通信行业周报：光通信“四小龙”的逻辑与基本面

通信 光通信“四小龙”的逻辑与基本面 【趋势所向：为何此时选择“四小龙”】 上周我们率先推荐的光通信“四小龙”太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技，本周均已实现上涨。太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技本周涨幅分别达到70.89%、2.45%、9.55%、13.19%。 证券研究报告|行业周报 2024年10月27日 增持（维持） 行业走势 通信沪深300 “新故事”与“长逻辑”共振，光通信弹性标的迎来业绩与想象空间的双边际变化。AI算力板块自22年初由chatGPT驱动以来，至今增长 已经接近两年，期间我们见证了以“易中天”为首的光模块龙头企业率先享受出海利好，伴随AI应用更新带来的庞大算力需求，下游CSP大厂加单光模块和市场份额提升的利好频出，截至目前，AI算力板块的长逻辑依旧坚挺，叙事逻辑依旧按照“技术突破－爆款应用诞生－需求上扬－产业景气度高涨”的顺序进行中。 出现变化的是，当前节点，市场需要新故事以刺激资金流动性，CPO作为光模块重要的新路径之一再次得到重视，同时有业绩基础、并且处于估值低位的弹性标的也存在补涨逻辑。CPO共封装将网络交换芯片ASIC和光模块共同封装在同一个插槽中，通过缩短交换芯片与光引 擎之间的距离，提高电信号传输速度，减小尺寸、提高效率并降低功耗，同时也降低成本，并进一步利好光器件厂商，博通已经完成第一代25.6TCPO交换机产品的交付，市场普遍预期其他核心科技公司也将逐步推出CPO产品。光引擎提供商天孚通信、光器件厂商太辰光等率先打开想象空间，同时其他二线小市值弹性标的均迎来新故事带来远期期待，打开成长新逻辑。 【基本面：二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好】 太辰光：领先的光连接器件公司，插芯及光纤连接器成长性充足。 公司光器件产品按照功能的不同可划分为光无源产品及光有源产 品，其中以MPO/MTP跳线为主的光纤连接器产品是公司主要营收贡献，同时陶瓷插芯营收逐渐起量。公司基本面业绩夯实，伴随智算中心落地节奏加速，布线作为中后环节的需求景气度逐步抬升，MPO高密度光纤连接器需求有望进一步提升；同时，公司MT插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇，有源产品方面，光模块、AOC及配套产品的研发也取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础。进入到2024年，随着海外科技巨头纷纷加码AI，光连接相关需求将确定性释放。 德科立：长距离光传输龙头，有望率先受益于智算中心DCI互联。 公司专注于光通信领域，主要业务涵盖光收发模块、光放大器和 光传输子系统等。AI训练集群的快速扩容带来了全新的数据中心互联需求，海外巨头的集群正在快速向十万卡级别迈进，单体数据中心受到电力和散热限制难以承载归于庞大的集群体量，因此将多个数据中心通过高速DCI互联成为最优解，我们认为未来的AI集群的节点将扩展成单个数据中心，而DCI网络将成为未来AI通信的重要组成部分，德科立DCI和板卡产品已批量生产并 40% 28% 16% 4% -8% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：Lumen与Meta签署合作，重视海外DCI 建设趋势》2024-10-22 2、《通信：全球算力进入共振期-关注光通信“四小龙”》2024-10-20 3、《通信：算力依旧是进攻方向》2024-10-13 请仔细阅读本报告末页声明 交付客户，加快建设泰国基地缓解交付压力，有望把握DCI机遇进一步获取海外大客户订单。 源杰科技：领军国产替代光芯片。公司专注于高速光芯片，覆盖 芯片设计、晶圆制造、芯片加工和测试全部环节，公司CW光 源已实现量产出货，下游客户包括海信宽带、中际旭创、博创科技、铭普光磁等主流光模块厂商，并积极送样海外大厂，有望打破EML芯片垄断现状。在全球算力发展大背景下，上游芯片尤其是光芯片供不应求，公司有望率先把握发展机遇。 腾景科技：领先的光学平台企业，多垂类方向发力。公司专注于精 密光学元组件和光纤器件领域，产品矩阵丰富，下游应用覆盖面 广泛，24年三季报公司净利润增长显著，我们认为主要得益于公司本身光通信业务规模持续扩大的同时，生物医疗、半导体等新应用领域的业务也持续增长，背后反映公司致力于持续拓展新业务和头部客户，后续有望维持较高增速。 建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科 技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武 纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300308.SZ 中际旭创 买入 1.94 4.99 8.73 11.58 87.70 31.36 17.92 13.50 300502.SZ 新易盛 买入 0.97 3.39 6.82 8.89 143.70 42.11 20.93 16.04 300394.SZ 天孚通信 买入 1.32 2.42 3.78 4.82 93.60 54.85 35.17 27.58 002463.SZ 沪电股份 买入 0.79 1.26 1.64 1.96 41.30 35.25 27.07 22.58 002837.SZ 英维克 买入 0.47 0.72 0.94 1.21 67.90 44.25 33.63 26.10 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.投资策略：光通信“四小龙”的逻辑与基本面4 2.行情回顾：通信板块上涨，量子通信表现最优5 3.周专题：光通信“四小龙”的逻辑与基本面6 5.谷歌重组AI部门：Gemini团队并入DeepMind7 6.xAI正式推出API允许Grok模型集成到其他应用8 7.MarvellCTO：定制计算市场将达429亿美元9 8.韩即时通信巨头Kakao推出生成式AI助理Kanana9 9.中国移动董事长杨杰与苹果公司CEO库克会面10 10.高通与谷歌达成多年战略合作10 11.Anthropic推出升级版Claude3.5Sonnet模型11 图表目录 图表1：通信板块上涨，细分板块中量子通信表现相对最优5 图表2：本周海能达领涨通信行业5 图表3：xAI正式推出API允许Grok模型集成到其他应用8 图表4：中国移动董事长杨杰与苹果公司CEO库克会面10 1.投资策略：光通信“四小龙”的逻辑与基本面 本周建议关注：算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德 科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接：沃尔核材、精达股份。 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股 份、寒武纪、海光信息。 液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。 数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 本周观点变化： 本周海外AI板块部分股票呈现较好的上涨趋势，微软、英伟达、谷歌、特斯拉股价均上涨，其中特斯拉周涨幅达21.97%。而国内大盘在多轮财政、货币政策冲击下，在10 月25日，作为牛市一个月以来的分水岭，上证全天冲高回落，创业板指领涨。北证50指数盘中巨震，一度涨超10%续创历史新高，随后大幅回落收盘微涨。沪深两市全天成交额2.05万亿，较上个交易日放量2612亿，总体来说仍保持较高的活跃度。通信市场上扬幅度较大，以天孚通信为代表的光通信标的三季度业绩出色推动整体指数上升3.6%。 因此我们认为下一阶段，市场有望聚焦于三季报业绩良好且契合新质生产力的弹性标的，建议关注二线光通信弹性标的迎来基本面与情绪面双利好。 2.行情回顾：通信板块上涨，量子通信表现最优 本周（2024年10月21日-2024年10月25日）上证综指收于3,299.7点。各行情指标从好到坏依次为：中小板综>创业板综>万得全A(除金融，石油石化)>万得全A>上证综指>沪深300。通信板块上涨，表现强于上证综指。 图表1：通信板块上涨，细分板块中量子通信表现相对最优 指数 涨跌幅度 中小板综 3.9% 创业板综 3.4% 万得全A(除金融，石油石化) 3.4% 万得全A 2.7% 上证综指 1.2% 沪深300 0.8% 国盛通信行业指数 3.6% 国盛量子通信指数 7.4% 国盛通信设备指数 7.2% 国盛卫星通信导航指数 5.1% 国盛光通信指数 3.7% 国盛物联网指数 3.2% 国盛移动互联指数 2.6% 国盛云计算指数 1.4% 国盛运营商指数 -4.5% 国盛区块链指数 -6.5% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从细分行业指数看，量子通信、通信设备、卫星通信导航、光通信上涨7.4%、7.2%、5.1%、3.7%，表现优于通信行业平均水平；物联网、移动互联、云计算分别上涨 3.2%、2.6%、1.4%，运营商、区块链分别下跌4.5%、6.5%，表现劣于通信行业平均水平。 本周，受益卫星通信概念，海能达上涨61.17%，领涨版块。受益卫星通信、网络安全概念，大唐电信上涨38.79%；受益卫星通信概念，航宇微上涨31.98%；受益光通信概念，天孚通信上涨27.13%；受益再融资预期，飞马国际上涨24.43%。 图表2：本周海能达领涨通信行业 涨跌幅前�名 涨跌幅后�名 证券代码 证券名称 涨跌（%） 幅 成交量（万手） 证券代码 证券名称 涨跌幅（%） 成交量（万手） 002583.SZ 海能达 61.17 1211.72 300468.SZ 四方精创 -12.55 576.58 600198.SH 大唐电信 38.79 317.15 300226.SZ 上海钢联 -10.21 121.56 300053.SZ 航宇微 31.98 823.51 300085.SZ 银之杰 -9.42 660.66 300394.SZ 天孚通信 27.13 196.88 300386.SZ 飞天诚信 -8.86 157.45 002210.SZ 飞马国际 24.43 654.78 300166.SZ 东方国信 -6.92 422.21 资料来源：Wind，国盛证券研究所 3.周专题：光通信“四小龙”的逻辑与基本面 【趋势所向：为何此时选择“四小龙”】 上周我们率先推荐的光通信“四小龙”太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技，本周均已实现上涨。太辰光、德科立、源杰科技、腾景科技本周涨幅分别达到70.89%、2.45%、9.55%、13.19%。 “新故事”与“长逻辑”共振，光通信弹性标的迎来业绩与想象空间的双边际变化。AI算力板块自22年初由chatGPT驱动以来，至今增长已经接近两年，期间我们见证了以“易中天”为首的光模块龙头企业率先享受出海利好，伴随AI应用更新带来的庞大 算力需求，下游CSP大厂加单光模块和市场份额提升的