季报点评：销售费率提升明显，盈利水平下滑

九阳股份2024年三季度报告显示，公司经营面临挑战。2024年Q1-Q3，公司实现营业收入61.82亿元，同比-8.84%；归母净利润0.98亿元，同比-73.02%。单季度来看，2024Q3实现营收17.95亿元，同比-27.12%；归母净利润-0.77亿元，同比-166.46%。

受行业需求低迷影响，公司Q3收入承压。毛利率方面，2024Q1-Q3/24Q3同比+0.88pct/-0.58pct至26.27%/21.85%。费率端，2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比+4.01pct/+0.35pct/+0.67pct/-0.32pct至17.18%/3.98%/4.40%/-1.10%；24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+8.07pct/+1.22pct/+1.46pct/-0.03pct至19.12%/4.48%/4.77%/-0.49%。净利率方面，公司2024Q1-Q3/24Q3净利率同比-3.90pct/-9.25pct至1.48%/-4.51%。

盈利预测与投资建议方面，考虑到24Q3公司收入利润下滑明显，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.57/2.84/3.14亿元，同比-33.8%/+10.2%/+10.5%，下调至“增持”评级。

风险提示包括消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。