领先、生态贡献亮眼、落地场景扩容， 有望受益于OS国产化进程而保持高速增长。预计公司2024-2026年归母净利分别为 2.58/3.47/4.62亿元。以2024年10月10日收盘价计算，对应PE分别为133.0x/98. 7x/74.2x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；产品开发与迭代不及预期风险；人才流失的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 一、润和软件：拥抱华为生态，鸿蒙+欧拉注入增长新动能.-5- 1.1发展历程：以金融信息化为起点，发力创新业务注入新动能.....................................-5- 1.2传统业务：金融科技+智能物联+智慧能源，三大领域鼎力支撑.................................-6- 1.3创新业务：携手华为生态，鸿蒙+欧拉+人工智能平台合力助推增长..........................-8- 1.4股权架构：员工持股计划促长期发展，与华为合作逾十年.........................................-9- 1.5财务分析：营收稳健上行，盈利能力逐步修复，保持稳定研发投入........................-10- 二、鸿蒙：openEuler装机+下载量攀升，HopeOS迎增长机遇................................................-12- 2.1OpenHarmony：纯血版本提升行业接受度，商业发行版生态日渐繁荣....................-12-2.2信创深化：金融、电力行业信创催化，千亿市场扬帆起航........................................-14-2.3HiHopeOS：发行版产品多点开花，率先获得权威认证............................................-16- 三、欧拉：CentOS停服加速国产替代，公司有望弯道超车.......................................................-20- 3.1openEuler：深入融合华为计算生态，欧拉产业链活力焕发......................................-20- 3.2替代机遇：CentOS停服加快国产替代，国产OS迎来机遇.....................................-23- 3.3HopeStage：率先推出欧拉发行版，有望在垂直行业弯道超车................................-24- 四、AI：昇腾AI算力一体机发布，聚焦企业级AI解决方案.......................................................-27- 盈利预测及估值.............................................................................................................................-29- 风险提示........................................................................................................................................-33- 图表目录 图表1：润和软件发展历程.-5- 图表2：公司明确“1+2+3+8”业务战略......................................................................................-6- 图表3：2019-2024H1公司各业务营业收入占比（%）...............................................................-6- 图表4：公司金融科技业务定位....................................................................................................-7- 图表5：公司金融科技部分客户....................................................................................................-7- 图表6：公司智能物联网业务架构................................................................................................-7- 图表7：2022-2024H1润和软件创新业务营收及占比..................................................................-9- 图表8：润和软件股权架构图........................................................................................................-9- 图表9：公司荣获2023年华为开发者联盟鸿蒙生态人才发展奖...............................................-10- 图表10：公司荣获2023年华为开发者生态发展贡献奖............................................................-10- 图表11：2019-2024H1公司营业收入（亿元）.........................................................................-10- 图表12：2019-2024H1公司归母净利润（亿元）.....................................................................-10- 图表13：2019-2024H1公司毛利率与净利率（%）..................................................................-11- 图表14：2019-2024H1公司分产品毛利率（%）......................................................................-11- 图表15：2021-2023年研发支出和资本化情况（亿元）...........................................................-11- 图表16：2021-2023年研发人员数量及占比（人）..........................................................