牛市的斜率坚定政策信心降低斜率预期20241020

牛市的斜率：坚定政策信心，降低斜率预期20241020_导读 2024年10月20日22：57 关键词 政策牛市A股市场投资者策略经济风险偏好财政政策央行金管局证监会政治局会议习近平福建考察消费券科技成长风格低价股策略券商保险 全文摘要 在最近的策略新书D中，开源策略首席分析了市场观点，强调牛市斜率和政策预期影响。九月下旬，市场快速反弹，波动放大，行情走向分歧，主要因政策思路和力度不确定。首席认为稳增长政策明确，应关注整体方向而非细节。金融三大部门推出多项政策，超市场预期，显示稳增长开始，政治局会议强调政策反转，财政部强调逆周期调节。政策关注点在于解决存量问题，确保经济基础后推进增量目标，政策空间充足，释放节奏有节制，强调实效性和针对性。牛市第二阶段，投资者应关注科技风格低价股策略，短期内关注科技成长、券商保险、地产链和新能源等。 章节速览 ●00：00开源策略首席一新：牛市斜率与政策预期分析 在最近的策略新书D中，开源策略首席一新汇报了最新的市场观点，强调了牛市的斜率和政策预期对市场的影响。在九月下旬，市场预期快速反转，场外资金迅速入市，导致A股出现历史级别的反弹。随后的快速上涨后， 市场波动显著放大。接下来的行情走向存在分歧，主要源于政策思路是否反转和后续政策力度的不确定性。首席一新认为稳增长政策思路明确，需跳出对政策细节过度解读的误区，关注政策的整体方向。 ●02：17政策强力推动经济高质量发展 在9月24日的新闻发布会上，金融三大部门推出多项政策，包括降低存款准备金率、降息、降低存量房贷利率， 及创设两个新货币政策工具，超出市场预期，标志着稳增长政策的开始。随后的政治局会议释放了强烈的政策反转信号，财政部也强调将加大财政政策逆周期调节力度。此外，习近平在福建考察时强调全力抓好四季度经济工作，预计未来政策将持续推出，经济环境将改善。 ●05：56政策节奏：总量足，释放有节制 当前政策关注点在于解决存量问题，确保经济基础稳固后，再推进增量目标。财政部表示政策空间充足，释放节奏将保持有节制和平滑，强调政策的实效性和针对性，预计见效快的政策，特别是消费刺激和房地产市场稳定措施，将成为重点。 ●10：20科技成长风格受关注：牛市第二阶段策略 在当前牛市进入第二阶段的背景下，投资者应当关注科技风格的低价股策略。尽管政策总量充足但释放有节制，预计市场波动性将增加。长期来看，科技成长、后周期消费以及贵金属等领域的投资机会值得关注。短期内，投资者可关注科技成长、券商保险以及地产链和新能源等。 要点回顾 在本期策略新书中，开源策略首席一新分享了哪些关键观点？ 在开源策略最新的观点中，首席一新强调了牛市斜率和政策信心的重要性。他指出，自九月下旬以来，随着政策与经济预期的快速反转和场外资金的大量入市，A股经历了历史级别的反弹。然而，快速上涨后，A股进入了显著的波动加大阶段，区间日均振幅高达4.6%。 下一阶段投资者面临的核心分歧是什么？ 下一阶段，投资者之间的巨大分歧主要来源于两大问题：一是政策思路是否发生反转；二是后续政策的力度如何。这两个问题的答案将直接影响投资者对未来行情的时间空间风格和结构判断。 如何从政策角度判断当前的政策思路是否反转？ 从四个关键视角可以确认当前政策思路的反转情况。首先，9月24日国新办召开的金融支持经济高质量发展新闻发布会推出了一系列超出市场预期的政策，开启了本轮稳增长政策的序幕。其次，9月26日政治局会议释放了强烈的政策反转信号，会议中对经济的积极表述罕见且超预期。第三，10月12日财政部部长蓝福安在新闻发布会上提到加大财政政策逆周期调节力度，强调了支持放贷力度、专项债券可用范围扩大以及中央财政的举债空间和赤字提升空间，体现了中性偏积极的态度。最后，10月15日至16日习近平总书记强调要认真贯彻落实党中央决策部 署，全力抓好四季度经济工作，这进一步确认了政策思路的坚定性和持续性。对于后续政策的强度和节奏有何看法？ 后续政策总量足但释放节奏有节制，即政策优先解决存量问题，再突破增量上限；同时，财政部部长表示中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，表明政策总量充足。政策思路加密且平滑，旨在加力且平滑地释放增量政策，不希望一次性让市场过于激进，但通过频繁的发布会与市场交换预期，充分重视并引导市场预期。对于投资者而言，需要降低对政策强弱的预期，因为一次性大超预期的政策集合出现的概率较低，并建议投资者不要仅关注政策数字，而应关注政策的实际效果和增量突破情况。此外，见效快的政策尤为重要，预计年内达到或接近5%的增速将成为重要政策锚点之一。 在稳增长政策中，房地产竣工端的逻辑是否会加速，以及消费券的扩张对哪些行业产生影响？ 是的，叠加9月政治局会议关于房地产市场止跌回稳的要求，房地产竣工端的逻辑可能会进一步加速，房地产将成为后续行情中的重要主线之一。此外，近期消费券种类范围显著扩张，如文旅消费券、餐饮消费券等，由于消费属于见效快的刺激品种，家电、汽车、电动单车、美容护理、食品饮料等地产后周期消费品种有望成为边际变化下受益较大的行业。 当前投资视角下，牛市进入第二阶段应关注哪些策略？如何理解牛市进入第二阶段后的策略调整？牛市进入第二阶段，科技风格低价股策略值得关注。投资者需要坚定政策信心，降低对政策斜率的过高预期，但要注意当前牛市方向明确，波动性较历史漫游显著放大。从分子端看，经济反转趋势确定，尽管不是快速强势反转；从分母端看，美元降息周期下宏观流动性合理改善，风险偏好逐步上行，交易量复苏。牛市第二阶段重点策略包括关注低价股指数、微利股指数和亏损股指数的持续上涨期，以及行业配置上短期低估值修复主线叠加高弹性科技成长品种。牛市进入第二阶段后，应关注科技风格和高弹性成长方向，因经济温和复苏，风险偏好和交易量复苏，科技成长股表现占优，如半导体、信创等类型；同时，成交量提升下的牛市抬头，重点关注券商和保险板块；此外，财政超预期下风险偏好改善的 品种，例如地产链、新能源和医药行业。中长期看，聚焦受益于促进消费政策的后周期消费品种和美联储降息周期内的贵金属品种，如家电、汽车（尤其两轮电动车）、食品饮料、美容护理以及贵金属。