通信行业周报：关注出口链及供给侧改善逻辑，推荐物联网、光通信、企业办公、智能控制器板块

海外需求旺盛叠加人民币汇率波动，利好出口产业链。二季度开始人民币兑美元快速贬值，利好物联网、光通信、企业办公、智能控制器等出口占比较大的领域。物联网板块内，21年移远通信海外营收占比44%，广和通58%，移为通信79%。光通信板块，21年中际旭创海外营收占比75%，新易盛79%，天孚通信52%，太辰光81%。企业办公板块亿联网络21年海外营收占比82%。 智能控制器板块，21年和而泰海外营收占比71%，拓邦股份56%。我们认为，人民币兑美元贬值有望使得上述公司营收向好，毛利率大部分向好。需注意的是，如采购端也有较大美元支付需求，则毛利率影响需视情况而定。 上游原材料缺货/涨价总体逐季度修复，中游行业毛利率及保供压力有望缓解。 2020Q3需求爆发以及供应链备货过度备货导致上游原材料短缺，2021Q3消费电子需求疲软导致原材料缺货出现分化，目前原材料缺货情况还在持续分化，但总体向好。我们认为，目前除基带芯片、车规级MCU、高端功率IC、逻辑IC等少数品类元器件还较为缺货，其他大部分电子元器件的缺货情况已经大大缓解，价格开始出现松动。随着时间推移，叠加今年消费电子需求继续疲软，我们认为2022Q2-2022Q4上游元器件缺货/涨价继续缓解，中游行业成本和备货压力将显著减轻，毛利率有望企稳回升。 物联网海外需求及国内防疫需求旺盛，供给侧缓解推动营收毛利率向好。根据草根调研，2022年1-4月海外物联网市场需求持续向好，智能pos、汽车、共享经济、工业路由需求旺盛，拉动国内模组、终端公司出口量大幅提升。同时，国内需求略微下降，但是如“数字哨兵”、电子门磁、物流机器人等防疫相关需求爆发式增长，在宏观经济压力的大背景下表现出非常强的需求韧性。我们认为，物联网市场海外需求旺盛，国内市场韧性较强，总体需求明显强于大部分行业，建议重点配置。建议关注：移远通信、广和通、泰晶科技、移为通信，美格智能。 光通信海外需求持续旺盛，供给侧解封下半年业绩有望修复。光通信产业链从去年三季度景气度恢复以来，今年一季度景气度依然维持。根据Canalys发布报告，2022年第一季度全球云基础设施服务支出同比增长34%，达559亿美元。其中，三大云服务厂商亚马逊云科技、Microsoft Azure和Google Cloud受益于云计算使用率的增加和规模的扩张，其总支出占全球用户支出的62%，同比增长42%。我们认为，短期制约国内光通信产业链的瓶颈在供给端，上游关键原材料的缺货使得整个21年业绩受到压制。展望2022年，随着上有物料瓶颈出现缓解，光模块/光器件公司的订单满足率将逐渐提高，叠加汇率对于出口链的正向刺激，建议重点关注。建议关注：新易盛、中际旭创、天孚通信、太辰光。 本周行情：本周通信板块涨跌幅为2.85%，沪深300指数涨跌幅为2.04%，通信板块跑赢沪深300指数0.81个百分点，在所有一级行业中排序17/31。2022年年初至今通信板块涨跌幅为-20.7%，创业板涨跌幅为-28.4%，沪深300指数涨跌幅为-19.3%，通信板块跑输沪深300指数1.5个百分点。通信板块跑赢创业板指数7.7个百分点。截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为27.14,位列所有申万一级行业第11,同期的沪深300 PE- TTM 为11.80。 风险提示：美国对于国内科技企业制裁加重，上游缺货加剧，上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险，IDC新建设项目落地不及预期等。 一、本周观点 （一）行业观点 全球蜂窝物联网连接量保持稳定增长，5G模组预计自2023年开启高速增长趋势。随着全球运营商开始清退2G及3G网络，目前大部分物联网需求已经向LPWA、4GCat.1及4GCat.1bis转移，由于4GCat.1是物联网性价比最高的连接方式，4GCat1模组于2020年快速增长，预计增长趋势将保持到2025年。4GCat.1bits预计在22年开始大规模采用。 NB-IoT在中国、欧洲、亚洲部分地区使用。根据Counterpoint数据，2030年5G蜂窝物联网模块累计出货量将达到25亿部，2022年至2030年的复合年增长率为60%。 图表1全球蜂窝loT模块市场的技术演进 全球物联网将在2027年过渡至5G时代，4G依旧是当前蜂窝物联网的增长主力。随着物联网渗透率提升，NB-IoT、4G Cat.1、4G Cat.4等技术在蜂窝物联网市场实现规模化应用。根据Counterpoint研究，将2018-2030进行分类为低功耗广域网络时代（2019-2026）、4G时代（2018-2027）、5G时代（2023-2030之后）、6G开始应用（2029之后）几个阶段。 2018年到2027年为4G时代，4G模组未来几年依旧保持增长趋势。由于4G-Cat.1和4G-Cat.1 bis对于物联网场景的适用性较强，预计未来随着全球4G网络覆盖范围逐渐提高，下游场景渗透率提升，叠加全球2G/3G退网的影响，4G-Cat.1和4G-Cat.1 bis将成为4G物联网连接的主力军。同时高速4G-Cat.4在5G模组当前还处于成本较高的情况下，承担高速率物联网应用需求。预计到2027年Cat.1和Cat 1.bis出货量开始下滑。 2023年开始5G模组进入快速增长通道，预计2028年5G模组出货量超越4G总和。目前全球5G手机还处于渗透率不断提升阶段，物联网方面尽管5G在各行业应用加速落地，从当前时点来看，全球5G标准进展、网络覆盖、芯片成本还未达到5G物联网大规模发展的必要条件。预计随着5G持续演进，2028年其出货量将超过4G的总量。 物联网板块景气度依旧，国内物联网模组厂商已实现“东升西落”，龙头公司强者恒强。 根据上市公司22Q1数据同居，我们看到物联网行业景气度依然保持高位，收入同比增长30%，连续多个季度保持30%以上的同比增速，且龙头公司规模效应显现，期间费用率同比下降。根据Counterpoint统计数据，2021Q4国内物联网模组厂商加总已占到全球物联网模组收入50%，在模组行业中占据绝对领导地位。短期来看，由于上游芯片、元器件缺货及涨价，中游公司普遍出现毛利率下滑的情况，特别是体量较小、布局行业较为单一的公司的盈利能力下滑较快，拖累行业整理盈利能力。我们认为，由于短期供需错配，行业利润将暂时向产业链瓶颈处移动（物联网产业链里的晶圆制造、芯片设计环节），其他产业链环节盈利能力暂时承压；长期供需恢复均衡，各产业链环节盈利能力会根据此环节产业附加值决定。 建议关注物联网模组龙头以及刚性的细分领域物联网终端和解决方案公司。我们认为，第一，选择强者恒强的模组环节的龙头公司，如移远通信、广和通等。我们预计，模组龙头公司今年内生利润增速普遍在50%-90%，目前估值在22年20-30倍PE，增速和估值的匹配度上比较有吸引力，且龙头公司在往下游传导成本、开拓新业务上更强势，未来1-3年营收和利润增速远远好于行业平均水平。第二，选择需求较刚性的细分领域物联网终端和解决方案公司，如威盛信息、移为通信等。由于下游需求较为刚性（国家电网市场、海外市场等），成本传导相对顺畅，且细分领域景气度有保证。推荐移远通信（物联网模组龙头，规模效应带动净利率提升）、广和通（加码泛IoT和ODM业务，拓宽布局带来新增长引擎），建议关注威盛信息（电力信息化龙头，解决方案占比持续提升）、移为通信（海外市场景气度依旧，供给问题修复后毛利率回升）。 （二）推荐标的 云及流量基建板块：钢铁信息化/自动化/智能化、IDC业务双轨并行，一线核心资源丰富、已具备集群化规模资源且后期扩张能力充足的IDC龙头企业宝信软件（600845.SH）。 企业通信板块：亿联网络（300628.SZ），SIP市占率全球第一且仍有较大上行空间；VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时以优秀的产品力及品牌能力在国内外推进云平台布局；云办公终端业务产品矩阵加速完善打开成长第三极。 物联网及下游应用板块：移远通信（603236.SH），全球物联通信模组龙头企业，专注模组行业的物联蜂窝通信模组的平台型公司，在5G、NB-IoT、Cat.1模组等领域积极投入研发布局，在万物互联时代有望卡位占得先机。广和通（300638.SZ），物联通信模组龙头企业、全球笔电模块绝对龙头，通过与lntel的合作实现笔电业务快速成长，同时积极布局高毛利的车载市场和其他5G高价值场景，有望延续业务高增长。和而泰（002402.SZ），国内智能控器龙头，优先受益产业链分工转移和下游智能网联趋势。5G毫米波测试进展顺利，未来一旦商用铖昌科技有望优先受益。拓邦股份（002139.SZ），国内智能控制器龙头企业，周期回暖叠加长期成长趋势构成公司长线逻辑，目前公司仍然处于低估状态。 移为通信（300590.SZ），公司追踪类终端业务盈利能力强、渠道壁垒深。追踪类终端业务的稳步增长、共享出行和动物溯源业务的爆发正带动业绩环比改善；中长期看公司有望逐步抢占海外竞争对手退出留下的真空份额。 军工通信板块：上海瀚讯（300762.SZ），军用宽带通信先行龙头，技术储备深厚，具备完备的军工业务资质，多年经验积累军用产品化思维，深入理解军用需求公司，在行业景气度提升及军工通信宽带升级的双重机遇下，将充分受益定型产品的下沉渗透及在研产品多军种定型列装带来的丰沛订单增量。七一二（603712.SH），老牌军企内生突破，专注专网无线通信做宽做深。公司是国内超短波军工通信的先行者，其产品已实现全军种布局、全疆域覆盖。公司聚焦军工通信行业，横向做宽、纵向纵深，延伸产品版图。先发优势及技术储备保障龙头地位，系统及数据链产品打开第二成长极。 二、本周行情回顾 （一）国内市场回顾 本周通信板块涨跌幅为2.85%，沪深300指数涨跌幅为2.04%，通信板块跑赢沪深300指数0.81个百分点，在所有一级行业中排序17/31。 图表2申万一级行业涨跌幅 过去30天通信板块涨跌幅为-5.2%，创业板涨跌幅为-7.1%，沪深300指数涨跌幅为-4.6%，通信板块跑输沪深300指数0.6个百分点。通信板块跑赢创业板指数2个百分点。 2022年年初至今通信板块涨跌幅为-20.7%，创业板涨跌幅为-28.4%，沪深300指数涨跌幅为-19.3%，通信板块跑输沪深300指数1.5个百分点。通信板块跑赢创业板指数7.7个百分点。 图表3 TMT板块月涨跌幅 图表4 TMT板块今年以来涨跌幅 SW通信指数最近一年累计涨跌幅为-6.31%，沪深300指数最近一年累计涨跌幅为-21.95%，通信行业跑赢整体指数15.64%。 图表5通信指数与沪深300近三年走势对比 个股方面，本周通信板块涨幅前五分别为万马科技(39.54%)、有方科技(39.01%)、硕贝德(21.06%)、南京熊猫(16.64%)、杰赛科技(15.78%)。 本周通信板块跌幅前五分别为中嘉博创(-22.68%)、日海智能(-22.63%)、亚联发展(-14.58%)、鹏博士(-14.11%)、凯乐科技(-3.05%)。 本周通信板块换手率前五分别为恒宝股份(75.00%)、亚联发展(59.36%)、深南股份(58.19%)、国美通讯(44.40%)、立昂技术(43.54%)。 图表6通信行业个股涨跌幅和换手率前十 （二）行业估值水平 截止至本周结束，通信行业按申万一级行业指数分类的PE- TTM 为27.14,位列所有申万一级行业第11,同期的沪深300 PE- TTM 为11.80。 图表7申万一级行业PE- TTM （三）海外市场跟踪 在我们追踪的海外通信巨头中，涨幅最高是联想集团(1.91%)，跌幅最高是斯普林特(-17.62%)。 图表8通信海外巨头公司本周涨跌幅 三、行业数据更新 （一）通信网络 GSA的NTS数据库显示：截止2022年4月底，有807家运营商拥有商业推出的公共LTE网络，提供宽带固定无线接入和/