12.9政治局会议学习：“稳住楼市股市”，坚定牛市第二阶段信心

2024年12月09日 策略研究团队 “稳住楼市股市”，坚定牛市第二阶段信心 ——12.9政治局会议学习 相关研究报告 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 事件：中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。 策略视角，我们认为本次政治局会议有6大重点表述需要关注 1、“稳住楼市股市”。这是政治局会议从未有过的表述，明确定调2025年楼市和 股市的政策地位。我们在11.10年度策略展望当中提出：资产荒+新国九条+“要努力提振资本市场”的政策导向——2025年是中国股权投资时代的开启。 2、“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。政治局会议时隔十年，重提 适度宽松的货币政策，同时首次提出更加积极的财政政策。正如我们在年度策略展望中提出的，我们预计2025年将迎来“宽货币+宽信用”的组合。 3、“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。这句话也是全新 的表述。前期部分投资者担忧“两新”政策和民生政策在2025年可能减弱，但 本次会议表述明确了2025年需求端的政策会持续跟进。另一方面，我们从10.19报告开始持续强调消费类政策在本次“稳增长”当中的重要性：本次“稳增长”政策中消费类政策的力度相较于过去可能是边际增加最大的。 4、“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”。本次会议专门 强调科技创新在新质生产力发展中的引领作用。我们认为，在2025年新一轮政 《关税问题的预期与现实—投资策略专题》-2024.12.1 《开源金股，12月推荐—投资策略专题》-2024.11.28 《以AI为主攻，聚焦三大赛道—通信行业2025年年度投资策略》 -2024.11.14 治周期和降息周期下，中国仍应“以我为主”。对于股市来说，“自主可控”或是2025年牛市的核心主线之一，机会有望贯穿全年。 5、“要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线”。对于化 债的思路，从“坚持中央不救助原则，做到‘谁家的孩子谁抱’。”（2021年12 月16日下午3时国务院政策例行吹风会）转变为“牢牢守住不发生系统性风险”。6、“加强预期管理”。9.24以来，市场更关注新增政策及其落地，往往忽视了顶层逻辑的一个重要转变：对预期管理的重视。为什么要重视这点呢？因为当下投资者很容易陷入对某些特定政策是否低于预期的纠结；但预期管理的加强，会加强顶层与市场预期的交换与交流，使得市场“下有底”，增加市场的抗风险能力。 坚定政策信心，降低斜率预期。2025年DDM三要素改善，牛市进入第二阶段在9月政治局会议积极表态后，12月政治局会议进一步坚定市场对政策信心。本次政治局会议进一步坚定我们在年度策略展望的判断：在政策思路的变化之下，2025年国内要素呈现三大镜像：①镜像一：从2024年的低通胀到2025年 的温和通胀；②镜像二：从2024年的经济低预期（盈利持续下调）到2025年的 经济超预期；③镜像三：从2024年风格的极致（机会集中）到2025年风格的分散（机会丰富）。在DDM三要素均温和改善之下，2025年A股进入牛市第二阶段。方向上，短期：（1）兼具高弹性+“以我为主”的科技&成长方向，自主可控有望成为2025年牛市主线：关注半导体、信创、军工、高端设备、卫星；（2）资本市场重要性提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）政策超预期下风险偏好得到改善的品种：地产链、新能源、医药。 中长期：（4）受益于促进消费政策的后周期消费品种：家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料、美容护理。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险。 策略研 究 投资策略 点评 开源证券 证券研究报 告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 上海深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn 地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn 北京西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn