煤炭周报：看好后市煤价上涨，动力煤板块业绩环比表现亮眼

核心观点

• 煤价企稳，看好冬储需求持续提升。
• 动力煤板块业绩环比表现亮眼，有望开启估值提升行情。

供给端

• 10月上旬全国及主产地煤炭产量环比9月上旬延续增量。
• 短期供给或有小幅收紧，临近月末矿井生产任务完成。

发运及库存端

• 大秦线秋检结束，运量或有所恢复。
• 唐呼线运量维持中高位，但环比下降。
• 港口库存开启旺季前累库，但仍显著低于去年同期。
  • 截至10月23日，环渤海港口库存2374.9万吨，周环比上升2.1%，同比下降6.7%。

需求端

• 非电需求：化工耗煤需求维持同比高增速、环比增长。
  • 截至10月25日当周，化工行业合计耗煤654.01万吨，同比增长8.47%，周环比增长0.63%。
• 电煤需求：电厂日耗处于淡季较低水平，但库存可用天数上升。
  • 10月24日当周二十五省电厂周均日耗497.2万吨，周环比下降16.3万吨(-3.2%)，同比增长17.0万吨(+3.5%)。
  • 库存可用天数周环比上升1.7天至26.2天，高于去年同期0.6天。

研究结论

• 化工需求维持高增速，伴随冬储开启火电需求有望提升。
• 港口结构性货源紧缺仍存，看好后续煤价上涨。

动力煤板块业绩

• 多家公司实现Q3业绩环比大幅提升。
  • 中国神华：归母净利润同环比+10.54%/+21.66%。
  • 山煤国际：归母净利润同环比-13.56%/+11.82%。
  • 新集能源：归母净利润同环比+5.86%/+12.16%。
  • 电投能源：归母净利润同环比+45.26%/+45.55%。

投资建议

• 弹性标的迎估值修复：晋控煤业、山煤国际、潞安环能、兖矿能源。
• 行业龙头业绩稳健：中国神华和陕西煤业。
• 煤化或煤电一体成长型标的：中煤能源和新集能源。
• 业绩稳健、多业务布局成长可期：淮北矿业。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 煤价大幅下跌风险。
• 政策变化风险。