2024年三季报点评：营收稳步增长，新产品&海外布局将迎收获期

公司24年Q1-Q3实现营收9.21亿元，同比增长41.71%，归母净利润1.20亿元，同比增长48.78%，扣非归母净利润1.17亿元，同比增长70.90%。销售毛利率37.36%，同比增长2.61个百分点；销售净利率13.29%，同比增长0.61个百分点。其中Q3单季营收2.94亿元，同比增长17.77%，归母净利润0.36亿元，同比增长30.74%。

核心观点：

1. 营收快速增长，盈利能力提升：矿用橡胶耐磨备件营收表现突出，24年Q1-Q3实现营收5.10亿元，同比增长34.88%。橡胶复合备件收入占比超70.84%，毛利率达43.98%，同比提升2.43个百分点。选矿系统方案及服务收入增长显著，同比增长527.15%。
2. 费用控制良好，汇兑影响较大：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.38、2.82、0.62个百分点，三费率合计约19.30%，同比下降3.82个百分点。财务费用率上升主要受汇率波动影响，Q3单季汇兑损失达946.97万元。
3. 新产品与海外布局迎收获期：陶瓷渣浆泵和锻造技术复合衬板等新产品取得显著效果，已开始全面推广。海外制造布局加速，蒙古、赞比亚工厂已投产，智利工厂在建，塞尔维亚和秘鲁基地规划中，有望加速海外客户开拓。

关键数据：

• 24Q1-Q3营收：9.21亿元（同比增长41.71%）
• 24Q1-Q3归母净利润：1.20亿元（同比增长48.78%）
• 24Q1-Q3扣非归母净利润：1.17亿元（同比增长70.90%）
• 24Q1-Q3销售毛利率：37.36%（同比增长2.61个百分点）
• 24Q1-Q3销售净利率：13.29%（同比增长0.61个百分点）
• 橡胶备件收入占比：超70.84%（同比增长4.34个百分点）
• 橡胶备件毛利率：43.98%（同比增长2.43个百分点）

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5亿元、2.1亿元、2.9亿元，对应10月24日收盘价PE为30倍、22倍、16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

1. 橡胶复合备件渗透率提升不及预期
2. 矿山景气度不及预期
3. 新产品研发进展不及预期
4. 海外业务进展不及预期