证券行业周观点：政策推进下估值有望持续恢复

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策推进下估值有望持续恢复 ——证券行业周观点 证券行业 国家/地区中国 行业证券行业 报告发布日期2024年10月27日 核心观点 证券板块迎来短暂调整，经纪市场持续走强。1）截至10/25，券商II(申万)指数本周下跌0.99%，10月至今上涨1.87%。2）经纪：本周市场股票日均成交额19,097.20 亿元，较上周增长14.49%，上证所日均换手率3.85%，深交所日均换手率1.40%；信用：本周两融余额16,588.47亿元（截止2024/10/24），较前一周增长4.02%；股票质押26,683.61亿元（截止2024/10/18），较前一周增长2.60%；承销：本周股票承销金额58.81亿元，其中IPO承销金额17.94亿元，增发承销金额40.87亿 元，债券承销金额3,914.80亿元。 头部券商开始进行互换便利操作，证券自营规模或将进一步扩大。1）10月18日，证监会公布首批获准参与互换便利操作的20家证券、基金公司名单，其中包含中信证券、中金公司等17家券商，限定用于股票、股票ETF投资和做市；10月21日，为更好发挥证券基金机构稳市作用，央行开展了证券、基金、保险公司互换便利首次操作。首次操作金额500亿元，采用费率招标方式，20家机构参与投标，最高投标费率50bp，最低投标费率10bp，中标费率为20bp。2）10月21日，中金公司首次使用“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”项下资金买入股票。此次买 王晶021-63325888*6072 wangjing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860510120030 政策推动下证券板块投资机会凸显2024-10-09 入股票的资金来源于10月21日达成的首笔质押式回购交易，质押券为2024年第一 期互换便利央行票据。通过这一创新金融工具，中金公司获得了500亿元的资金支持。3）10月22日，国泰君安完成了互换便利全市场首单国债换入交易，将用于互换便利的首批质押资产为一揽子股票组合；10月23日，公司完成“证券、基金、保险公司互换便利”下的全市场首批国债质押式回购交易，质押券为互换便利操作借入的国债。后续将使用互换便利业务获得的资金进一步增持股票和股票ETF。4）SFISF下参与互换便利换入的国债、互换央票，不纳入“自营非权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围；开展相关自营投资、做市交易持有的权益类资产，不纳入“自营权益类证券及其衍生品/净资本”分子计算范围，从而券商权益自营杠杆将增大，且有效缓解证券公司的风控指标压力；同时允许投资计入其他权益工具，券商将倾向投资于高股息资产，在降低市场风险的同时获取相对稳定收益。整体而言，券商权益投资和做市的空间进一步打开，有望在合理控制风险下增厚业绩。 回购增持再贷款政策将利好二级市场。1）10月18日，央行联合金融监管总局、证监会发布通知，设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市公司股票。再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司，21家金融机构自主决策是否发放贷款，合理确定贷款条件，自担风险，贷款利率原则上不超过2.25%。2）截至10月26日，共有29家上市公司披露了回购增持贷款的落地情况。首批公告的23家获得回购增持贷款的上市公司主要为央企、地方国企与市值较大的行业龙头。第二批参与的6家上市公司中，民营企业占多数，除外高桥外，其余5家均为民营上市公司，广泛涉及有色金属、电子化学、交通运输、商贸零售等行业。3）回购政策稳步推进将有助于稳定股价，增加投资者回报；同时将进一步激发回购增持的动力，维护市场信心，增强资本市场内在稳定性。 海外视角看我国券商并购浪潮：——海外投行经验总结 2024-09-26 投资建议与投资标的 证券行业板块仍具有配置价值。截至10月25日，Wind券商指数PB（LF）估值为 1.53倍，较之前报告中的底部估值有所恢复，但仍低于历史估值中位数，且板块配置比例较低，仍具备向上的空间与能量，维持看好评级。建议关注华泰证券、中国银河、中信证券、中金公司、招商证券等。 风险提示： 1）监管超预期趋严；2）政策支持不及预期；3）股票市场表现不及预期。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据7 1.3.基金市场数据8 2.行业动态11 3.公司公告13 4.投资建议14 5.风险提示14 图表目录 图1：A股大盘走势（截至2024/10/25）4 图2：本周日均股基成交额及换手率7 图3：两融余额及环比增速7 图4：股票质押参考市值及环比增速8 图5：股票承销金额（亿元）8 图6：债券承销金额（亿元）及环比8 图7：股票型基金数量、份额、资产净值9 图8：混合型基金数量、份额、资产净值9 图9：债券型基金数量、份额、资产净值9 图10：各类型基金平均每单位净值10 图11：股票型基金净申购（认购）份额10 图12：混合型基金净申购（认购）份额10 图13：债券型基金净申购（认购）份额10 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额10 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）11 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）11 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2024/10/25）11 表1：指数涨跌幅（截至2024/10/25）4 表2：A股券商最新表现（截至2024/10/25）4 表3：A股保险最新表现（截至2024/10/25）6 表4：A股多元金融最新表现（截至2024/10/25）6 表5：主要港美股最新表现7 1.周数据回顾 1.1.行情数据 本周沪深300上涨0.79%，创业板指上涨2.00%，券商指数下跌0.99%，保险指数上涨0.92%，上证指数上涨1.17%，上证50上涨0.05%，多元金融指数上涨0.93%。 表1：指数涨跌幅（截至2024/10/25） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.79% -1.53% 2.19% 399006.SZ 创业板指 2.00% 2.93% -4.60% 801193.SI 券商指数 -0.99% 1.87% 29.77% 801194.SI 保险指数 0.92% 0.77% 27.36% 000001.SH 上证指数 1.17% -1.10% 6.81% 000016.SH 上证50 0.05% -2.62% 1.82% 801191.SI 多元金融指数 0.93% 2.24% 16.81% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：A股大盘走势（截至2024/10/25） 券商指数保险指数上证指数沪深300 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2024/04/23 2024/04/30 2024/05/07 2024/05/14 2024/05/21 2024/05/28 2024/06/04 2024/06/11 2024/06/18 2024/06/25 2024/07/02 2024/07/09 2024/07/16 2024/07/23 2024/07/30 2024/08/06 2024/08/13 2024/08/20 2024/08/27 2024/09/03 2024/09/10 2024/09/17 2024/09/24 2024/10/01 2024/10/08 2024/10/15 2024/10/22 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商最新表现（截至2024/10/25） 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 601162.SH 天风证券 5.62 17.8% 86.66 487.02 N/A 2.09 000750.SZ 国海证券 5.03 11.0% 63.86 321.22 404.66 1.47 000712.SZ 锦龙股份 14.03 7.5% 8.96 125.71 N/A 5.16 002797.SZ 第一创业 7.08 6.3% 42.02 297.53 71.77 1.93 601099.SH 太平洋 4.54 4.8% 68.16 309.46 283.78 3.24 600864.SH 哈投股份 6.29 3.1% 20.81 130.87 61.16 1.05 000728.SZ 国元证券 8.48 2.3% 43.64 370.05 18.94 1.04 000623.SZ 吉林敖东 17.10 1.9% 11.96 204.50 21.89 0.72 600906.SH 财达证券 7.43 1.5% 32.45 241.10 55.03 2.10 600369.SH 西南证券 4.77 1.5% 66.45 316.97 65.96 1.24 002939.SZ 长城证券 8.57 1.4% 40.34 345.75 27.21 1.19 600909.SH 华安证券 5.76 1.4% 46.98 270.59 20.33 1.28 600621.SH 华鑫股份 15.52 1.2% 10.61 164.65 43.11 2.07 002500.SZ 山西证券 6.20 1.0% 35.90 222.57 40.47 1.26 002736.SZ 国信证券 11.73 0.9% 96.12 1127.54 18.87 1.36 600918.SH 中泰证券 6.83 0.7% 69.69 475.96 84.65 1.28 002670.SZ 国盛金控 11.41 0.7% 19.35 220.79 N/A 2.01 601995.SH 中金公司 36.25 0.4% 48.27 1749.88 36.28 1.96 601688.SH 华泰证券 17.16 0.1% 90.27 1549.09 13.46 1.00 601375.SH 中原证券 4.55 0.0% 46.43 211.25 86.02 1.50 000686.SZ 东北证券 7.74 0.0% 23.40 181.15 71.32 0.99 601901.SH 方正证券 8.58 0.0% 82.32 706.31 34.22 1.51 002945.SZ 华林证券 12.44 (0.1%) 27.00 335.88 648.12 5.28 600958.SH 东方证券 10.58 (0.1%) 84.97 898.95 30.33 1.19 601108.SH 财通证券 8.24 (0.1%) 46.44 382.64 17.86 1.10 601555.SH 东吴证券 7.88 (0.1%) 49.69 391.53 22.02 0.97 600155.SH 华创云信 7.72 (0.1%) 22.61 174.58 89.39 0.88 000783.SZ 长江证券 6.78 (0.1%) 55.30 374.94 30.51 1.14 600390.SH 五矿资本 6.67 (0.1%) 44.98 300.02 18.71 0.70 002673.SZ 西部证券 8.29 (0.2%) 44.70 370.53 33.51 1.31 601696.SH 中银证券 11.56 (0.3%) 27.78 321.14 47.25 1.83 000776.SZ 广发证券 16.17 (0.4%) 76.21 1232.33 18.12 1.0