2024年三季报点评：24Q3业绩持续高增长，平台化布局进展顺利

公司研究 证券研究报告 半导体设备2024年10月31日 中微公司（688012）2024年三季报点评 24Q3业绩持续高增长，平台化布局进展顺利 强推维持） 目标价：228.0元 当前价：181.15元 华创证券研究所 市场表现对比图(近12个月) 2023-10-31~2024-10-30 19% 1% -17%23/10 -35% 24/01 24/0324/0624/0824/10 中微公司沪深300 相关研究报告 《中微公司（688012）2024年半年报点评：刻蚀设备加速放量，新签订单高速增长》 2024-08-24 《中微公司（688012）2024年一季报点评：刻蚀设备加速放量，平台化布局进展顺利》 2024-04-26 《中微公司（688012）2023年报点评：业绩保持高增态势，拓宽产品矩阵未来可期》 2024-03-19 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 62,220.50 已上市流通股(万股) 62,220.50 总市值(亿元) 1,127.12 流通市值(亿元) 1,127.12 资产负债率(%) 25.85 每股净资产(元) 30.17 12个月内最高/最低价 198.00/111.50 2024年10月29日，公司发布2024年第三季度报告： 1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入55.07亿元，同比+36.27%；毛利率42.22% 同比-3.61pct;归母/扣非归母净利润9.13/8.13亿元，同比-21.28%/+10.88%； 2）2024Q3：公司实现营业收入20.59亿元，同比/环比+35.96%/+11.77%；毛利率43.73%，同比/环比-2.01pct/+5.56pct；归母净利润3.96亿元，同比/环比 +152.63%/+48.11%；扣非归母净利润3.30亿元，同比/环比+53.79%/+49.92% 评论： 2024Q3刻蚀设备加速放量，在手订单饱满为业绩增长提供有力保障。半导体设备国产替代持续推进，公司中高端刻蚀设备快速放量，业绩实现高增长。 2024Q3公司营收同比+35.96%至20.59亿元，其中刻蚀设备收入17.15亿元，同比+49.41%。客户、产品结构调整带动公司2024Q3毛利率环比+5.56pct至43.73%，净利率部分受到研发投入增加、股权投资收益增加等影响。订单方面 2024Q1-3公司新增订单同比约+52.0%至76.4亿元，其中刻蚀设备新增订单 62.5亿元；LPCVD新增订单3.0亿元，为公司业绩持续提高提供坚实基础。 国际贸易形势变化加速设备国产化，公司刻蚀设备将持续受益。外部贸易环境变化推动半导体设备国产化进程加速，以中微公司为代表的国内半导体设备厂商将持续受益。公司ICP和CCP设备正快速突破，在逻辑产线中，公司开发 的12英寸高端刻蚀设备已经在从65nm到5nm及更先进技术结点大量量产;在3DNAND中，公司的等离子体刻蚀设备已应用于128层及以上的量产，新开发的用于超高深宽比掩膜刻蚀的ICP设备和用于超高深宽比介质刻蚀的CCP设备都已验证成功，进入量产阶段。展望未来，在高端存储和逻辑产线的国产化过程中，公司设备有望发挥更为重要的作用。 新产品开发进展顺利，平台化布局打开远期成长空间。2024Q1-3研发支出同比增长7.56亿元（yoy+95.99%），研发支出占公司营收比例约为28.03%，高研发投入下公司平台化加速。刻蚀设备方面，公司等离子体刻蚀设备在国内外 持续获得更多客户的认可，2024年针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升，先进逻辑器件中段关键刻蚀工艺和先进存储器件超高深宽比刻蚀工艺实现量产；薄膜设备方面，2024Q1-3公司LPCVD设备新增订单3.0亿元；EPI设备方面，公司产品已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与MTM器件客户的工艺验证。 投资建议：考虑到公司尚处于高研发投入阶段，我们将公司2024-2026年归母净利润预测由18.00/27.37/36.08亿元调整为14.92/24.33/32.10亿元。结合公司历史估值及行业平均估值水平，给予公司2025年12倍PS，对应目标价为 228.0元，维持“强推”评级。 风险提示:国际贸易形势变化；下游扩产不及预期；上游零部件供应短缺；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 6,264 8,395 11,823 15,043 同比增速(%) 32.1% 34.0% 40.8% 27.2% 归母净利润(百万) 1,786 1,492 2,433 3,210 同比增速(%) 52.7% -16.4% 63.0% 31.9% 每股盈利(元) 2.87 2.40 3.91 5.16 市盈率(倍) 67 80 49 37 市净率(倍) 6.7 6.3 5.7 5.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年10月30日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 7,090 6,913 7,150 7,543 营业总收入 6,264 8,395 11,823 15,043 应收票据 48 94 147 193 营业成本 3,393 4,512 6,304 7,981 应收账款 1,165 1,590 2,039 2,576 税金及附加 12 17 39 24 预付账款 112 209 165 237 销售费用 492 672 851 1,053 存货 4,260 5,065 7,038 8,924 管理费用 344 420 568 677 合同资产 37 60 71 80 研发费用 817 1,343 1,655 1,956 其他流动资产 2,375 2,847 3,072 3,254 财务费用 -87 -94 -72 -40 流动资产合计 15,087 16,778 19,682 22,807 信用减值损失 -10 -18 -3 -3 其他长期投资 30 67 71 82 资产减值损失 -11 -10 -11 -13 长期股权投资 1,020 1,044 1,099 1,136 公允价值变动收益 -203 -47 4 -11 固定资产 1,988 2,533 2,927 3,355 投资收益 787 55 65 37 在建工程 849 1,088 1,304 1,461 其他收益 124 113 106 101 无形资产 687 808 872 949 营业利润 1,980 1,616 2,635 3,501 其他非流动资产 1,865 1,874 1,937 1,941 营业外收入 33 14 13 15 非流动资产合计 6,439 7,414 8,210 8,924 营业外支出 3 3 3 3 资产合计21,526 24,192 27,892 31,731 利润总额 2,010 1,627 2,645 3,513 短期借款0 0 0 0 所得税 226 135 214 306 应付票据 0 0 0 0 净利润 1,784 1,492 2,431 3,207 应付账款 1,305 1,572 2,149 2,488 少数股东损益 -2 0 -2 -3 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,786 1,492 2,433 3,210 合同负债 772 2,158 2,734 3,139 NOPLAT 1,707 1,406 2,365 3,171 其他应付款 469 481 394 431 EPS(摊薄)（元） 2.87 2.40 3.91 5.16 一年内到期的非流动负债510 261 385 323 其他流动负债 568 522 759 1,007 主要财务比率 流动负债合计 3,624 4,994 6,421 7,388 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 108 197 288 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 32.1% 34.0% 40.8% 27.2% 其他非流动负债 79 82 93 87 EBIT增长率 73.7% -20.3% 67.8% 35.0% 非流动负债合计 79 190 290 375 归母净利润增长率 52.7% -16.4% 63.0% 31.9% 负债合计 3,703 5,184 6,711 7,763 获利能力 归属母公司所有者权益 17,826 19,010 21,184 23,973 毛利率 45.8% 46.3% 46.7% 46.9% 少数股东权益 -3 -2 -3 -5 净利率 28.5% 17.8% 20.6% 21.3% 所有者权益合计 17,823 19,008 21,181 23,968 ROE 10.0% 7.8% 11.5% 13.4% 负债和股东权益 21,526 24,192 27,892 31,731 ROIC 13.9% 10.8% 15.7% 18.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.2% 21.4% 24.1% 24.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 3.3% 2.4% 3.2% 2.9% 经营活动现金流-977 1,789 1,125 1,654 流动比率 4.2 3.4 3.1 3.1 现金收益1,859 1,574 2,577 3,413 速动比率 3.0 2.3 2.0 1.9 存货影响 -858 -805 -1,973 -1,886 营运能力 经营性应收影响 -567 -558 -447 -642 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 经营性应付影响 436 278 490 376 应收账款周转天数 51 59 55 55 其他影响 -1,846 1,299 477 394 应付账款周转天数 120 115 106 105 投资活动现金流 1,827 -1,617 -983 -934 存货周转天数 406 372 346 360 资本支出 -1,760 -1,082 -891 -908每股指标(元) 股权投资-40 -25 -55 -36 每股收益 2.87 2.40 3.91 5.16 其他长期资产变化3,627 -510 -37 10 每股经营现金流 -1.57 2.88 1.81 2.66 融资活动现金流223 -349 95 -327 每股净资产 28.65 30.55 34.05 38.53 借款增加 -3 -141 213 28估值比率 股利及利息支付 -138 -261 -423 -560 P/E 67 80 49 37 股东融资 372 372 372 372 P/B 7 6 6 5 其他影响 -8 -319 -67 -167 EV/EBITDA 58 70 43 32 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买