2024年中报业绩点评：Q2业绩符合市场预期，盈利持续优于同行

尚太科技（001301） 证券研究报告·公司点评报告·电池 2024年中报业绩点评：Q2业绩符合市场预期，盈利持续优于同行 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4782 4391 5174 6582 8326 同比（%） 104.70 (8.18) 17.84 27.22 26.49 归母净利润（百万元） 1,289.46 722.91 702.65 937.29 1,271.89 同比（%） 137.26 (43.94) (2.80) 33.39 35.70 EPS-最新摊薄（元/股） 4.94 2.77 2.69 3.59 4.87 P/E（现价&最新摊薄） 7.43 13.26 13.64 10.23 7.54 买入（维持） 2024年08月15日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 研究助理孙瀚博 执业证书：S0600123040064 sunhb@dwzq.com.cn 投资要点 24H1业绩符合市场预期。公司24H1营收21亿元，同增6%；归母净利3.6亿元，同降12%，毛利率25.56%，同减4.69pct，销售净利率17.04%，同减3.54pct；其中24Q2营收12亿元，同环比+22%/+43%，归母净利2.1亿元，同环比+19%/+40%，毛利率24.80%，同环比-0.98pct/- 1.85pct。 股价走势 -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% -46% -52% -58% 尚太科技沪深300 24Q2出货环增40%，预计24年出货40%增长。公司24H1负极出货 8.4万吨，同增55%，其中24Q2出货近5万吨，环增40%。Q2起动力 快充产品起量，下半年占比有望进一步提升，7月起公司单月排产2万吨+，我们预计24年全年出货20万吨，同增40%，24年年底新增10万吨产能，25年出货有望维持30%增速。 Q2单位盈利符合预期，24年单位盈利预计维持0.35万元/吨。24Q2我们测算单价约2.43万元/吨，环降7%，主要系3月降价在Q2充分体现。盈利端，24Q2单吨净利约0.35万元/吨，环降近20%，若剔除减值影响，单吨净利约0.37万元/吨，环比微降，主要系产品降价影响，但 公司盈利仍显著好于行业平均。Q3公司加大委外比例，单吨利润有进一步下行压力，但当前负极行业超低价已有小幅调涨，价格见底明确，公司成本优势明显，我们预计24年吨净利可维持0.35万元。 费用管控良好，存货维持合理水平。24H1期间费用1.2亿元，同降2%，费用率5.6%，同降0.5pct，其中24Q2期间费用0.6亿元，同环比-10/-3pct，费用率4.7%，同环比-1.7/-2.2pct。24H1公司经营性净现金流-1.2亿元，同减89%，其中24Q2经营性净现金流1.44亿元，同增136%， 24Q2末存货12亿元，较Q1末增6%。 盈利预测与投资评级：考虑公司盈利稳健，我们维持公司2024-2026年归母净利润预期为7.03/9.37/12.72亿元，同比-3%/+33%/+36%，对应PE为14/10/8倍，考虑公司为负极成本龙头，给予24年20倍PE，对应目标价54元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。 2023/8/152023/12/142024/4/132024/8/12 市场数据 收盘价(元)36.73 一年最低/最高价22.71/56.90 市净率(倍)1.65 流通A股市值(百万元)5,855.26 总市值(百万元)9,585.11 基础数据 每股净资产(元,LF)22.32 资产负债率(%,LF)23.51 总股本(百万股)260.96 流通A股(百万股)159.41 相关研究 《尚太科技(001301)：2023年年报及2024年一季报点评：Q1业绩超市场预期，盈利持续优于同行》 2024-04-25 《尚太科技(001301)：成本优势凸显底部估值修复弹性大》 2024-04-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 尚太科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4,729 6,714 8,186 10,005 营业总收入 4,391 5,174 6,582 8,326 货币资金及交易性金融资产 134 1,552 1,985 2,518 营业成本(含金融类) 3,173 3,943 4,955 6,201 经营性应收款项 2,234 2,591 3,293 4,164 税金及附加 31 37 47 59 存货 1,092 1,296 1,629 2,039 销售费用 5 7 7 8 合同资产 0 0 0 0 管理费用 81 93 105 117 其他流动资产 1,269 1,275 1,279 1,284 研发费用 125 140 165 183 非流动资产 2,688 3,626 4,359 5,289 财务费用 37 94 160 210 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 23 28 26 33 固定资产及使用权资产 2,348 2,895 3,439 4,279 投资净收益 6 0 0 0 在建工程 40 340 440 440 公允价值变动 0 0 10 10 无形资产 211 301 391 481 减值损失 (79) (50) (60) (70) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (16) 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 873 839 1,121 1,521 其他非流动资产 87 87 87 87 营业外净收支 2 2 2 2 资产总计 7,418 10,340 12,545 15,294 利润总额 875 841 1,123 1,523 流动负债 1,184 3,383 4,735 6,212 减:所得税 152 139 185 251 短期借款及一年内到期的非流动负债 764 2,865 4,083 5,394 净利润 723 703 937 1,272 经营性应付款项 202 250 315 394 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 20 28 35 43 归属母公司净利润 723 703 937 1,272 其他流动负债 199 239 302 380 非流动负债 569 569 569 569 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.77 2.69 3.59 4.87 长期借款 444 444 444 444 应付债券 0 0 0 0 EBIT 920 955 1,304 1,758 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 1,172 1,208 1,660 2,218 其他非流动负债 123 123 123 123 负债合计 1,753 3,952 5,304 6,781 毛利率(%) 27.74 23.80 24.72 25.52 归属母公司股东权益 5,664 6,388 7,241 8,513 归母净利率(%) 16.46 13.58 14.24 15.28 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 5,664 6,388 7,241 8,513 收入增长率(%) (8.18) 17.84 27.22 26.49 负债和股东权益 7,418 10,340 12,545 15,294 归母净利润增长率(%) (43.94) (2.80) 33.39 35.70 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 (416) 578 539 812 每股净资产(元) 21.72 24.50 27.77 32.65 投资活动现金流 (1,461) (1,188) (1,088) (1,388) 最新发行在外股份（百万股 261 261 261 261 筹资活动现金流 (178) 2,028 972 1,099 ROIC(%) 10.85 9.62 10.14 11.24 现金净增加额 (2,055) 1,418 422 523 ROE-摊薄(%) 12.76 11.00 12.94 14.94 折旧和摊销 252 253 356 460 资产负债率(%) 23.64 38.22 42.28 44.34 资本开支 (254) (1,188) (1,088) (1,388) P/E（现价&最新股本摊薄） 13.26 13.64 10.23 7.54 营运资本变动 (1,520) (520) (965) (1,190) P/B（现价） 1.69 1.50 1.32 1.13 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上