比依股份：2024Q3收入端收获高增，业绩改善具备空间

2024年10月25日 公司点评 公买入/维持 司 研比依股份(603215) 究目标价: 昨收盘:15.53 比依股份：2024Q3收入端收获高增，业绩改善具备空间 走势比较 30% 太18% 23/10/25 24/1/6 24/3/19 24/5/31 24/8/12 24/10/24 平6% 洋(6%) 证(18%) 券(30%) 股比依股份沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)1.89/0.71 公总市值/流通(亿元)29.28/11.03 事件：2024年10月24日，比依股份发布2024年三季报。2024年 前三季度公司实现总营收14.80亿元（+17.46%），归母净利润1.02亿元 （-42.08%），扣非归母净利润0.99亿元（-40.49%）。 2024Q3收入高增，期待业绩改善。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收6.19亿元（+51.60%），或受益于产效提升，新品逐渐爬坡，空炸规模加速成长，未来受益于原有客户深度合作大单持续兑现、新客户加速拓展，主业收入规模提升或具备持续性，咖啡机等产品矩阵不断丰富亦有望带来新增量。2）利润端：2024Q3归母净利润0.34亿元（-30.61%），短期有所承压，期待业绩改善。 2024Q3盈利能力短期承压，看好利润水平提升空间。1）毛利率： 2024Q3毛利率15.25%（-6.69pct），或系大客户基础款订单利润水平较薄，新品上线初期利润率偏低，劳务用工占比较大所影响。期待后续新品规模起量产效进一步提升，新订单带动产品结构优化，高毛利产品比例增加，叠加自有员工比例上升，整体毛利率具备改善空间。2）净利率：2024Q3 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 20.01/11.45 净利率5.18%（-6.70pct）。3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费 用率分别为1.07/2.78/2.49/1.32%，分别同比+0.24/+0.18/-1.14/+1.63pct，整体费用率水平较为稳定。 研<<比依股份：2024Q2业绩环比明显改究善，收入双位数增长向好>>--2024-报08-11 告 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 投资建议：行业端，智能化升级或带动空炸行业规模提升，咖啡机蓝海赛道前景广阔。公司端，自有AI智慧平台建设或拉升全线产品竞争力，咖啡机未来有望增厚业绩，期待收购卓朗品牌加大饮水系列产品布局，环境、清洁等多品类拓展赋能长期。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为1.84/2.14/2.66亿元，对应EPS分别为0.98/1.14/1.41元，当前股价对应PE分别为15.89/13.69/11.04倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料及人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、下游需求波动、汇率波动、技术和市场风险等。 盈利预测和财务指标 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 2023A 2024E 2025E 2026E 一般证券业务登记编号：S1190124030010 营业收入（百万元） 1,560 1,954 2,272 2,601 营业收入增长率(%) 4.02% 25.32% 16.24% 14.50% 归母净利（百万元） 202 184 214 266 净利润增长率(%) 13.34% -8.57% 16.10% 24.02% 摊薄每股收益（元） 1.08 0.98 1.14 1.41 市盈率（PE） 16.02 15.89 13.69 11.04 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 204 316 400 530 697 营业收入 1,499 1,560 1,954 2,272 2,601 应收和预付款项 461 325 409 475 543 营业成本 1,206 1,229 1,610 1,825 2,065 存货 176 170 222 252 285 营业税金及附加 11 15 16 20 22 其他流动资产 322 257 261 265 269 销售费用 17 17 22 28 36 流动资产合计 1,163 1,068 1,293 1,521 1,794 管理费用 40 49 61 71 81 长期股权投资 0 9 13 17 22 财务费用 -33 -29 -19 9 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 0 0 0 固定资产 245 265 292 305 309 投资收益 -4 1 -1 0 -1 在建工程 0 68 89 116 155 公允价值变动 3 1 0 0 0 无形资产开发支出 101 180 205 239 285 营业利润 190 227 202 237 294 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 6 0 3 3 2 其他非流动资产 1,173 1,138 1,425 1,652 1,925 利润总额 196 227 205 239 296 资产总计 1,519 1,660 2,024 2,330 2,698 所得税 18 25 21 26 31 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 178 202 184 214 265 应付和预收款项 436 460 603 683 773 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 178 202 184 214 266 其他负债 86 84 102 114 127 负债合计 522 544 705 797 900 预测指标 股本 187 189 189 189 189 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 479 498 502 502 502 毛利率 19.55% 21.21% 17.59% 19.64% 20.60% 留存收益 332 444 637 851 1,117 销售净利率 11.87% 12.94% 9.44% 9.43% 10.21% 归母公司股东权益 997 1,116 1,318 1,532 1,798 销售收入增长率 -8.23% 4.02% 25.32% 16.24% 14.50% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 12.76% 24.18% -5.28% 33.60% 19.37% 股东权益合计 997 1,116 1,319 1,533 1,798 净利润增长率 48.52% 13.34% -8.57% 16.10% 24.02% 负债和股东权益 1,519 1,660 2,024 2,330 2,698 ROE 17.86% 18.09% 13.99% 13.98% 14.77% ROA 11.72% 12.15% 9.12% 9.19% 9.85% 现金流量表（百万） ROIC 14.29% 15.53% 12.59% 14.40% 14.70% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.00 1.08 0.98 1.14 1.41 经营性现金流 196 443 251 264 330 PE(X) 14.65 16.02 15.89 13.69 11.04 投资性现金流 -389 -225 -183 -134 -162 PB(X) 2.74 2.93 2.22 1.91 1.63 融资性现金流 269 -78 8 0 0 PS(X) 1.82 2.09 1.50 1.29 1.13 现金增加额 85 130 85 129 167 EV/EBITDA(X) 13.17 11.96 10.74 7.84 6.16 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。