收入环比提速明显，盈利水平仍有下滑

比依股份（603215.SH） 收入环比提速明显，盈利水平仍有下滑 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 事件：公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入 14.80亿元，同比+17.46%；实现归母净利润1.02亿元，同比-42.08%。 扣非归母净利润0.99亿元，同比-40.49%。单季度来看，2024Q3实现营收6.19亿元，同比+51.60%；归母净利润0.34亿元，同比-30.61%；扣 非归母净利润0.33亿元，同比-36.05%。 收入环比提速明显。随销售订单增加，Q3收入环比提速明显。国内来看，根据奥维数据，空气炸锅行业1-9月线上销售表现不佳，销售额同比-30.07%，销量-20.81%，均价-11.69%，24年以来市场需求疲软，竞争加 剧。国外则持续恢复。 毛利率与盈利水平承压。毛利率：2024Q1-Q3/24Q3同比-5.56pct/-6.69pct至16.17%/15.25%。费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比 -0.02pct/+0.12pct/-0.68pct/+1.86pct至0.96%/3.07%/3.05%/-0.21%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+0.24pct/+0.18pct/- 1.14pct/+1.63pct至1.07%/2.78%/2.49%/1.32%，财务费用提升主因汇兑收益减少。净利率：综上，公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-7.30pct/-6.70pct至6.64%/5.18%。 盈利预测与投资建议。由于公司上半年收入增速放缓、汇兑收益同比下降，预计24年利润表现仍将承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.35/1.73/1.99亿元，同比-33.3%/+28.3%/+15.2%，维持“增持” 评级。 风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。 增持（维持） 股票信息 行业前次评级 小家电增持 10月24日收盘价（元） 15.53 总市值（百万元） 2,928.19 总股本（百万股） 188.55 其中自由流通股（%） 37.67 30日日均成交量（百万股 2.72 股价走势 比依股份 沪深300 30% 16% 2% -12% -26% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《比依股份（603215.SH）：盈利能力季度承压，全 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,499 1,560 1,827 2,089 2,374 增长率yoy（%） -8.2 4.0 17.1 14.4 13.7 归母净利润（百万元） 178 202 135 173 199 增长率yoy（%） 48.5 13.3 -33.3 28.3 15.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.94 1.07 0.71 0.92 1.05 净资产收益率（%） 17.9 18.1 11.0 12.9 13.6 P/E（倍） 16.4 14.5 21.8 17.0 14.7 P/B（倍） 2.9 2.6 2.4 2.2 2.0 球化产能布局助增长》2024-04-25 2、《比依股份（603215.SH）：营收有所好转，汇兑贡献减弱》2023-10-25 3、《比依股份（603215.SH）：业绩端表现靓眼，盈利能力持续高增》2023-08-10 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1163 1068 1232 1429 1660 营业收入 1499 1560 1827 2089 2374 现金 204 316 384 500 634 营业成本 1206 1229 1520 1730 1963 应收票据及应收账款 447 306 359 413 473 营业税金及附加 11 15 16 19 21 其他应收款 15 17 20 24 28 营业费用 17 17 18 23 28 预付账款 13 19 18 21 24 管理费用 40 49 55 63 71 存货 176 170 211 231 262 研发费用 64 65 64 84 95 其他流动资产 307 240 240 240 240 财务费用 -33 -29 -9 -12 -15 非流动资产 356 592 663 668 667 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 长期投资 0 9 9 9 9 其他收益 4 8 10 11 13 固定资产 245 265 277 282 281 公允价值变动收益 3 1 0 0 0 无形资产 101 180 180 180 180 投资净收益 -4 1 2 2 2 其他非流动资产 10 139 197 197 197 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1519 1660 1895 2097 2327 营业利润 190 227 153 196 226 流动负债 509 531 661 751 851 营业外收入 6 2 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 2 0 0 0 应付票据及应付账款 436 460 570 649 736 利润总额 196 227 153 196 226 其他流动负债 73 71 91 102 115 所得税 18 25 18 23 27 非流动负债 13 13 12 12 12 净利润 178 202 134 172 198 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 13 13 12 12 12 归属母公司净利润 178 202 135 173 199 负债合计 522 544 673 763 863 EBITDA 193 247 191 239 272 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.94 1.07 0.71 0.92 1.05 股本 187 189 189 189 189 资本公积 479 498 502 502 502 主要财务比率 留存收益 332 444 540 653 783 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 997 1116 1222 1334 1464 成长能力 负债和股东权益 1519 1660 1895 2097 2327 营业收入(%) -8.2 4.0 17.1 14.4 13.7 营业利润(%) 47.8 19.2 -32.7 28.3 15.2 归属母公司净利润(%) 48.5 13.3 -33.3 28.3 15.2 获利能力毛利率(%) 19.5 21.2 16.8 17.2 17.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.9 12.9 7.4 8.3 8.4 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 17.9 18.1 11.0 12.9 13.6 经营活动现金流 196 443 209 235 260 ROIC(%) 14.3 15.5 10.2 12.1 12.6 净利润 178 202 134 172 198 偿债能力 折旧摊销 35 51 48 55 61 资产负债率(%) 34.4 32.8 35.5 36.4 37.1 财务费用 -7 10 0 0 0 净负债比率(%) -19.9 -27.6 -30.8 -36.9 -42.8 投资损失 4 -1 -2 -2 -2 流动比率 2.3 2.0 1.9 1.9 1.9 营运资金变动 -20 187 11 10 3 速动比率 1.9 1.5 1.4 1.5 1.5 其他经营现金流 7 -4 18 0 0 营运能力 投资活动现金流 -389 -225 -112 -58 -58 总资产周转率 1.1 1.0 1.0 1.0 1.1 资本支出 -87 -242 -60 -60 -60 应收账款周转率 3.8 4.3 5.8 5.8 5.8 长期投资 -301 31 0 0 0 应付账款周转率 3.3 4.3 4.9 4.3 4.3 其他投资现金流 -2 -14 -52 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 269 -78 -38 -60 -69 每股收益(最新摊薄) 0.94 1.07 0.71 0.92 1.05 短期借款 -194 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.04 2.35 1.11 1.24 1.38 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.29 5.92 6.48 7.08 7.76 普通股增加 47 2 0 0 0 估值比率 资本公积增加 472 19 4 0 0 P/E 16.4 14.5 21.8 17.0 14.7 其他筹资现金流 -55 -100 -42 -60 -69 P/B 2.9 2.6 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 85 130 68 117 134 EV/EBITDA 13.2 12.0 13.4 10.2 8.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指