东方战略周观察：中东局势再升温

东方战略周观察：中东局势再升温 研究结论 战略动向复盘：近期市场主线围绕着美联储降息，但同时，中东地区局势也在不断 升温，一方面叠加降息交易支撑了黄金、原油等资产走势，另一方面也引发了对信创等赛道的结构性关注。 本轮中东局势升温的焦点在以色利-黎巴嫩边境。9月17日，以色列安全内阁召开会议，内塔尼亚胡在会上更新了战争目标，新增“使以色列北部边境的居民安全返回家中”，实质意味着对真主党采取军事行动。由于此前以色列对战争目标仅针对加沙地区，本次目标更新意味着以色列将战争范围扩大到黎巴嫩。随后，9月17日黎巴嫩多地发生寻呼机爆炸事件，9月18日黎巴嫩多地再次出现对讲机爆炸事件。9月19日，以军对黎巴嫩发起大规模空袭，打击规模创下2023年10月哈马斯袭击以色列以来新高，此后以军持续对黎巴嫩进行空袭，黎巴嫩真主党武装也对以色列海法港与部分军事设施发起反击。 总体来说，以色列-黎巴嫩边境地区局势明显有所升温。以色列想打击黎巴嫩真主党 本身并不超出预期，因为一方面以色列作为地方性霸权，长期将黎巴嫩真主党作为 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年09月24日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 威胁其安全的眼中钉，另一方面，以色列也为升级对黎巴嫩真主党的军事行动做了较长时间的准备，过去几个月以色列一直在把加沙地带的军事资源转移至以色列北部边境。继而，短期以色列与黎巴嫩边境局势缓和的概率较小，主要的风险在于后续以色列是否会进一步升级局势（例如发起地面行动）。 若以色列对黎巴嫩真主党发起地面行动，由于真主党已从边境地区疏散，继而以军可能需要深入黎巴嫩领土，但此举会导致战争性质发生变化。此前以色列在加沙地带与哈马斯打的是自卫反击战，但黎巴嫩是一个主权国家，入侵黎巴嫩领土就使以色列的军事行动成为侵略战争。这意味着，美国拜登政府对以色列的支持可能会进一步发生变化。当下，拜登政府对以色列的政策是支持以色列的自卫权，但若战争性质变为对黎巴嫩的侵略战争，拜登政府即难以基于现有叙事支持以色列；同时，考虑到2022年在拜登政府的调停下，以色列与黎巴嫩签署了海上边界协议，若以色列发起地面行动，相当于破坏拜登彼时帮助创造的边境和平。总的来说，若发起大规模地面行动，以色列会让拜登政府处在尴尬的境地中，以色列尚未发起地面行动可能也有这番考虑。 另一方面，拜登政府的意见可能难以长久制约以色列。10月7日是2023年哈马斯进攻以色列的一周年纪念日，11月美国也将举行总统选举，特朗普对以色列的支持力度至少在名义上高于现在的拜登-哈里斯政府。若特朗普上台，以色列面临的约束可能更为宽松，届时局势存在再升级的风险。 欧盟方面，冯德莱恩公布了新一届欧盟委员会成员草案，虽然该名单后续还需要欧洲议会审批，但至少为我们提供了确认其政策取向的更多信息。本次冯德莱恩兑现了此前的承诺，设立了负责防务的委员，该职位由立陶宛前总理安德留斯·库比利乌斯（AndriusKubilius）担任，库比利乌斯是立陶宛首个苏联反对党成员。同时，冯德莱恩在本次委员会设置内未直接设置与数字化有关的职位，是2014年来欧盟委员会首次缺少专门负责数字化的委员；在绿色转型领域，本届委员会依然配置4位相关的委员，提示着冯德莱恩依然将绿色转型视为政策重心。 风险提示 中东局势因以色列超预期挑衅而升级的风险。 东方战略周观察：总统选举辩论中的增量 信息 走向“冯德莱恩欧委会2.0”：欧盟未来政策走向的现有信号 东方战略周观察：美国大选中关于经济政策的新信息 2024-09-17 2024-09-10 2024-09-09 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年9月13日-2024年9月20 日） 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年9月 13日-2024年9月20日） 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年9月13日-2024年9月 20日） 图4：主要商品涨跌幅（2024年9月13日-2024年9月20 日） 2.50%8.0% 2.00% 6.0%4.0% 1.50% 2.0% 1.00% 0.0% 0.50% -2.0%-4.0% 0.00% -6.0% -0.50%-1.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 近期市场主线围绕着美联储降息，但同时，中东地区局势也在不断升温，一方面叠加降息交易支撑了黄金、原油等资产走势，另一方面也引发了对信创等赛道的结构性关注。 本轮中东局势升温的焦点在以色利-黎巴嫩边境。9月17日，以色列安全内阁召开会议，内塔尼亚胡在会上更新了战争目标，新增“使以色列北部边境的居民安全返回家中”。以色列防长加兰特更直白地解释道，以方认为无法与真主党进行谈判，继而该目标意味着对真主党采取军事行动。由于此前以色列对战争目标仅针对加沙地区（目标包括让人质回国、消除哈马斯的军事和治理能力），本次目标更新意味着以色列将战争范围扩大到黎巴嫩。 随后，9月17日黎巴嫩多地发生寻呼机爆炸事件，9月18日黎巴嫩多地再次出现对讲机爆炸事件。尽管以方至今未直接宣布对上述爆炸事件负责，媒体报道以军与以色列情报机构策划了这些爆炸。9月19日，以军对黎巴嫩发起大规模空袭，打击规模创下2023年10月哈马斯袭击以色列以来新高，此后以军持续对黎巴嫩进行空袭，黎巴嫩真主党武装也对以色列海法港与部分军事设施发起反击。 如果我们单看寻呼机爆炸事件，基于现有各类媒体报道，以色列可能对此次袭击蓄谋已久。2022年起以色列可能即开始扶持本次袭击中用到的可植入炸弹的寻呼机产能，然后在过去2年时间 内，通过手机定位打击黎巴嫩真主党成员，最终促使2024年2月，黎巴嫩真主党领导人表达对以色列基于手机跟踪真主党成员的担忧，呼吁真主党成员“埋了手机”、开始使用寻呼机。换言之，以色列可能布局了3年，2024年方才闭环。 如果我们将近期以色列、黎巴嫩动态一起来看，局势明显有所升温。以色列想打击黎巴嫩真主党本身并不超出预期，因为一方面以色列作为地方性霸权，长期将黎巴嫩真主党作为威胁其安全的眼中钉，另一方面，以色列也为升级对黎巴嫩真主党的军事行动做了较长时间的准备，过去几个月以色列一直在把加沙地带的军事资源（包括精锐部队）转移至以色列北部边境。继而，短期以色列与黎巴嫩边境局势缓和的概率较小，主要的风险在于后续以色列是否会进一步升级局势（例如发起地面行动）。 若以色列对黎巴嫩真主党发起地面行动，由于真主党已从边境地区疏散，继而以军可能需要深入黎巴嫩领土，但此举会导致战争性质发生变化。此前以色列在加沙地带与哈马斯打的是自卫反击战，但黎巴嫩是一个主权国家，入侵黎巴嫩领土就使以色列的军事行动成为侵略战争。这意味着，美国拜登政府对以色列的支持可能会进一步发生变化。当下，拜登政府对以色列的政策是支持以色列的自卫权，但若战争性质变为对黎巴嫩的侵略战争，拜登政府即难以基于现有叙事支持以色列；同时，考虑到2022年在拜登政府的调停下，以色列与黎巴嫩签署了海上边界协议，若以色列发起地面行动，相当于破坏拜登彼时帮助创造的边境和平。总的来说，若发起大规模地面行动，以色列会让拜登政府处在尴尬的境地中，以色列尚未发起地面行动可能也有这番考虑。 另一方面，拜登政府的意见可能难以长久制约以色列。10月7日是2023年哈马斯进攻以色列的一周年纪念日，11月美国也将举行总统选举，特朗普对以色列的支持力度至少在名义上高于现在的拜登-哈里斯政府。若特朗普上台，以色列面临的约束可能更为宽松，届时局势存在再升级的风 险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 接下来我们来看欧盟的新动态。在2024年6-7月，欧盟高层完成了换届，冯德莱恩在7月后不断面试新一届欧盟委员会候选人。9月16日，遴选过程出现风波，上一届欧盟委员会负责内部市场的委员蒂埃里·布雷东（ThierryBreton）宣布辞职，在其辞职信中布雷东表示，7月25日马克龙原先提名了布雷东连任，但几天前冯德莱恩基于个人原因要求马克龙重新考虑、更换人选，并向马克龙承诺将授予来自法国的委员更多权力。作为回应，布雷东选择了辞职；马克龙则提名了现法国外长作为替代。 本次冯德莱恩兑现了此前的承诺，设立了负责防务的委员，该职位由立陶宛前总理安德留斯·库比利乌斯（AndriusKubilius）担任，库比利乌斯是立陶宛首个苏联反对党成员。同时，冯德莱恩在本次委员会设置内未直接设置与数字化有关的职位，是2014年来欧盟委员会首次缺少专门负 责数字化的委员；在绿色转型领域，本届委员会依然配置4位相关的委员，提示着冯德莱恩依然将绿色转型视为政策重心。该名单此后还要接受欧洲议会审批，可能会出现变动，但本次公布的名单总体上确认了冯德莱恩在此前6、7月给出的政策信号（关于此前的政策信号，可参见报告 《走向“冯德莱恩欧委会2.0”：欧盟未来政策走向的现有信号》）。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年9月15日-2024年9月22日） 人物 职务 日期 动态 拜登 美国总统 2024-09-21 美国总统拜登在其家乡特拉华州召开“四方”（Quad）峰会，澳大利亚、印度、日本领导人均参会。 2024-09-22 据报道，美国总统拜登计划在近期推出进一步限制枪支暴力的行政令。 泽连斯基 乌克兰总统 2024-09-20 乌克兰总统泽连斯基与欧盟委员会主席冯德莱恩会面，泽连斯基提到将使用欧盟未来对乌克兰的350亿欧元贷款建设能源、国防和校园民防设施。 2024-09-21 乌克兰总统泽连斯基预期下周访问美国，与拜登、哈里斯讨论援助问题，并计划与特朗普会谈。 马克龙 法国总统 2024-09-22 法国总统马克龙任命米歇尔·巴尼耶(MichelBarnier)领导的新一届法国政府。从政府构成来看，中间派与右翼政党几乎垄断了职位，左翼政党只获得了司法部长的位置。 岸田文雄 日本首相 2024-09-21 日本首相岸田文雄与美国总统拜登在特拉华州举行双边会谈，本次会谈大概率是岸田本届首相任期内最后一次与拜登会面，双方讨论了对华政策。 普京 俄罗斯总统 2024-09-17 俄罗斯总统普京宣布进一步扩军，招募18万名士兵，扩军目标为现役军队成员达到150万人。 朔尔茨 德国总理 2024-09-21 朔尔茨表示不会向乌克兰提供可打击到莫斯科的导弹系统。 欧盟 2024-09-20 欧盟委员会主席冯德莱恩访问基辅，宣布向乌克兰提供至多350亿欧元贷款。 数据来源：路透、卫报、读卖新闻等新闻媒体、各国领导人办公室、外交部公告、东方证券研究所 风险提示 中东局势因以色列超预期挑衅而升级