农林牧渔行业周报：猪价旺季不旺，后周期板块有望提振

本周市场表现： 本周农林牧渔板块指数整体下跌1.56%，在申万一级子行业排名第28，跑输沪深300指数4.04pct，PE- TTM 为52.10。子行业涨跌分化，动物保健（4.05%）涨幅靠前，而渔业（-4.27%）和养殖业（-2.88%）有所下跌。个股方面，ST中基（17.02%）、福建金森（12.77%）、天马科技（9.15%）、永安林业（8.44%）、绿康生化（6.74%）分列涨幅前五。 生猪养殖板块数据更新&观点： 截止2023年1月6号，自繁自养生猪养殖利润为-188.60元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-289.20元/头，猪粮比价下降到5.77，行业进入亏损；二元母猪平均猪价为34.53元/kg，变动幅较小，补栏热情较低；中国生猪（外三元）日度屠宰量达235377头，短期内提升较大，消费提升小幅反弹。 猪肉消费出现恢复，但猪价反弹有限，养殖盈利预期进一步下降。截止1月8日，外三元生猪价格为15.76元/kg，猪价出现小幅反弹，多数散养户与中小场户已出现亏损。生猪价格出现旺季不旺进一步打击散户养殖积极性，散养户产能或因低猪价出现季度性去化。随着疫情放开，短期内餐饮猪肉消费需求恢复有限，长期看猪肉消费恢复有望带动猪价提升出现淡季不淡现象。养殖板块各公司经回调后均处头均市值低位，投资价值凸显。 其他板块核心观点： 种子种植：国内、国际粮食价格维持高位，种业景气度有望延续，建议关注景气度持续未来有望迎来量价齐升的种业、以及价格传导相对顺畅的种植业。 饲料：禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格下降传导至饲料，饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。 宠物：人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。 细分板块投资建议： 生猪养殖：推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份；肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份；种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。种业种植：推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。饲料：推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。宠物食品：推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 风险提示：非洲猪瘟大范围扩散，生猪价格长期处于低位，饲料原材料大幅涨价，玉米价格波动风险。 1每周观点：猪价反弹空间有限，种业种植景气持续 1.1生猪养殖：猪价旺季不旺，消费恢复带动反弹，推荐未来发展优势明显标的。 据中国养猪网数据，截止1月8日，外三元生猪价格为15.76元/kg，猪价近日出现小幅反弹，春节前夕，节日储备肉需求提升消费需求，但市场供应较为充足，此轮上涨幅度有限。同期疫后消费恢复，屠宰企业开工率持续提升，部分散户出现惜售心理，生猪价格因此出现反弹现象。在此价格下，多数散养户与中小场户已出现亏损，低猪价导致散户对于明年的盈利预期进一步降低，盈利预期的降低或会导致部分散户退出市场从而出现产能去化，我们认为在猪价旺季不旺的背景下，生猪市场或出现季度性产能去化现象。如产能出现持续去化，行业有望出现板块普涨行情。结合公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，推荐养殖成本优异，下游屠宰端拓展增收净利的牧原股份、肉猪与黄鸡双龙头，资金储备充足，成本稳步下降的温氏股份、种源优势显著，生产管理效率突出的巨星农牧。 截止1月6日，全国外三元生猪价格与上周相比均出现下滑，其中黑龙江、河北、安徽、广东、湖北、陕西、重庆生猪价格分别为7.22/7.69/7.71/7.64/7.46/7.51/7.38元/斤，较上周分别环比下降12.27%/12.11%/12.88%/16.50%/13.86%/13.78%/15.95%。各个地区中，广东生猪价格环比下降幅度最大。 图表1：地方性生猪价格 截止1月6号，自繁自养生猪养殖利润为-188.60元/头，外购仔猪育肥养殖利润为-289.20元/头。截止1月6日，主粮比价下降到5.52，进入国家生猪价格下跌预警区间。从养殖户养殖利润和饲养成本上看，近期生猪养殖进入全行业亏损期。截止1月5号，根据卓创资讯数据，中国生猪周度交易均重为124.26kg/头，环比下降0.81%，较此前最高点127.16kg/头下降2.30%，从出栏体重上看，二次育肥大猪出栏减少，散户与集团厂出栏情绪较高。 图表2：生猪养殖利润（元/头） 图表3：猪粮比价 图表4：中国生猪周度交易均重（kg） 据农业农村部数据，截止2022年11月，能繁母猪存栏量为4388万头，环比小幅增长0.20%。截止2023年1月6日，二元母猪平均猪价为34.53元/kg，环比下跌1.34%。能繁产能增加进一步放缓，未来供给量增加缓慢，未来盈利期有望延长，叠加疫后消费复苏带动猪肉需求，猪价有望维持高位，生猪养殖公司业绩兑现或超市场预期。 图表5：能繁母猪存栏（万头）&环比（%） 图表6：二元母猪价格 根据卓创资讯数据，截止2023年1月6号，中国生猪（外三元）日度屠宰量达235377头，环比增加5.25%。生猪屠宰量较前几年传统消费旺季仍有减少，但近期数据呈现快速提升趋势，系春节前节日备肉需求带动，由于生猪存栏量较多，供给量较大，生猪价格反弹幅度或有限。 图表7：中国生猪(外三元)日度屠宰量（头） 1.2种业种植：扎实推动乡村振兴，种植板块景气延续。 二十大报告提出加快建设农业强国，扎实推动乡村产业、人才、文化、生态、组织振兴，全方位夯实粮食安全根基。包括五个方面的举措：第一，落实长远稳定的政策，加大耕地保护和农田建设，守住18亿亩耕地红线。第二，坚持强化现代农业科技支撑，大力实施种业振兴行动，实现种业科技自立自强和种源的自主可控，提升农机装备的研发应用水平等。第三，优化生产布局，增强粮食综合生产能力，健全保障国家粮食安全的法律法规，多措并举促进稳产和增产，将粮食产量保持在1.3万亿斤以上。第四，加强收储调控，在更高水平实现粮食供需的动态平衡，完善监测运行体系。第五，开展节粮减损，促进粮食节约和营养健康。推荐国内杂交育种龙头，超前卡位转基因赛道，渠道优势显著的隆平高科、五代大品种引领玉米种子发展方向，有望把握转基因玉米机遇的登海种业、转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广的大北农、种子品种优质，有望借力先正达先进技术、管理经验实现弯道超车的荃银高科。 图表8：CBOT农产品期货收盘价（美分/蒲式耳） 图表9：玉米主要消费构成维持稳定（万吨） 1.3饲料板块：原材料成本下降，需求有望受益后周期提升 禽料、水产料、猪料需求有望随周期存栏变动叠加消费复苏提升带动需求增加，年内有望进入猪养殖后周期，饲料板块作为后周期板块有望因此受益。同期部分饲料原材料价格下降传导至饲料，玉米、豆粕作为饲料产品中的能量与蛋白质来源，在各家饲料企业产品中占比较高。玉米、豆粕价格出现回调，有望进一步降低饲料企业运营成本，从而增强公司盈利能力。，饲料企业毛利率有望改善，饲料企业有望迎来量价齐升。推荐四位一体，拓展全产业链增强竞争优势的饲料龙头海大集团。 截止2023年1月6号，玉米平均价为2937元/吨，豆粕为4647元/吨，分别环比下降0.04%/0.93%。截止2023年1月5号，鱼粉价格为1799.82美元/吨，环比无变化。饲料主要原材料价格呈现下跌趋势，有望提升饲料公司盈利。 图表10：玉米:平均价（元/吨） 图表11：豆粕（元/吨） 图表12：鱼粉：平均价（美元/吨） 1.4宠物食品：双轮驱动海内外发展，国产替代趋势显现 人口老龄化，家庭规模小型化，单身人口增加进一步推动养宠需求，国内宠物行业迎公司上市潮，线上市场高增速支撑行业扩容，未来自主品牌建设优异的企业有望享受行业红利。推荐多品牌矩阵建立，海内外协同发展的中宠股份；国内品牌建设完善，业绩逐步兑现的佩蒂股份。 2019-2021年，城镇宠物犬猫消费市场规模从2024亿元增长到了2490亿元，三年CAGR达10.92%，未来有望维持快速增长。未来新增宠主带动宠物数量增长，单只宠物消费受宠物主人消费观念改变以及宠主自身收入提升有望维持稳定增长，数量与单只消费的双向增长有望扩大整体宠物市场消费规模。 图表13：城镇宠物犬猫消费市场规模（亿元） 据萝卜投研数据，截止2022年12月份，佩蒂淘宝网络销售额为1346.65万元，同比增长329.37%；中宠旗下品牌淘宝销售额为4316.91万元，同比增长42.48%；乖宝集团淘宝销售额为10508.67万元，同比增长19.39%。作为宠物食品行业上市与待上市企业，中宠、佩蒂、乖宝三家公司网络销售呈现高速增长趋势。 图表14：佩蒂淘宝网络销售额（万元） 图表15：中宠旗下品牌淘宝销售额（万元） 图表16：乖宝集团淘宝销售额（万元） 图表17：重点公司盈利预测与估值 2市场表现 本周农林牧渔板块指数整体下跌1.56%，在申万一级子行业排名第28，跑输沪深300指数4.04pct，PE- TTM 为52.10。子行业涨跌分化，动物保健（4.05%）涨幅靠前，而渔业（-4.27%）和养殖业（-2.88%）有所下跌。个股方面，ST中基（17.02%）、福建金森（12.77%）、天马科技（9.15%）、永安林业（8.44%）、绿康生化（6.74%）分列涨幅前五。 图表18：行业周涨幅对比 图表19：板块与沪深300受益比图 图表20：农业子板块周涨幅对比 图表21：农业周涨幅前十个股 图表22：农林牧渔（申万）历史PE-band 3产业链数据 图表23：产业链上下游数据整理 4风险提示 （1）非洲猪瘟大范围扩散：若非洲猪瘟发生大范围扩散，有可能影响生猪养殖公司部分养殖厂从而导致出栏量减少。 （2）生猪价格长期处于低位：，如生猪价格长期低于生猪养殖公司成本，可造成公司现金流紧张。 （3）饲料原材料大幅涨价:饲料成本占饲料公司营业成本比重较高，饲料原材料小麦、玉米、豆粕价格如短期内快速上涨，可导致公司运营成本承压。 （4）玉米价格波动风险：种子价格和需求量跟玉米价格的波动相关，在玉米价格上行期，种子涨价容易、需求旺盛；在玉米价格下行期，种子涨价难、需求低迷。 若2022年开始生猪行业加速去产能，会带来玉米饲用需求骤减，玉米跌价，由此会带来种子景气区间缩短。