农林牧渔行业周报：Q4旺季猪价仍有支撑，农业后周期板块逻辑边际改善

周观察：Q4旺季猪价仍有支撑，农业后周期板块逻辑边际改善 需求旺季肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行。据涌益咨询，截至2024年10月27日，全国生猪均价17.45元/公斤（周环比+0.23元/公斤）。本周150kg肥猪较120kg标猪溢价扩大至0.86元/公斤。截至2024年10月24日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.42%（周环比-0.28pct，高于2023年同期），90kg以下生猪出栏占比4.45%（周环比+0.25pct）。My steel样本生猪月度存栏结构看，9月行业140kg以上生猪存栏占比分别为1.0%，同比-0.7pct。市场大体重肥猪持续出栏，大体重肥猪存栏占比低于2021年以来同期，2024Q4肥猪消费旺季供给或偏紧，标肥价差走扩，猪价有望相对高位运行。 二育仍有进场空间，天气转凉叠加宏观消费回暖对猪价形成支撑。2024年10月10-20日行业销至二育生猪占实际销量比重达4.37%，较9月同期提升，二育栏舍利用率提升至55%，仍存在进场空间。展望后市，天气转凉叠加宏观消费回暖，需求端向好对猪价形成支撑，据国家统计局，2024年9月社会消费品零售总额当月同比+3.20%（增速月环比+1.1pct），服务业生产指数当月同比5.10%（增速月环比+0.5pct）。 猪价相对高位运行叠加生猪存栏环比增加，饲料及动保后周期板块逻辑改善。 据国家统计局，2024年三季度末我国生猪存栏42694万头，季度环比+2.8%。 2024Q4猪价相对高位运行，生猪存栏逐步恢复，饲料及动保行业价格战有望缓解，投资逻辑边际改善，当前饲料及动保板块处相对低位，投资价值显现。 周观点：生猪板块业绩持续兑现，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 本周市场表现（10.21-10.25）:农业跑赢大盘2.81个百分点 本周上证指数上涨1.17%，农业指数上涨3.98%，跑赢大盘2.81个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，荃银高科（+19.18%）、海利生物（+18.80%）、蔚蓝生物（+18.07%）领涨。 本周价格跟踪（10.21-10.25）:本周生猪、玉米、豆粕价格环比上涨 生猪养殖：10月25日全国外三元生猪均价为17.53元/kg，较上周上涨0.02元/kg；仔猪均价为27.82元/kg，较上周上涨0.57元/kg；白条肉均价22.67元/kg，较上周-0.15元/kg。10月25日猪料比价为5.17:1。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 1、周观察：Q4旺季猪价仍有支撑，农业后周期板块逻辑边 际改善 需求旺季肥猪供给偏紧，猪价有望相对高位运行。据涌益咨询，截至2024年10月27日，全国生猪均价17.45元/公斤（周环比+0.23元/公斤，同比+2.99元/公斤）。本周出栏均重126.07公斤/头，周环比-0.27公斤/头。150kg肥猪较120kg标猪溢价扩大至0.86元/公斤。从生猪存出栏结构看，截至2024年10月24日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比5.42%（周环比-0.28pct，高于2023年同期），90kg以下生猪出栏占比4.45%（周环比+0.25pct）。My steel样本生猪月度存栏结构看，9月行业7-49kg、50-89kg、90-140kg、140kg以上生猪存栏占比分别为34.2%、30.1%、34.7%、1.0%，分别同比+0.2pct、+0.6pct、-0.1pct、-0.7pct。市场大体重肥猪持续出栏，大体重肥猪存栏占比低于2021年以来同期，2024Q4肥猪消费旺季供给或偏紧，标肥价差走扩，猪价有望相对高位运行。 图1：10月下旬以来猪价有所企稳（元/公斤） 图2：生猪屠宰量与2023年同期相近（万头） 图3：生猪出栏均重自9月末以来由降转升(公斤/头) 图4：肥猪溢价驱动养户压栏及二育进场（元/公斤） 图5：非瘟影响，90kg以下生猪出栏占比周环比提升 图6：行业150kg以上肥猪出栏占比高于2023年同期 图7：My steel样本生猪存栏中90kg以下居多 图8：行业140kg以上生猪存栏占比低于2023年同期 二育仍有进场空间，天气转凉叠加宏观消费回暖对猪价形成支撑。2024年10月10-20日行业销至二育生猪占实际销量比重达4.37%，较9月同期提升，二育栏舍利用率提升至55%，仍存在进场空间。当前进场二育核心博弈冬至腌腊行情（冬至为12月21日）及春节备货行情。展望后市，天气转凉叠加宏观消费回暖，需求端向好对猪价形成支撑，据国家统计局，2024年9月社会消费品零售总额当月同比+3.20%（增速月环比+1.1pct），服务业生产指数当月同比5.10%（ 增速月环比+0.5pct）。 图9：2024年9月末以来二育进场节奏有所加快 图10：二育栏舍利用率升至55%，仍有进场空间 图11：2024年9月社会消费品零售总额同比+3.20% 图12：2024年9月服务业生产指数当月同比5.10% 图13：天气转凉猪肉消费好转，猪价上行有支撑 猪价相对高位运行叠加生猪存栏环比增加，饲料及动保后周期板块逻辑改善。 据国家统计局，2024年三季度末我国生猪存栏42694万头，季度同比-3.5%，季度环比+2.8%。2024Q4猪价相对高位运行，生猪存栏季度环比已逐步恢复，饲料及动保行业价格战有望缓解，投资逻辑边际改善，当前饲料及动保板块处相对低位，投资价值显现。 图14：2024年三季度末我国生猪存栏季度环比+2.8% 图15：饲料及动保板块估值处相对低位 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 生猪板块业绩持续兑现，板块投资价值显现。本轮能繁存栏去化已至2021年以来相对低位，2024Q4生猪消费向好叠加供给偏紧，对猪价上涨形成较强支撑。 生猪板块当前处相对低位，估值有望随宏观预期好转修复，龙头高业绩兑现高分红投资价值显现。重点推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。回溯历年中央一号文件，2021年首次提及生物育种，指出有序推进生物育种产业化应用，2022-2023年启动、全面实施农业生物育种重大项目，2024年提出推动生物育种产业化扩面提速。2024年1月18日，农业部发布《2023年农业转基因生物安全证书批准清单（三）》，多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书。种业振兴配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益，推荐具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科。 供给偏紧贯穿2024H2，猪鸡共振向上景气抬升。白鸡板块受两大逻辑驱动： （1）2022年5-12月祖代种鸡引种缺口传导至肉鸡端，白羽肉鸡供给偏紧有望贯穿2024H2。（2）伴随猪周期反转猪价上行，猪鸡有望共振向上。当前板块优质标的均处相对低位，配置价值显现。推荐一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份。 猪周期反转受益，非瘟疫苗打开行业新空间。伴随猪周期反转猪价向上，动保板块业绩有望改善。非瘟疫苗应急评价目前仍在有序推进，非瘟疫苗落地后头部研发企业有望充分受益。当前动保板块处相对低位，景气趋势向上，建议积极配置。 推荐标的：生物股份、普莱柯、科前生物；受益标的：中牧股份。 3、本周市场表现（10.21-10.25）:农业跑赢大盘2.81个百分点 本周上证指数上涨1.17%，农业指数上涨3.98%，跑赢大盘2.81个百分点。子板块来看， 宠物食品板块领涨 。个股来看， 荃银高科 （+19.18%）、 海利生物（+18.80%）、蔚蓝生物（+18.07%）领涨。 图16：本周农业板块上涨3.98%（表内单位：%） 图17：本周农业指数跑赢大盘2.81个百分点 图18：本周宠物食品板块涨幅最大（%） 表1：农业个股涨跌幅排名：荃银高科、海利生物、蔚蓝生物领涨 4、本周重点新闻（10.21-10.25）:2024年前三季度全国工业 饲料总产量同比下降4.3% 2024年前三季度全国工业饲料总产量同比下降4.3%。据饲料工业协会数据，2024年前三季度，全国工业饲料总产量2.28亿吨，同比下降4.3%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.1%、11.6%、1.1%。 农业农村部：2024年9月份全国5月龄以上中大猪存栏环比增长1.5%。从能繁母猪存栏看，三季度末，全国能繁母猪存栏4062万头，相当于3900万头正常保有量的104.2%，处于产能调控绿色合理空间的上线。从新生仔猪数量看，3月份开始持续增加，按照6个月的育肥周期计算，正好对应秋冬消费旺季，市场供需匹配度比较好。从中大猪存栏看，9月份全国5月龄以上中大猪存栏同比下降4.6%，环比增长1.5%，已连续4个月增长，预示着未来2—3个月的肥猪上市量将较之前的月份增多。下一步农业农村部将坚持“政策稳产能、市场调产量”，多措并举稳定生猪生产和市场供应。 农业农村部：推进畜牧养殖智慧化。农业农村部印发关于大力发展智慧农业的指导意见，其中提到，推进畜牧养殖智慧化。引导发展规模养殖智能化,按需集成环境精准调控、生长信息监测、疫病智能诊断防控等技术,推广精准饲喂等智能装备。 在土地资源相对紧缺地区,推广智能化立体养殖技术。鼓励规模养殖场建立电子养殖档案,推进数据直联直报,加快推广能繁母猪、奶牛个体电子标识。加快饲料原料营养价值和畜禽动态营养需要量数据库建设,推广国产饲料配方软件。加强动物疫病监测预警、诊断和防控信息化建设,完善重大动物疫情测报追溯体系。 5、本周价格跟踪（10.21-10.25）:本周生猪、玉米、豆粕价格 环比上涨 表2：本周生猪、对虾、玉米、豆粕、郑商所糖价格环比上涨 生猪养殖：10月25日全国外三元生猪均价为17.53元/kg，较上周上涨0.02元/kg；仔猪均价为27.82元/kg，较上周上涨0.57元/kg；白条肉均价22.67元/kg，较上周-0.15元/kg。10月25日猪料比价为5.17:1。自繁自养头均利润289.32元/头，环比-56.69元/头；外购仔猪头均利润-30.06元/头，环比-57.85元/头。 图19：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤） 图20：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头） 白羽肉鸡：本周鸡苗均价4.09元/羽，环比-1.92%；毛鸡均价7.53元/公斤，环比+1.35%；毛鸡养殖利润-2.29元/羽，环比-0.10元/羽。 图21：本周鸡苗均价环比下跌 图22：本周毛鸡主产区均价环比上涨 黄羽肉鸡：10月25日中速鸡均价12.75元/公斤，环比-0.15元/公斤。 图23：本周中速鸡价格环比下跌 水产品：上周草鱼价格15.42元/公斤，环比-0.39%；据海大农牧数据，10月25日鲈鱼价格31.50元/公斤，环比-7.35%；10月24日对虾价格37.50元/公斤，环比+1.81%。 图24：10.14-10.18草鱼价格环比下跌 图25：10月25日鲈鱼价格环比下跌 图26：10月24日对虾价格环比上涨 大宗农产品：本周大商所玉米期货结算价为2228.00元/吨，周环比+1.74%；豆粕期货活跃合约结算价为2979.00元/吨，周环比+0.30%。 图27：本周玉米期货结算价环比上涨 图28：本周豆粕期货结算价环比上涨 糖：10月25日NYBOT11号糖日收盘价22.10美分/磅，周环比-0.18%。国内糖价，郑商所白砂糖期货10月25日收盘价5919.00元/吨，周环比+0.90%。 图29：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）