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2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，消费锂电持续亮眼

2024-10-30 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,朱家佟东吴证券 carry~强

Q3业绩符合预期：公司2024年前三季度营收383亿元，同增12%；归母净利润12亿元，同增51%；毛利率16.0%，同增1.6pct；归母净利率3.2%，同增0.8pct。其中Q3营收144亿元，同环比+19％/+11％；归母净利润3.9亿元，同环比+6%/-23％；毛利率15.1%，同环比+0.7/-1.6pct；归母净利率2.7%，同环比-0.3/-1.2pct；Q3汇兑损失1.5亿元，加回后净利润5.4亿，环增6-7%。
消费锂电持续亮眼：消费业务Q3收入76亿元，环增10%，毛利率18-19%，贡献利润约6亿元；锂威Q3收入16亿元，电芯自供率维持35%（手机40-45%，笔电较低）。预计2024年消费收入310亿元，同增10%，贡献利润20-25亿元，同增60%。预计2025年消费收入增长10%+，电芯自供率升至40%（手机50-55%，笔电30%），消费毛利率升至20%。
动储客户持续拓展：动力业务Q3收入40亿元，环增5-10%，出货6.8GWh（储能1.5GWh），毛利率8%，包含汇兑损失8千万，预计全年动力出货20-25GWh，储能系统出货7-8GWh，同比翻倍增长，高于行业增速，全年合计亏损预计5-6亿。
期间费用有所增加：Q1-3期间费用52亿元，同增17%，费用率13.6%；Q3期间费用20亿元，同环比+18%/+28%，费用率14.1%。Q1-3经营性净现金流26亿元，同增13%；Q3经营性现金流9亿元，同环比-51%/-11%。Q1-3资本开支46亿元，同增12%；Q3资本开支13亿元，同环比+33%/+2%。Q3末存货84亿元，较年初增加19%。
盈利预测与投资评级：调整24-26年归母净利润预测至17/21/27亿元，同比+59%/+25%/+26%，对应PE分别为25/20/16x，给予25年30xPE，对应目标价34元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。