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富森美2024年三季报点评：Q3改善，期待天府项目招商进展

2024-10-24 刘越男,陈笑国泰君安证券 Good Luck

核心观点：维持对富森美的“增持”评级，看好公司长期发展，主要基于成都地产政策回暖带来的业务企稳回升，以及天府直播港项目招商带来的收入利润增厚。
关键数据：
- 前三季度业绩：营收10.79亿元，同比下降6.81%；归母净利5.46亿元，同比下降11.4%；扣非净利润5.4亿元，同比下降10%。
- Q3单季度业绩：营收3.46亿元，同比下降10.1%；归母净利2.06亿元，同比增长10%；扣非净利润1.63亿元，同比下降1.59%。
- 财务指标：毛利率68.1%，净利率51.9%（扣非后50.1%）；期间费用率4.7%；经营现金流8.83亿元，同比增长19.8%。
- 财务预测：2024-2026年EPS分别为1.02/1.11/1.27元，增速为-6%/9%/15%。
研究结论：
- 盈利能力：受天府项目折旧摊销增加、投资收益下降等因素影响，盈利能力有所波动，但经营现金流依旧亮眼。
- 成都地产回暖：成都多项地产政策落地，公司作为区域龙头有望受益，业务企稳回升可期。
- 天府项目招商：该项目涵盖直播数字经济等业态，目前全力推进招商和产业导入，未来将增厚收入利润。
- 高分红政策：公司2022-2023年均分红8.08亿元，分红率超100%，预计未来可持续。
- 估值：当前12倍PE仍低估，主要得益于物业资产重估价值较高。
风险提示：新项目招商不及预期、老市场租约不及预期、分红低于预期、外部环境对家居建材需求形成压力等。