2024年三季报点评：深耕海外，固态电池进展顺利

核心观点与业绩分析

2024年10月25日公司发布三季度报告，1-9月营业收入55.25亿元，同比-55.95%；归母净利润4.64亿元，同比-68.87%；扣非后净利润3.22亿元，同比-80.35%。业绩短期承压主要因原材料价格下降带动售价向下、行业竞争加剧及费用率提升。但公司毛利率11.41%（同比-8.28pct）、净利率8.69%（同比-4.96pct）仍显示一定韧性，长期趋势未改。

技术研发与产品布局

1. 固态电池：已解决正极与电解质界面难题，技术性能行业领先，与清陶、赣锋锂电等合作批量出货。
2. 磷酸铁锂及锰铁锂：2024上半年出货量显著增长，攀枝花基地月出货达数千吨，客户覆盖国内外一线厂商，平台化优势凸显。

国际化战略与产能建设

• 海外市场：围绕“中欧美”战略，与LG、SK等合作，配套大众等车企，盈利能力更强。国内市场份额提升，中镍高电压及超高镍产品销量大幅增长。
• 产能建设：芬兰基地积极推进，全球辐射能力提升，奠定长期竞争优势。

投资建议与预测

维持“推荐”评级。预计2024-2026年营收69.75/84.70/103.43亿元（同比-53.9%/+21.4%/+22.1%），归母净利润6.20/7.59/9.04亿元（同比-67.8%/+22.5%/+19.0%），对应PE 36x/30x/25x。公司背靠国资抗风险能力强，新品上量及海外产能推进有望修复盈利水平。

风险提示

新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、产能释放节奏不及预期。