事件：公司2024Q3营收13.28亿元，同比+2.23%；归母净利润2.26亿元，同比+32.90%；扣非归母净利润2.13亿元，同比+27.66%。
收入端：三季度同比微增，环比改善。美味鲜公司2024Q3实现营收12.51亿元，同比+2.63%，主因鸡精鸡粉同比增长。公司改革仍在进行：1）推出减盐、零添加酱油，期待产品放量；2）C端推出大规格产品，顺应性价比消费趋势；3）资源聚焦优质经销商；4）开拓定制化客户。四季度在低基数下有望延续改善态势。分品类看，2024Q3酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别同比+0.47%/+13.99%/-9.16%/-9.05%。酱油仍有承压，主因1）行业竞争加剧；2）市场需求疲软。分渠道看，2024Q3分销/直销渠道收入分别同比-0.90%/+22.60%。分销渠道同比下滑，系竞争加剧影响；直营增长较快，系公司积极发展电商平台、出口外销等直营业务。
利润端：成本下降毛利率改善，营销费效比提升。2024Q3毛利率为38.82%，同比+4.95pct；销售/管理/研发/财务费率同比-1.86/+1.10/-0.72/+0.17pct；净利率为18.94%，同比+4.90pct。净利率改善主因1）营销更注重费效比；2）原料采购单价下降；3）生产费用包括水电、运输费用下降。
四季度收入有望环比提升，盈利延续改善趋势。全年来看，四季度春节前置和低基数下，同时9月份提价有望陆续贡献，绝对额环比有望提升，改革成效有望逐步释放。利润端，毛利率延续改善趋势，费用控制有望持续改善，带动净利率提升。
投资建议：预计公司2024-2026年实现营收54.02/61.06/69.61亿元，同比+5.11%/+13.03%/+14.02%，实现归母净利润7.45/8.89/10.71亿元，同比-56.10%/+19.36%/+20.51%，EPS分别为0.95/1.14/1.37元，对应PE分别为25.10/21.03/17.45x。维持公司“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期风险；食品安全风险；原材料价格波动等风险。
