内外销收入均有提速，盈利水平仍较承压

北鼎股份（300824.SZ） 内外销收入均有提速，盈利水平仍较承压 证券研究报告|季报点评 2024年10月25日 事件：公司发布2024年第三季度报告。公司2024前三季度实现营业收 入5.06亿元，同比+7.19%；实现归母净利润0.39亿元，同比-25.74%。 扣非归母净利润0.34亿元，同比-25.20%。单季度来看，Q3实现营收1.84 亿元，同比+22.04%；归母净利润0.07亿元，同比-52.70%；扣非归母净 利润0.06亿元，同比-53.81%。 自主品牌海外拓展迅速，代工业务持续增长，国内收入提速。1）北鼎海外2024Q1-Q3实现营收0.44亿元，同比+67.05%；单季度来看Q3实现 买入（维持） 股票信息 行业小家电 前次评级买入 10月24日收盘价（元）8.60 总市值（百万元）2,806.54 总股本（百万股）326.34 其中自由流通股（%）96.84 30日日均成交量（百万股7.56 营收0.19亿元，同比+172.02%。2）OEM/ODM业务2024Q1-Q3实现营 收1.33亿元，同比+20.10%；单季度来看实现营收0.59亿元，同比 +7.92%。3）北鼎中国2024Q1-Q3实现营收3.30亿元，同比-1.73%；单季度来看实现营收1.07亿元，同比+19.08%。 销售费用率提升幅度较大，公司盈利水平下滑。毛利率：2024Q1-Q3/Q3单季度同比-1.84pct/-1.25pct至47.36%/44.56%。费率端：2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比+2.99pct/-1.49pct/-0.23pct/+1.12pct至 28.72%/8.72%/5.93%/-0.20%；Q3单季度销售/管理/研发/财务费率同比+6.88pct/-2.09pct/-0.68pct/+1.54pct至 股价走势 30% 16% 2% -12% -26% -40% 北鼎股份沪深300 2023-102024-022024-062024-10 29.23%/7.49%/5.42%/1.38%。净利率：2024Q1-Q3/Q3单季度同比- 3.41pct/-5.98pct至7.68%/3.78%，盈利水平有所下滑。 盈利预测与投资建议。由于国内消费低迷，行业竞争加剧，预计公司24年 利润表现仍将承压，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 0.55/0.64/0.72亿元，同比-22.6%/+15.0%/+13.9%，维持买入”评级。 风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《北鼎股份（300824.SZ）：费用效率提升，OEM/ODM 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 805 665 723 798 883 增长率yoy（%） -5.0 -17.3 8.7 10.3 10.8 归母净利润（百万元） 47 71 55 64 72 增长率yoy（%） -56.7 51.9 -22.6 15.0 13.9 EPS最新摊薄（元/股） 0.14 0.22 0.17 0.19 0.22 净资产收益率（%） 6.6 9.6 7.2 7.9 8.6 P/E（倍） 59.8 39.3 50.8 44.2 38.8 P/B（倍） 3.9 3.8 3.6 3.5 3.3 收入高增》2024-04-24 2、《北鼎股份（300824.SZ）：盈利能力提升，抖音渠道拓展卓有成效》2024-03-28 3、《北鼎股份（300824.SZ）：费用管控优异，盈利提升明显》2023-10-23 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 873 841 940 1036 1139 营业收入 805 665 723 798 883 现金 568 336 662 737 815 营业成本 412 328 382 429 484 应收票据及应收账款 39 23 25 28 31 营业税金及附加 6 5 5 6 7 其他应收款 21 19 20 22 25 营业费用 253 187 194 211 230 预付账款 13 9 11 13 15 管理费用 77 63 69 72 75 存货 130 107 125 141 159 研发费用 35 40 39 40 40 其他流动资产 102 346 96 96 96 财务费用 -2 -6 -5 -6 -5 非流动资产 166 129 136 148 160 资产减值损失 -3 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 29 19 20 23 25 固定资产 54 52 54 55 57 公允价值变动收益 1 2 0 0 0 无形资产 9 14 17 21 24 投资净收益 -1 8 1 1 1 其他非流动资产 103 64 65 72 79 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1039 969 1076 1184 1299 营业利润 50 79 61 70 80 流动负债 277 200 265 330 397 营业外收入 2 0 0 0 0 短期借款 119 68 118 168 218 营业外支出 1 1 0 0 0 应付票据及应付账款 62 56 66 74 83 利润总额 50 78 61 70 80 其他流动负债 97 75 81 88 95 所得税 3 7 5 6 7 非流动负债 45 27 38 48 58 净利润 47 71 55 64 72 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 45 27 38 48 58 归属母公司净利润 47 71 55 64 72 负债合计 323 227 303 378 454 EBITDA 115 124 85 94 105 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.14 0.22 0.17 0.19 0.22 股本 326 326 326 326 326 资本公积 158 159 161 161 161 主要财务比率 留存收益 232 257 285 319 358 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 716 743 773 806 845 成长能力 负债和股东权益 1039 969 1076 1184 1299 营业收入(%) -5.0 -17.3 8.7 10.3 10.8 营业利润(%) -58.5 58.8 -22.8 15.0 13.9 归属母公司净利润(%) -56.7 51.9 -22.6 15.0 13.9 获利能力毛利率(%) 48.7 50.7 47.2 46.2 45.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.8 10.7 7.6 8.0 8.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 6.6 9.6 7.2 7.9 8.6 经营活动现金流 154 147 76 86 94 ROIC(%) 4.9 6.8 5.3 5.6 5.9 净利润 47 71 55 64 72 偿债能力 折旧摊销 67 60 29 30 30 资产负债率(%) 31.1 23.4 28.2 31.9 35.0 财务费用 -1 -1 0 0 0 净负债比率(%) -51.8 -30.2 -63.2 -62.4 -61.7 投资损失 1 -8 -1 -1 -1 流动比率 3.1 4.2 3.5 3.1 2.9 营运资金变动 43 26 -10 -7 -8 速动比率 2.6 3.6 3.0 2.7 2.4 其他经营现金流 -3 -1 2 0 0 营运能力 投资活动现金流 -54 -245 213 -41 -41 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.7 0.7 资本支出 -12 -11 -42 -42 -42 应收账款周转率 18.0 21.4 30.0 30.2 30.3 长期投资 -45 -241 250 0 0 应付账款周转率 7.1 7.8 9.8 9.5 9.5 其他投资现金流 4 8 5 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 -90 -89 39 30 26 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.22 0.17 0.19 0.22 短期借款 119 -50 50 50 50 每股经营现金流(最新摊薄) 0.47 0.45 0.23 0.26 0.29 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 2.19 2.28 2.37 2.47 2.59 普通股增加 109 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -102 2 2 0 0 P/E 59.8 39.3 50.8 44.2 38.8 其他筹资现金流 -216 -40 -13 -20 -24 P/B 3.9 3.8 3.6 3.5 3.3 现金净增加额 15 -184 326 75 79 EV/EBITDA 22.1 22.0 27.3 24.6 21.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月24日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相