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2024年三季报点评：存货较年初增长41%；毛利率水平稳中有增

2024-10-25 尹会伟,孔厚融,赵博轩,冯鑫民生证券李鑫

公司2024年前三季度业绩下滑，营收2.1亿元YoY-47.7%，归母净利润-0.1亿元（上年同期0.6亿元），主要受行业环境影响、订单延后及投资收益减少。但毛利率连续6个季度稳定在49%左右，显示盈利能力稳固，或随需求恢复提升。

Q3末存货和合同负债增长，或示需求回暖。费用端，期间费用率61.0%（YoY+24.87ppt），其中研发费用率37.1%（YoY+14.99ppt），研发费用0.8亿元（YoY-12.2%）。应收账款减少12.0%，存货增长40.6%，合同负债增长45.4%。经营活动净现金流转正至0.3亿元，主要因交付减少、原材料需求降低及付款节奏控制。

嵌入式计算机扩能项目已投入使用，提升生产能力。公司加强供应链管理、降本增效，并开拓卫星/无人机等新兴业务，把握行业机遇。

投资建议：维持“推荐”评级。调整2024~2026年归母净利润预测为0.81亿元、1.18亿元、1.64亿元，对应PE为38x/26x/19x。

风险提示：下游需求不及预期；合同签订不及预期。

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