季报点评：新项目量产带动收入高增，盈利水平有所下滑

核心观点与关键数据

业绩表现：德昌股份2024年前三季度实现营业收入29.87亿元，同比增长40.33%；归母净利润3.02亿元，同比增长14.50%。单季度来看，2024年Q3实现营收11.24亿元，同比增长42.99%；归母净利润0.94亿元，同比增长2.78%。

收入增长驱动因素：新项目的逐步量产带动收入规模的显著提升。

利润增速影响：受汇兑压力影响，利润增速慢于收入。剔除汇兑收益后，2024年1-9月公司实现净利润2.95亿元，同比增长32.16%；单Q3剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07亿元，同比增长15.43%。

毛利率与净利率：

• 毛利率：2024Q1-Q3同比下滑0.75个百分点至17.58%，24Q3同比下滑2.08个百分点至17.39%。
• 净利率：2024Q1-Q3同比下滑2.28个百分点至10.10%，24Q3同比下滑3.29个百分点至8.40%。

费用结构：

• 费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率分别为0.39%/4.09%/3.26%/-1.18%，24Q3分别为0.40%/4.05%/3.13%/0.68%。
• 费用变动：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别上升0.03、-0.16、-0.05、+2.67个百分点，24Q3同比分别下降0.08、-0.12、0.00、+2.10个百分点。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.04/5.02/6.17亿元，同比增长25.5%/24.2%/22.8%，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，市场需求波动。