2024年三季报点评：AWG销售旺盛，盈利能力稳步提升

核心观点与关键数据

• 维持评级与目标价：维持盈利预测和目标价，维持增持评级。公司2024年三季报业绩亮眼，符合预期。2024-2026年归母净利润预测为0.51/1.20/2.15亿元，对应EPS为0.11/0.26/0.47元，目标价15.60元。
• 业绩符合预期，盈利改善显著：2024年前三季度营收7.29亿元，同比增长34.77%；归母净利润0.36亿元，同比大幅扭亏。Q3单季度营收2.80亿元，同比增长32.74%，环比增长11.5%；归母净利润0.24亿元，同比增长344.53%。单季度毛利率达到29.08%，环比增长超过5.3个百分点。
• 业务驱动因素：下游数通客户400G/800G产品快速上量，带动公司配套高速光模块的AWG芯片组件、平行光组件以及数据中心MPO跳线快速上量。公司具备AWG芯片制造能力，规模效应显著，推动生产成本下降和盈利提升。
• 高端光芯片业务推进：自2023年AI爆发以来，硅光CW DFB需求和400G/800G主力模块所需的100G EML供应紧缺，国产芯片迎来导入机会。公司已实现商温50mW至900mW的CW光源输出，有望应用于400G/800G硅光模块和CPO配套的ELSFP外置光源领域；高速EML层面也在抓紧开发。
• 泰国子公司投产：公司新设泰国子公司，主要生产室内光缆、各类无源有源器件，预计Q4开始陆续释放产能，贡献业务增量。

研究结论

• 催化剂：CW光源批量出货，AWG/MPO需求旺盛。
• 风险提示：AI投入放缓，光芯片推进不及预期。

财务预测摘要

• 营业收入：2022-2026年预测分别为903/755/990/1,240/1,482亿元，年复合增长率19.5%。
• 净利润：2022-2026年预测分别为64/(-48)/51/120/215亿元，年复合增长率79.7%。
• 关键财务比率：2024-2026年ROE预测分别为4.2%/8.6%/12.6%，销售毛利率预测分别为26.6%/29.8%/32.8%。