铁矿石周报：铁水增速预期放缓，关注宏观扰动

铁水增速预期放缓，注意宏观扰动 铁矿石周报 2024/10/26 万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 石头（首席分析师）从业资格号：F03106597 交易咨询号：Z0018273 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04供给端 05需求端 06基差 0 周度评估及策略推荐 黑色产业链示意图 周度要点小结 供应：本期全球铁矿石发运总量2887.3万吨，环比减少133.5万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2460.6万吨，环比减少30.9万吨。澳洲发运量1731.6万吨，环比增加90.2万吨，其中澳洲发往中国的量1394.6万吨，环比减少22.8万吨。巴西发运量729.1万吨，环比减少121.1万吨。中国47港到港总量2472.9万吨，环比减少569.8万吨；中国45港到港总量2383.7万吨，环比减少565.1万吨。 需求：日均铁水产量235.69万吨，环比增加1.33万吨。高炉开工率82.14%，环比上周增加0.46个百分点；钢厂盈利率64.94%，环比减少9.52个百分点。 库存：全国45个港口进口铁矿库存为15341.68万吨，环比增加44.15万吨。日均疏港量323.34万吨，环比减少2.56万吨。 小结：本周铁矿石价格维持震荡走势，消息面继续对盘面产生扰动。供给方面，本期澳洲港口检修结束后发运有所回升。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升1.33万吨至235.69万吨，个别钢厂通过富氧形式增产。受近期成材价格走低影响，钢厂盈利率本周高位回落。根据钢联高炉检修数据推算，随着北方进入秋冬采暖季以及钢厂利润收缩，预计铁水产量将边际放缓，则后续铁矿石需求空间增长有限。在节前补库后，钢厂目前以刚需采购为主，北方部分港口仓库饱和，下游接货意愿一般，预计港口库存仍将高位盘整，去化能力较为有限。基本面看，本周螺纹小幅累库，前期快速复产后库存压力有所兑现，同时较高的铁水可能进一步向下游施加压力，关注下游平衡表边际恶化对原料端的不利影响。下周起至11月中旬将陆续有政治局会议、全国人大常委会会议召开，市场或围绕政策预期反复博弈，则宏观情绪对盘面影响或继续加剧。整体看矿价或宽幅震荡运行，等待宏观政策的明确指引。此外，近期市场传言较多，盘面受情绪影响价格波动剧烈，建议谨慎操作。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 周发运量 高低品价差 钢厂盈利率 铁水产量 45港库存 数据 15.00元/吨 5.74元/湿吨 澳洲发运量1731.6万吨，巴西发运量 729.1万吨 PB-超特粉价差110元/吨;卡粉-PB粉价差136/吨。 64.94% 235.69万吨 15341.68万吨 多空评分 0 0 0 0 -1 +1 0 简评 基差震荡 进口利润转正 发运小幅下降 价差震荡 盈利率高位回落 铁水继续复产 库存高位盘整 小结 本周铁矿石价格维持震荡走势，消息面继续对盘面产生扰动。供给方面，本期澳洲港口检修结束后发运有所回升。需求方面，钢联口径日均铁水产量环比回升1.33万吨至235.69万吨，个别钢厂通过富氧形式增产。受近期成材价格走低影响，钢厂盈利率本周高位回落。根据钢联高炉检修数据推算，随着北方进入秋冬采暖季以及钢厂利润收缩，预计铁水产量将边际放缓，则后续铁矿石需求空间增长有限。在节前补库后，钢厂目前以刚需采购为主，北方部分港口仓库饱和，下游接货意愿一般，预计港口库存仍将高位盘整，去化能力较为有限。基本面看，本周螺纹小幅累库，前期快速复产后库存压力有所兑现，同时较高的铁水可能进一步向下游施加压力，关注下游平衡表边际恶化对原料端的不利影响。下周起至11月中旬将陆续有政治局会议、全国人大常委会会议召开，市场或围绕政策预期反复博弈，则宏观情绪对盘面影响或继续加剧。整体看矿价或宽幅震荡运行，等待宏观政策的明确指引。此外，近期市场传言较多，盘面受情绪影响价格波动剧烈，建议谨慎操作。 铁矿石供需平衡表 日期 国内精粉产量 铁矿石进口 澳矿进口 巴西矿进口 非澳巴矿进口 生铁产量 供需差 2024-01 2178.1 11191.04 6416.68 2540.38 2233.97 7271.26 1263.82 2024-02 2041.5 9749.70 5239.99 2434.75 2074.95 6802.15 490.14 2024-03 2345.7 10071.76 5716.20 1988.34 2367.23 7265.70 359.97 2024-04 2346.4 10181.85 6318.78 1998.77 1864.30 7163.00 633.59 2024-05 2376.9 10203.30 6609.04 1781.09 1813.17 7612.90 108.75 2024-06 2247.9 9761.28 6199.31 1741.00 1820.97 7448.55 43.87 2024-07 2048.6 10281.29 6511.94 2037.77 1731.58 7139.87 133.04 2024-08 2112.9 10139.03 5700.47 2647.83 1790.73 6814.00 593.20 2024-09 2072.70 10413.17 6456.28 2529.96 1426.93 6676.00 948.38 2024-10 2375.91 9926.84 6093.73 2292.99 1540.13 7150.00 117.63 2024-11 2449.75 10658.18 6324.65 2601.21 1732.32 7150.00 876.82 2024-12 2355.34 9628.54 5819.92 2262.10 1546.52 6920.00 190.28 02 期现市场 图1：PB-超特粉价差(元/吨）图2：卡粉-PB粉价差（元/吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 PB-超特粉价差110元/吨，环比变化0元/吨。卡粉-PB粉价差136元/吨，环比变化-3.0元/吨。 图3：卡粉-金布巴粉价差(元/吨）图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 卡粉-金布巴粉 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 (卡粉+超特粉）/2-PB粉 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 卡粉-金布巴粉价差193元/吨，环比变化-11.0元/吨。(卡粉+超特粉)/2-PB粉价差13.0元/吨，环比变化-1.5元/吨。 图5：钢厂入炉配比（%）图6：废钢价格(元/吨) 球团：入炉比：64家钢厂（周）块矿：入炉比：64家钢厂（周） 烧结矿：入炉比：64家钢厂（周） 1885 1783 1681 1579 1477 1375 1273 1171 1069 967 865 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 唐山废钢价格张家港废钢价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 球团入炉配比14.48%，较上期变化-0.02个百分点。块矿入炉配比11.69%，较上期变化+0.02个百分点。烧结矿入炉配比73.83%，较上期持平。唐山废钢价格2365元/吨，环比变化+20元/吨。张家港废钢价格2230元/吨，较节前环比变化-20元/吨。 图7：钢厂盈利率（%）图8：PB粉进口利润（元/湿吨） 120 100 80 钢厂盈利率 201920202021202220232024 150 100 50 PB粉进口利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -50 1月2日 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月11日 4月21日 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月31日 8月10日 8月20日 8月30日 9月9日 9月19日 9月29日 10月9日 10月19日 10月29日 11月8日 11月18日 11月28日 12月8日 12月18日 12月28日 -100 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 钢厂盈利率64.94%，较上周变化-9.52个百分点；测算PB粉进口利润5.74元/湿吨。 图9：国际波罗的海干散货海运指数（点）图10：分国别海运费（美元/吨） 6000 5000 4000 BDI指数：数值（日） 海岬型：运费价格：黑德兰港→青岛港（日） 海岬型：运费价格：TUBARAO→青岛港（日） 60 50 40 30 3000 20 2000 10 1000 0 0 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 库存 图11：国内铁矿石港口库存(万吨）图12：港口库存：球团矿（万吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口矿库存：45港 201920202021202220232024 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/1 1/12 1/23 2/3 2/14 2/25 3/7 3/18 3/29 4/9 4/20 5/1 5/12 5/23 6/3 6/14 6/25 7/6 7/17 7/28 8/8 8/19 8/30 9/10 9/21 10/2 10/13 10/24 11/4 11/15 11/26 12/7 12/18 12/29 200 球团 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 全国45个港口进口铁矿库存15341.68万吨，环比变化+44.15万吨。球团519.64万吨，环比变化-25.52万吨。 图13：港口库存：铁精粉（万吨）图14：港口库存：块矿（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 铁精粉 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 块矿 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 港口库存：铁精粉1137.75万吨，环比变化-1.51万吨。港口库存：块矿2185.23万吨，环比变化+49.54万吨。 图15：澳洲矿港口库存(万吨）图16：巴西矿港口库存（万吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 50