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2024年三季报点评：变革之下短期业绩承压，期待双十一调整效果初步体现

2024-10-31 刘嘉仁,周子莘东方财富 Yàng

公司公告：2024年Q3公司实现收入11.56亿元（-20.9%），归母净利润-0.75亿元（-180.9%），扣非归母净利润-1.2亿元（-421.8%）；Q1-Q3累计收入44.77亿元（-12.1%），归母净利润1.63亿元（-58.7%），扣非归母净利润1.20亿元（-59.7%）。
收入端拆分：Q3个护事业部（5.32亿元）、美妆事业部（0.95亿元）、创新事业部（1.51亿元）、海外事业部（3.74亿元）。
盈利能力：Q3毛利率54.5%（-3.24pct），净利率-6.5%（-12.88pct）；费用率方面，销售费率50.0%（+6.83pct），管理费率11.4%（+0.17pct），财务费率1.2%（+0.51pct），研发费率3.1%（+0.57pct）。
Q3运营亮点：持续推进品牌年轻化（六神电商GMV双位数增长），佰草集独家冠名演唱会天猫GMV破2000万，双妹前三季度高速增长，双十一期间核心单品快速售罄。
Q4展望：线上业务有望率先恢复增长，线下渠道仍需调整，预计2025年线下企稳。
渠道与品牌策略：
- 渠道策略：差异化经营，匹配目标人群。
- 品牌策略：①品牌营销聚焦资产建设，销售费用中占比提升；②产品营销聚焦核心单品（如六神驱蚊蛋配方/香氛更新，玉泽身体乳短视频营销）。
投资建议：
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为3.01/3.82/4.49亿元，同比-39.72%/+26.64%/+17.52%，对应PE分别为39/31/26X，给予“增持”评级。
- 关注点：双十一核心品牌线上表现，2025年增速目标达成情况。
风险提示：品牌调整结果不及预期、品类竞争加剧。