2024年三季报点评：在行业增长承压之下保持稳健增长，继续关注双十一销售表现

公司24Q3实现收入19.65亿元（+21.15%），归母净利润2.98亿元（+20.72%），扣非归母净利润2.92亿元（+18.33%）。1-3季度累计收入69.66亿元（+32.72%），归母净利润9.99亿元（+33.95%），扣非归母净利润9.71亿元（+33.81%）。

• 业绩驱动因素：护肤品类大单品占比提升带动价升（收入+20.7%，量-3%，价+25%）；彩妆类平价品牌放量（收入+18.7%，量+27%，价-7%）；洗护类低价品牌促销（收入+47.2%，量+58%，价-7%）。

• 盈利能力：毛利率70.71%（-1.95pct），净利率15.19%（-0.02pct），同比基本持平。费用率方面，销售费率45.40%（+2.78pct），管理费率4.87%（-0.96pct），财务费率-0.78%（+0.06pct），研发费率2.43%（+0.13pct）。公司持续推进降本增效。

• 投资建议：预计24-26年归母净利润分别为15.38/19.08/23.08亿元，同比增长28.8%/24.1%/20.9%，对应PE分别为26/21/17X，维持“买入”评级。关注双十一销售表现，特别是多平台大促、外资折扣及达播流量倾斜下的多品牌增长。同时关注管理层调整后公司综合运营能力提升及市占率增长的可能性。

• 风险提示：渠道竞争加剧、新品表现不及预期、团队磨合慢于预期。