2024年三季报点评：业绩稳健增长，回款改善信用减值计提放缓

2024年前三季度公司业绩稳健增长，营收62.13亿元（同增9.17%），归母净利润16.26亿元（同增9.14%），扣非归母净利润16.03亿元（同增9.45%），加权平均ROE降至9.43%。单季度来看，Q3收入22.05亿元（同比-0.29%，环比+1.97%），归母净利润6.98亿元（同比+8.57%，环比+48.14%），收入持平主要受渗滤液及污水追溯收入、工程收入下滑影响，信用减值损失计提0.11亿（同比-37.08%，环比-72.47%），显示应收回款改善。毛利率44.76%（同比+1.58pct），净利率26.87%（同比+0.06pct）；Q3单季度毛利率47.81%（同比+2.20pct），净利率32.37%（同比+2.69pct）。

费用端，Q1-3期间费用6.96亿元（同比+19.20%），其中销售、管理、研发、财务费用分别增长11.53%、10.96%、192.12%、28.88%，费用率分别上升0.03pct、0.08pct、0.19pct、0.64pct；Q3利息费用1.19亿元（同比-4.24%，环比-9.22%），主要因偿还债券。现金流方面，Q1-3经营性现金流净额21.47亿元（同比+18.50%），净现比1.29（上年同期1.19）；投资活动现金流净额-34.18亿元（同比+17.72%），筹资活动现金流净额18.66亿元（同比+57.31%）。

核心优势与增长逻辑：公司掌握成都优质水务固废资产，产能扩张（在建供水40万吨/日、污水约50万吨/日等）与污水提价（成都中心城区污水处理费提价22%）将贡献增量业绩。长期来看，资本开支高峰过后自由现金流有望增厚，2023年分红比例27.53%（+6.86pct），提升空间较大。

盈利预测与评级：维持2024-2026年归母净利润预测20.79/22.80/24.89亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设进展不及预期、应收账期延长、资本开支上行等。