2024年中报业绩点评：Q2业绩符合市场预期，盈利持续优于同行

24H1业绩符合市场预期。公司24H1营收21亿元，同增6%；归母净利3.6亿元，同降12%，毛利率25.56%，同减4.69pct，销售净利率17.04%，同减3.54pct；其中24Q2营收12亿元，同环比+22%/+43%，归母净利2.1亿元，同环比+19%/+40%，毛利率24.80%，同环比-0.98pct/-1.85pct。

Q2出货环增40%，预计24年出货40%增长。公司24H1负极出货8.4万吨，同增55%，其中24Q2出货近5万吨，环增40%。Q2起动力快充产品起量，下半年占比有望进一步提升，7月起公司单月排产2万吨+，预计24年全年出货20万吨，同增40%，24年年底新增10万吨产能，25年出货有望维持30%增速。

Q2单位盈利符合预期，24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2测算单价约2.43万元/吨，环降7%，主要系3月降价在Q2充分体现。盈利端，24Q2单吨净利约0.35万元/吨，环降近20%，若剔除减值影响，单吨净利约0.37万元/吨，环比微降，主要系产品降价影响，但公司盈利仍显著好于行业平均。Q3公司加大委外比例，单吨利润有进一步下行压力，但当前负极行业超低价已有小幅调涨，价格见底明确，公司成本优势明显，预计24年吨净利可维持0.35万元。

费用管控良好，存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元，同降2%，费用率5.6%，同降0.5pct，其中24Q2期间费用0.6亿元，同环比-10/-3pct，费用率4.7%，同环比-1.7/-2.2pct。24H1公司经营性净现金流-1.2亿元，同减89%，其中24Q2经营性净现金流1.44亿元，同增136%，24Q2末存货12亿元，较Q1末增6%。

盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元，同比-3%/+33%/+36%，对应PE为14/10/8倍，考虑公司为负极成本龙头，给予24年20倍PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。