核心观点与关键数据
- 化工需求同环比提升明显，煤价持续上涨：本周港口周环比上涨11元/吨，周五报收863元/吨。
- 供给端：2024年8月，中国原煤日均产量1279万吨，同比增长2.8%，环比增长1.6%。晋陕蒙新日均产量分别为367/209/331/139万吨，同比增长0.8%/0.2%/2.2%/19.9%，环比增长1.6%/1.6%/-1.2%/5.8%。主产地产量除内蒙外环比均有所恢复。9月上旬全国及晋陕蒙新产量环比增速分别为+3.1%/+1.6%/+3.9%/+4.6%/+1.4%。安监常态化及黄河流域环保监管加强，主产地供给恢复力度或有限。
- 发运及库存端：大秦线周均运量环比上升3.3%至104.6万吨，唐呼线周均运量环比下降9.6%至16.8万吨。北方港口库存小幅下降，截至9月20日为2131.1万吨，周环比下降0.6%，同比上升5.6%。
- 需求端：非电需求方面，化工耗煤需求环比大幅提升，截至9月20日当周化工行业合计耗煤641.29万吨，同比增长11.21%，周环比增长3.24%。电煤需求方面，2024年8月全社会用电量同比增长8.9%，火电发电同比增长3.7%。9月水电出力转弱，火电负荷持续较高，9月19日当周二十五省电厂周均日耗592.9万吨，周环比下降20.5万吨(-3.3%)，库存可用天数周环比持平为19.3天，低于去年同期1.3天。
研究结论
- 动力煤火电需求韧性强大、当前日耗维持高位，化工需求环比提升明显，港口现货货源紧缺叠加供需格局向好，动力煤价格有望持续提升。
- 港口及产地煤价延续上涨：秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于863元/吨，周环比上涨11元/吨；山西大同地区Q5500报收于715元/吨，周环比上涨3元/吨；陕西榆林地区Q5800指数报收于733元/吨，周环比上涨13元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于666元/吨，周环比上涨5元/吨。
- 重点港口库存下降，电厂日耗小幅下降，可用天数低于去年同期：重点港口库存为1172万吨，周环比下降9万吨；二十五省电厂日耗为602.6万吨/天，周环比下降2.3万吨/天，高于去年同期23.0万吨/天；可用天数19.3天，周环比持平，低于去年同期1.3天。
- 焦煤市场偏稳震荡运行：焦煤供应平稳运行，宏观利好叠加焦企首轮涨价落地，焦煤市场情绪有所升温，节前焦钢企业补库需求仍存，钢厂盈利修复、铁水产量周环比小幅提升，短期焦煤刚需有支撑。
- 国内焦煤价格持稳，海外焦煤价格下跌：京唐港主焦煤价格为1770元/吨，周环比持平；澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为194.85美元/吨，周环比下跌0.9美元/吨。
- 焦炭供需略有好转，仍有提涨预期：焦炭首轮涨价落地，亏损状态下焦企开工无明显变化，供应偏平稳；下游钢厂补库需求较强，叠加宏观利好提振市场情绪，贸易商拿货较为积极。
- 投资建议：
- 强α属性公司：晋控煤业和山煤国际。
- 行业龙头业绩稳健：陕西煤业和中国神华。
- 煤化一体、兼具成长的低估值龙头：中煤能源。
- 煤电一体，中长期成长可期：新集能源。
- 风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 煤价大幅下跌。
- 政策变化风险。
