Q3产销量及收入创新高，业绩保持稳健

证券研究报告 公司研究 公司点评报告 确成股份(605183) 投资评级 买入 上次评级 买入 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 尹柳化工行业分析师 执业编号：S1500524090001联系电话：+86010-83326712 邮箱：yinliu@cindasc.com 洪英东化工行业分析师 执业编号：S1500520080002联系电话：010-83326848 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 张燕生化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001联系电话：010-83326847 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com Q3产销量及收入创新高，业绩保持稳健 2024年10月24日 事件：2024年10月24日，确成股份发布2024年三季报。公司2024年 第三季度实现营业收入5.63亿元，同比增长19.15%，环比增长2.69%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长3.65%，环比降低15.81%。 点评： 产销量创新高、单价稳定，收入创新高。根据公司公告和我们的测算，2024Q3公司产量9.27万吨，同比增加15.08%，环比增加2.12%；销量9.14万吨，同比增加13.40%，环比增加2.17%，公司产销量均创 下单季度新高；公司二氧化硅单价产品平均价格同比上涨5.19%，环比上涨0.92%；公司综合原材料价格同比下降6.39%，环比下降3.73%。我们认为，销量的提升主要因为公司产能的陆续释放以及对国内外市场的积极开拓，未来随着在建产能投产放量，公司销量有望继续增长，为业绩增长奠定基础，同时，Q3在行业综合原材料价格下降的背景下公司二氧化硅产品平均价格保持相对稳定，体现了公司良好的稳价能力。 净利润环比下降主要因为财务费用拖累，公司核心业务盈利能力稳定。2024Q3公司毛利环比略增203万元，归母净利润环比下降2206万元，主要因为财务费用的拖累，Q3财务费用环比增加2785万元，我们认 为这主要因为汇兑波动，而公司核心的二氧化硅业务依然稳中向好，且管理、销售、研发费用管控良好，公司整体经营稳健。 轮胎生产旺盛叠加新能源汽车渗透率提高，白炭黑需求向好。（1）2024年以来我国半钢胎开工率依然处于高位，有望继续拉动对白炭黑需求。2024年（截止10月24日）国内半钢胎开工率75.50%，创下2015年以来新高。（2）新能源汽车、节能环保观念有望长期拉动高分散白炭黑需求。2024Q3我国新能源汽车销量达到338万辆，同比增长 33.52%，环比增长18.36%，未来有望伴随着政策刺激、车型丰富等继续增长。高分散二氧化硅作为绿色轮胎专用配套材料，能够有效降低滚动阻力，实现节能，对提升电车续航有重要作用，我们认为其有望充分受益于新能源汽车高景气。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别达到 21.97亿元、23.67亿元、25.27亿元，同比增长21.3%、7.7%、6.8%，归属母公司股东的净利润分别达到5.10亿元、5.72亿元、6.39亿元，同比增长23.7%、12.2%、11.7%，2024-2026年摊薄EPS分别达到 1.23元、1.38元和1.54元，当前股价对应2024PE为14.67x，维持“买入”评级。 风险因素：产能建设不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1,746 1,810 2,197 2,367 2,527 增长率YoY% 16.2% 3.7% 21.3% 7.7% 6.8% 归属母公司净利润(百万元) 380 413 510 572 639 增长率YoY% 26.8% 8.4% 23.7% 12.2% 11.7% 毛利率% 28.6% 29.4% 33.5% 34.4% 35.4% 净资产收益率ROE% 14.3% 13.8% 14.6% 14.1% 13.6% EPS(摊薄)(元) 0.91 0.99 1.23 1.38 1.54 市盈率P/E(倍) 19.66 18.14 14.67 13.07 11.71 市净率P/B(倍) 2.82 2.51 2.14 1.84 1.59 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年10月24日收盘价 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,997 2,198 2,503 2,931 3,434 营业总收入1,746 1,810 2,197 2,367 2,527 货币资金 596 475 665 1,030 1,461 营业成本1,248 1,277 1,460 1,554 1,633 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及15 17 20 22 23 附加 应收账款 517 458 617 649 690 销售费用7 12 12 13 14 预付账款 25 17 24 24 25 管理费用64 63 79 84 90 存货 229 182 234 246 256 研发费用61 62 77 83 88 其他 630 1,067 962 983 1,003 财务费用-79 -57 -7 -11 -18 非流动资产 1,091 1,219 1,537 1,715 1,896 减值损失合-5 -1 0 0 0 计 长期股权投资 7 9 13 17 20 投资净收益22 14 21 22 23 固定资产（合 624 755 971 1,107 1,251 其他-4 11 7 8 9 计）无形资产 103 103 142 162 184 营业利润442 459 583 652 728 其他 358 352 411 430 441 营业外收支3 7 5 5 5 资产总计 3,089 3,418 4,039 4,646 5,330 利润总额445 467 589 658 733 流动负债 430 438 550 585 630 所得税65 54 79 85 94 短期借款 20 81 92 109 131 净利润380 412 510 572 639 应付票据 89 35 62 66 65 少数股东损0 0 0 0 0 益 应付账款 224 240 289 297 315 归属母公司380 413 510 572 639 净利润 其他 97 82 108 113 119 EBITDA423 470 689 764 849 非流动负债 0 0 0 0 0 EPS(当0.92 0.99 1.23 1.38 1.54 年)(元) 长期借款 0 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 0 现金流量表 单位:百万元 负债合计 431 438 551 585 630 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现415 390 517 618 698 金流 归属母公司股 2,658 2,979 3,488 4,061 4,700 净利润380 412 510 572 639 东权益负债和股东权 3,089 3,418 4,039 4,646 5,330 折旧摊销78 81 108 118 133 益 财务费用-66 -18 2 3 3 单位:百 投资损失-22 -14 -21 -22 -23 重要财务指标 万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变33动 -68 -87 -47 -48 营业总收入 1,746 1,810 2,197 2,367 2,527 其它12 -4 4 -5 -5 同比（%） 16.2% 3.7% 21.3% 7.7% 6.8% 投资活动现-381金流 -478 -334 -268 -286 归属母公司净利润 380 413 510 572 639 -196 -210 -390 -287 -305 同比（%） 26.8% 8.4% 23.7% 12.2% 11.7% 长期投资-207 -283 -4 -4 -3 毛利率（%） 28.6% 29.4% 33.5% 34.4% 35.4% 21 16 60 22 23 ROE% 14.3% 13.8% 14.6% 14.1% 13.6% 筹资活动现-301 -47 14 15 19 EPS(摊薄)(元) 0.91 0.99 1.23 1.38 1.54 吸收投资0 1 -7 0 0 P/E 19.66 18.14 14.67 13.07 11.71 借款-54 61 10 17 22 P/B 2.82 2.51 2.14 1.84 1.59 支付利息或-210股息 -105 -2 -3 -3 EV/EBITDA 17.28 12.17 10.02 8.58 7.25 现金流净增-194加额 -114 190 364 431 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 资本支出 其他金流 研究团队简介 信达证券化工研究团队（张燕生）曾获2019第二届中国证券分析师金翼奖基础化工行业第二名。 张燕生，清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，中国化工集团7年管理工作经验。2015 年3月正式加盟信达证券研究开发中心，从事化工行业研究。 洪英东，清华大学自动化系学士，清华大学过程控制工程研究所工学博士，2018年4月加入信达证券研究开发中心，从事石油化工、基础化工行业研究。 尹柳，中山大学高分子材料学士，中央财经大学审计硕士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事基础化工行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何