行业比较优势继续推升消费医疗与创新药械

医药生物行业观点-20220704 目前医疗保健行业 TTM -PE 36倍，比历史最低PE估值（20190131）的25倍高出44%；相对沪深300溢价率173%，相对沪深300历史最低估值溢价 （20180206）高出37%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%），性价比较高。 六月份疫情影响消褪，消费医疗快速恢复预期升温 疫情管控政策如我们四月中的观点（周报0418）会转变，比如最严格隔离政策从14+7转变为7+3等，都会带来消费复苏预期持续升温。消费医疗，我们的定义是基本不依赖于医保支付、多是由消费者支付能力决定市场的医疗保健产品。财通医药纳入消费医疗研究范畴的细分领域有：口腔、眼科、医美等医疗产品与服务，妇儿医疗，疫苗，高端医疗保健产品，品牌中药，互联网药店与线下药店，血液制品等板块。消费医疗研究的重点在于行业的天花板、产品的竞争格局与先发优势等；板块受到宏观政策影响较小。三四月份因为国内疫情的深入导致需求延后，而不会消失；未来业绩增速预期稳定，估值将先行修复。四月底，市场对于消费医疗二季度业绩的悲观预期已经price in，消费医疗持续引领医药行业反弹，三季度将是考验消费恢复程度的时间窗口。 创新药械开始分化，市场对优质龙头投出赞成票 优质创新药械超跌后触大底反转，关注全球化、进口替代或国产腾笼换鸟。大中型创新药械要重点关注全球一体化，而不只是在国内；小型创新药公司，无论市场是否认可仿创，重点关注投入产出比，是否能收回研发成本，而转向盈利。国内创新药占比仍然很低，仍需改良型创新。日本创新药发展历史也是从仿创开始，经过十五年以上的发展，走向原创。国内创新药发展路径类似日本，可以高举高打，直接全球同步研发；也可以通过仿创积累，享受国内仿制药市场腾笼换鸟的红利。医疗器械逻辑与医药类似，或进口替代空间大，或能出海欧美赚钱。 重点关注公司 消费医疗重点关注华东医药（医美新贵）、华润三九（OTC总龙头）、长春高新（对集采的预期消化，估值修复）和正海生物（齿科高成长赛道，新增生物活性股等新产品）；互联网药店与线下药店，四大药房率先反弹，关注低位股补涨；同时关注京东健康和阿里健康（同样受益处方外流，打压平台经济和3P业务的悲观预期已体现）；品牌中药关注达仁堂（高股权激励预期）、寿仙谷（灵芝孢子粉等省外扩张）和以岭药业（中药创新龙头）等。 创新药关注全球化同步发展的药企，如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、泽璟制药、海创药业和复宏汉霖等；创新器械出海重点关注新产业、微创医疗、南微医学等；进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗等。 其他重点关注：原料药和CXO，金城医药、成都先导、博瑞医药和键凯科技等。 风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等 1.本周行业回顾 1.1.医药生物行业一周表现 本周沪深300指数上涨3.55%、创业板指上涨-1.50%。各行业板块分化，商业贸易（4.75%）、建筑材料（4.36%）、有色金属（4.28%）涨幅靠前，汽车（-3.70%）、电气设备（-2.47%）、创业板（-1.5%）跌幅靠前，医药生物（2.35%）涨跌幅在28个子行业中排在第9位。 图1.一年以来医药生物板块与沪深300和创业板涨幅比较 图2.上周各行业涨跌幅一览（单位：%） 1.2.子行业及个股一周表现 医药生物子行业除医药商业外各板块均录得不错涨幅，具体来看，生物制品（+5.31%）、化学制剂（+4.56%）、医疗服务（+3.12%）涨幅靠前，医药商业（-1.80%)跌幅靠前。 图3.医药生物子行业涨跌幅（单位：%） 个股方面，莱茵生物（34.79%）、恒康医疗（21.53%）、华润双鹤（19.55%）涨幅居前；退市海医（-44.25%）、*ST吉药（-17.81%）、济川药业（-11.21%）相对表现不佳。 表1.本周个股涨跌幅前十公司 1.3.行业估值变化 图4.2010年至今医药生物板块估值变化（ TTM 、整体法、剔除负值） 医药生物行业 TTM -PE 36倍，比历史最低估值（20190131）的25倍高出44%；相对沪深300溢价率173%，相对沪深300历史最低估值溢价 （20180206）高出37%，仍低于过去十年平均估值溢价率33%（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率259%），性价比较高。 2.周新闻资讯 2.1.斯微生物启动新冠mRNA疫苗加强针1/2期临床研究 斯微生物在中国临床试验注册中心（ChiCTR）网站注册了新冠mRNA疫苗单剂加强针的1/2期临床研究。斯微生物该1/2期临床在上海市东方医院进行，为非随机对照设计。 2.2.石药集团新冠mRNA疫苗启动二期临床 石药集团在Clinicaltrials.gov网站上登记了新冠mRNA疫苗SYS6006的二期临床研究。该研究计划入组600例健康志愿者，预计到今年底可以初步完成。 该二期临床探索两个剂量，分别为20μg、30μg，另设安慰剂对照组，两针注射，间隔时间为3周。 2.3.brexpiprazole治疗阿尔茨海默病患者激越3期临床结果积极 Otsuka Pharmaceutical和灵北联合宣布，brexpiprazole在治疗阿尔茨海默病患者激越（agitation）的3期临床试验中获得积极结果。数据分析显示，接受治疗12周后，brexpiprazole与安慰剂相比，评估激越症状的CMAI评分改变获得统计显著的改善（p=0.0026）。基于这一积极结果，两家公司计划在今年晚些时候，向美国FDA递交补充新药申请。 2.4.海创药业第二代AR抑制剂3期临床达主要终点 海创药业宣布，其自主研发的第二代雄激素受体（AR）拮抗剂德恩鲁胺用于转移性去势抵抗性前列腺癌治疗的3期临床试验完成了预设的期中分析，独立数据监查委员会对结果审核后，判定试验达到预设的主要研究终点。海创药业表示将于近期向CDE递交德恩鲁胺上市前的沟通交流申请。 2.5.口服银屑病药物达到3期临床主要终点 Can-Fite BioPharma宣布其药物piclidenoson在COMFORT临床3期试验的积极顶线结果 。 数据分析显示COMFORT达成试验主要终点 ，piclidenoson可显著改善银屑病患者的皮肤症状与生活品质，并具良好的治疗指数。 2.6.GSK乙肝反义疗法IIb期临床结果积极 日前，GSK宣布，bepirovirsen（GSK3228836、GSK836）治疗慢性乙肝的IIb期临床中期结果积极 。 数据显示 ， 慢性乙肝患者在接受24周bepirovirsen治疗后，乙肝表面抗原（HBsAg）和乙肝病毒（HBV）DNA的水平降低，有望实现功能性治愈。 2.7.海昶生物mRNA新冠疫苗加强针IND获美国FDA受理 海昶生物新型冠状病毒mRNA疫苗加强针项目(HC009)已完成美国FDA IND申请(受理号:IND 28424)。海昶生物的新冠mRNA疫苗加强针产品将用于预防包括奥米克戎在内的多种变异株感染，适用于前期已接种初始序列新冠疫苗的人群。 2.8.安斯泰来基因治疗临床试验被叫停 安斯泰来宣布在一名受试者发生严重不良事件(SAE)后，美国FDA决定暂停其基因疗法AT845治疗晚发型庞贝病（LOPD）1/2期FORTIS试验。 AT845是一种使用AAV8衣壳血清型的肌肉定向基因替代疗法，具有心肌和骨骼肌特异性启动子，传递GAA基因的功能拷贝。 2.9.康方生物PD-1/CTLA-4双抗「卡度尼利单抗」正式获批 NMPA官网公示，康方生物自主研发的PD-1/CTLA-4双特异性抗体新药卡度尼利单抗注射液已获批上市，用于治疗既往接受含铂化疗治疗失败的复发或转移性宫颈癌患者（R/M CC）。公开资料显示，这是全球首款获批的基于PD-1的双特异性抗体药物，也是全球首款获批的PD-1/CTLA-4双特异性抗体。 2.10. 康希诺：四价流脑结合疫苗正式在国内获批上市 近日，由康希诺生物自主研发的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）——曼海欣首批产品获得NMPA签发的《生物制品批签发证明》，正式在国内上市销售。 2.11. 艾力斯甲磺酸伏美替尼获批 上海艾力斯医药宣布，艾弗沙 ® （甲磺酸伏美替尼）获得NMPA批准，用于具有表皮生长因子受体外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗。 3.风险提示 国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等