铁矿石周报：铁水存在回升预期，关注终端需求承接情况

周度评估及策略推荐

本周铁矿石盘面先涨后横盘震荡。供给端，全球发运量和到港量环比回升，但预计下周到港量将下滑。需求端，日均铁水产量环比下滑，主要因部分钢厂检修，但钢厂盈利率探底回升，亏损面仍超九成。铁水产量接近220万吨的低位，盘面反弹后部分投机需求恢复。终端方面，螺纹库存创近五年低值并继续去化，热卷累库放缓，传统旺季或带动需求改善。唐山钢厂因大气环保限产，关注实际减产影响。

关键数据

• 供应：全球发运总量3221.1万吨（环比+55.0万吨），澳洲发运量1848.2万吨（环比+70.3万吨），其中中国到港1551.1万吨（环比+17.0万吨）；巴西发运量762.0万吨（环比-41.7万吨）。中国47港到港总量2671.4万吨（环比+149.0万吨），45港到港2566.9万吨（环比+219.1万吨）。
• 需求：日均铁水产量220.89万吨（环比-3.57万吨），高炉开工率76.41%（环比-1.06个百分点），钢厂盈利率3.9%（环比+2.60个百分点）。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存15372.38万吨（周环比+339.86万吨），日均疏港量299.99万吨（周环比-2.64万吨）。
• 估值驱动：PB-超特粉价差120元/吨（环比+5.0元/吨），卡粉-PB粉价差138元/吨（环比-4.0元/吨），卡粉-金布巴粉价差204元/吨（环比-16.0元/吨）。球团入炉配比14.5%（环比-0.06个百分点），块矿配比11.02%（环比+0.08个百分点），烧结矿配比74.48%（环比-0.02个百分点）。唐山废钢价格2275元/吨（环比+80元/吨），张家港废钢价格2170元/吨（环比+30元/吨）。
• 海运费：海运指数近期上升。

研究结论

若终端需求好转能有效承接铁水复产需求，矿价或震荡偏强；反之则压制上行空间。终端需求改善幅度决定反弹高度和持续性。唐山钢厂限产对铁水复产的影响需关注。