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2025年三季报点评：营收利润稳步增长，看好公司海外高速成长

2025-10-24 李哲,匡人雷民生证券还是郁闷闷啊

事件与业绩概览：公司披露2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入104.2亿元（同比增长29.49%），归母净利润18.08亿元（同比增长13.11%）；毛利率31.29%（-3.73pct），净利率17.9%（-2.59pct）。2025Q3营业收入35.19亿元（同比增长13.9%），归母净利润5.67亿元（同比增长11.11%）；毛利率29.52%（-4.19pct），净利率16.92%（-0.39pct）。
经营分析：Q3营收稳健增长主要受益于前期新签订单交付；毛利率略有下滑系单季度产品结构差异；费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68%/3.66%/3.38%/0.24%，同比均有所下降。
合同负债与预付账款：2025Q1-3合同负债增长至16.54亿元，预付账款增长至11.41亿元，为后续业务增长提供支撑。
业务板块表现：
- 高端装备：市占率持续提升，覆盖主要国企及海外市场；成功交付多个电驱压裂项目订单；首次实现海外国油合作（连续油管订单）；新一代电驱/涡轮压裂产品获客户高度评价；签署5亿元大型储气库压缩机项目；高性能压裂柱塞泵实现亿冲次循环性能无损，提升产品竞争力。
- 油气工程及技术服务：突破北非油服市场；签署ADNOC数字化改造项目；斩获多个LNG液化工厂订单（超百万方级煤层气制LNG项目实现突破）；保持国内百万方级液化工厂项目成单率第一。
投资建议：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为30.85/37.52/44.14亿元，对应PE分别为17x/14x/12x。
风险提示：油价下跌、海外客户拓展不及预期、汇率风险。