行情回顾
- 本周医药生物指数上涨0.58%，跑输沪深300指数2.67个百分点，行业涨跌幅排名第26。
- 2025年初至今，医药行业上涨19.54%，跑赢沪深300指数1.09个百分点，行业涨跌幅排名第12。
- 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为30.36倍，相对全部A股溢价率71.04% (-3.44pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为29.25%(-2.57pp)，相对沪深300溢价率为120.32%（-3.99pp）。
- 本周相对表现最好的子板块是医疗研发外包，指数上涨5.5%。
- 年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+60.8%、36.3%、31.9%。
政策趋势
- 党的二十届四中全会强调提升先进制造业水平、加快高水平科技自立自强、加快建设健康中国等发展目标。
- 明确提出推动生物制造、脑机接口等成为新经济增长点、全力支持创新药和医疗器械发展。
- 预计创新药械发展将充分受益加强自主创新、医保支付改革、扩大高水平对外开放等政策趋势。
- 具体来看：
- 脑机接口：从“加强科技攻关”到“成为新经济增长点”，十五五规划更加强调科技创新驱动与新质生产力。
- 基本医疗保险：“做实市级统筹，推动省级统筹”到“推进省级统筹”，首次提出优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策。
- 创新药和医疗器械：从“提升核心竞争力”到“全力支持发展”，延续今年7月印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》等政策，为创新药械发展注入强劲动力。
- 扩大高水平对外开放：由战略任务第9位提升至第5位，预计创新药出海仍为重要增量。
研发进展
- 信达生物IBI363（PD-1/IL-2）和IBI343（CLDN18.2 ADC）授权武田，首付款12亿美元。
- 同源康医药公布三款靶向CDK药物I期数据，TYK00540（CDK2/4i）1a爬坡获2例PR+5例SD，ORR达15.4%(2/13)，DCR53.8%(7/13)。
- TY302：CDK 4/6i，为哌柏西利氘代改良药物，用于治疗乳腺癌及前列腺癌等晚期实体瘤，是目前众多CDK候选药物中唯一适用于前列腺癌的CDK4/6抑制剂。
- TY2699a：非共价结合型CDK7抑制剂，拟用于治疗晚期/转移性实体瘤。
稳健组合
- 恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、通化东宝(600867)、亿帆医药(002019)、恩华药业（002262）、首药控股-U(688197)、美好医疗（301363）、甘李药业(603087)、赛诺医疗(688108)。
风险提示
- 医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
