行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

季报点评：海外饲料保持高增，生猪业务超预期

2024-10-24 张斌梅,沈嘉妍国盛证券金栩生

核心观点：海大集团2024年前三季度业绩表现稳健，海外饲料业务保持高增长，生猪业务超预期。
业绩数据：
- 2024年前三季度实现营收848.61亿元，同比-2.38%；归母净利润36.24亿元，同比+60.95%。
- 单三季度实现营收325.65亿元，同比-4.75%；归母净利润14.99亿元，同比+30.17%。
业务分析：
- 饲料业务：销量稳健增长，收入同比微降主要由于饲料大宗原材料价格下跌导致产品价格下调。海外业务保持高增长，上半年外销量同比增长超30%，三季度延续高增长趋势，东南亚、南美、非洲均有核心产能布局。
- 生猪业务：成本逐步下降，主要由于大宗农产品原材料价格下行。聚焦自有种猪体系建设，推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，全年有望实现较好利润。
投资建议：
- 维持2024/2025/2026年业绩预测，预计归母净利润分别为43.03/52.29/59.52亿元，同比分别+57%/+21.5%/+13.8%。
- 对应2024年18xPE，维持“买入”评级。
风险提示：饲料需求下降风险、生猪价格波动风险、海外业务扩张不及预期。
财务指标：
- 预计2024-2026年营业收入分别为127.92/143.61/158.68亿元，同比增长率分别为+10.2%/+12.3%/+10.5%。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为44.45/52.29/59.52亿元，同比增长率分别为+57.0%/+21.5%/+13.8%。
- 预计2024-2026年EPS分别为2.59/3.14/3.58元/股。