2024年三季报点评：盈利能力持续提升，业绩符合市场预期

公司24Q1-3业绩表现稳健，营收95.9亿元（同降11.5%），归母净利润8.9亿元（同增10.4%），毛利率21.9%（同增3.2pct），净利率9.3%（同增2.1pct）；Q3营收27.5亿元（同降24.2%），归母净利润2.7亿元（同增10.6%），毛利率24.5%（同增5.8pct），净利率9.7%（同增3.4pct）。盈利能力持续提升，符合市场预期。

核心看点：

1. 特高压订单放量：预计Q4集中交付，金上-湖北换流阀和陇东-山东控保有望在Q4确收，甘浙柔直预计11月中标，蒙西-京津冀年底前核准，柔直换流阀带来业绩增长弹性。
2. EPC剥离影响：23Q2启动EPC剥离，24Q1-3新能源EPC业务大幅减少致收入波动，但综合毛利率提升；网内业务（变电、配电等）稳健增长（预计同比5-10%），网外业务（PCS微增，一次设备同比10-20%增长）受新能源业务收缩影响较小。
3. 降本增效：公司推进产品线降本，毛利率显著提升，后续有望维持。
4. 费用与订单：销售费用同增43%（搭建二级营销体系），24Q3末合同负债18.87亿元（同增51%），在手订单充沛。

盈利预测与评级：上调24-26年归母净利润至12.9/17.2/20.8亿元（同比+28%/34%/21%），对应PE24x/18x/15x，目标价42.2元/股，维持“买入”评级。柔直放量有望拉动业绩快速增长，换流阀地位稳固。

风险提示：特高压建设不及预期，电网投资不及预期，竞争加剧。