24年三季报点评：收入增长显著，盈利能力稳中有升

业绩摘要

2024年前三季度，公司实现营收13.2亿元（同比+33.4%），归母净利润1.5亿元（同比+72.7%），扣非净利润1.4亿元（同比+61.1%）。单季度来看，Q3营收5亿元（同比+40.7%），归母净利润5574万元（同比+31.4%），扣非净利润5320万元（同比+30.4%）。公司老客户订单逐步修复，新客户贡献增量，整体增长显著。

出口与盈利能力

前三季度，公司整体毛利率为19.6%（同比+3.1pp），主要因海外客户订单增长、规模效应提升及原材料价格小幅回落。总费用率为5.3%（同比+0.9pp），其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.6%/2.7%/-0.2%/1.2%（同比-0.3pp/-0.2pp/+1.9pp/-0.5pp），财务费用率上升主要因汇率变动及利息收入减少。净利率为11.5%（同比+2.6pp）。Q3毛利率为20.7%（同比-1.2pp），净利率为11.1%（同比-0.8pp）。

客户与产能

公司持续巩固老客户（亚马逊、PetSmart、沃尔玛、日本ITO等）并拓展新客户（山姆等），老客户订单修复与新客户增量共振。产能利用率提升，Q3核心产品产能利用率达高效水平。9月新增3条定制生产线，技术改造完成，预期产能优势进一步扩大。公司以高市占率（2024H1出口占比33.7%）巩固市场地位。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年EPS分别为1.01元、1.22元、1.46元，对应PE分别为14倍、12倍、10倍。维持“买入”评级，因终端需求稳健且上升。

风险提示

行业竞争加剧、原材料成本波动、客户订单波动、汇率波动。

关键假设

1. 2024-2026年销量分别增长30%、20%、15%；均价分别增长0%、1%、2%。
2. 2024-2026年毛利率分别为19%、19.3%、19.6%。