豆类震荡偏强，棕榈油引领油脂创新高

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年10月23日豆类油脂 豆类油脂 豆类震荡偏强棕榈油引领油脂创新高 核心观点 10月23日，豆类期价震荡偏强，油脂继续上行。豆一期价震荡偏强，期 价站上10日均线，伴随增仓近1万手；豆二期价涨幅超1.5%，期价重回20 日和30日均线上方，伴随小幅减仓；豆粕期价震荡偏强，期价承压于10日均线，资金变化不大；菜粕期价大涨3%，伴随小幅减仓。油脂期价震荡偏强，豆油期价涨幅超2%，期价再创阶段性新高，依托5日均线支撑，伴随增仓3.3万手；棕榈油期价涨幅超3%，期价再创新高，依托5日均线支撑，伴随增仓 6.2万手；菜籽油期价涨幅超3%，增仓1.2万手，重返5日和10日均线上方，伴随增仓1.2万手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆收割加速进行，丰产兑现对美豆价格的压力仍在持续。此外，拉尼娜天气出现的可能性越来越小，澳大利亚气象局的气象模型预测今年不会出现拉尼娜，即使出现拉尼娜，其强度也很弱，持续时间很短，意味着南美出现干旱炎热天气的几率降低，有助于巩固南美大豆丰产预期。美豆期价难以累积天气风险升水，短期陷入震荡格局。目前国内油厂压榨利润尚可，由于豆粕相比其他蛋白粕的性价比优势显现，激发下游市场的采购需求。近期豆粕远月基差成交明显放量，油厂豆粕库存下降至2024年7月中旬 以来的低点，但仍为2012年以来同期的最高水平。随着近期市场成交和库存迎来积极变化，豆粕价格获得支撑。关注下游需求变化和饲料企业采购心态的转变。整体来看，豆粕期价虽然受到外盘美豆期价的影响，但近期走势相对偏强，短期不具备深跌的基础，震荡偏强格局持续。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，目前棕榈油仍是油脂市场的风向标。随着印尼每年削减530万吨毛棕榈油出口，用来支持国内的生物柴油需求，印尼棕榈油出口供应规模再度收紧。这将有利于马来西亚棕榈油出口，马棕期价获得提振。近期加拿大对于中国铝、钢铁加征关税的消息一出，再度扰动了菜系的市场情绪，中加贸易前景仍不明朗，进口菜系的忧虑重燃。此外，在下月初美国大选开始前，美国出口商在加紧装运出口大豆，因为担心大选后美国和头号大豆进口国中国的贸易紧张关系加剧，从原料端对豆油的潜在影响仍存。油脂市场整体强势格局进一步巩固，随着棕榈油和豆油期价再创新高，油脂市场整体上行空间被进一步打开，短期强势格局有望持续。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）在下月初美国大选开始前，美国出口商在加紧装运出口大豆，因为担心大选后美国和头号大豆进口国中国的贸易紧张关系加剧。美国农业部周一公布的数据显示，上周美国大豆出口检验数量达到近250万吨，其中包括运往中国的近170万吨大豆， 创下一年来最高水平。贸易商表示，美国大豆出口溢价也升至14个月来的最高水平。大豆出口加快，对于正在艰难应对低价格和庞大供应的美国农户来说是个好消息。不过当前出口激增可能只是短暂现象。考虑到美国大豆产量将会创下历史新高，而中国需求前景不明朗，美国依然面临出口挑战，大豆库存也将同比激增六成，创下六年来最高规模。贸易商和分析师称，目前在民意调查中领先的候选人特朗普在竞选演说中多次发出加征关税威胁，促使一些中国进口商避开1月往后船期的美国大豆，而是转 向寻购巴西大豆，尽管其价格比美国大豆高出40美分/蒲。目前本来应当是美国大豆出口高峰期，中国买家如此早就转向订购巴西大豆，无疑将缩窄美国大豆出口窗口。 2）巴西国家气象研究所（INMET）周二发布有效期到下周一（28日）的气象报告，预期未来一周巴西中部地区将出现大雨，其中南马托格罗索州、亚马逊州和帕拉纳州部分地区的降雨量可能超过100毫米。本周二（22日），巴西中西部和东南部地区将出现大雨，包括戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州西部地区。从周四（24日）开始，圣保罗和南马托格罗索州出现大雨和风暴。戈亚斯州、马托格罗索州和米纳斯吉拉斯州南部以及里约热内卢地区出现局部降雨，预计到下周一，这些地区的累计降雨量将超过60毫米。巴西东北地区的大部分地区天气预期炎热干燥。不过周三（23日）在巴伊亚西部、皮奥伊和马拉尼昂州南部地区可能出现局部阵雨。 3）巴西外贸秘书处的数据显示，10月份迄今巴西大豆出口继续下滑，这可能表明在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张。10月1至18日，巴西大豆 出口量为293万吨，去年10月份全月出口量为560万吨。10月迄今日均大豆出口量为209,324吨，比去年同期减少21.5%。10月迄今大豆出口收入为12.4亿美元，去年10月份全月为29.3亿美元。10月迄今大豆出口均价为每吨424美元，比去年同期下跌19%。作为对比，9月份巴西大豆出口量为611万吨，同比减少4.5%。 4）巴西国家商品供应公司（CONAB）周一公布的数据显示，截至10月20日，巴西2024/25年度大豆播种进度为17.6%，一周前9.1%。作为对比，去年同期的播种进度为28.4%。目前巴西7个州开始播种大豆。进展最快的仍然是帕拉纳州，播种进度为41%（一周前33%，去年同期46%。在头号生产州马托格罗索，播种进度为21.1%(7.8%,51.5%)；南马托格罗索州为35%（20%，30%）。10月15日，CONAB首次 发布官方产量预测，预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66亿吨，同比提高12.7%；大豆种植面积估计为4430万公顷，同比提高2.8%。 5）美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度符合市场预期，继续领先历史均值，也是2010年以来最快步伐。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月13日（周日），美国大豆收获进度为81%，上周67%，高于去年同期的72%，也高于五年均值67%。报告发布前分析师们预计收获进度为81%，预测范围从75%到88%。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3820 0 大豆（均价） —— 4003 0 豆粕（张家港） ≥43% 3020 +20 豆粕（均价） —— 3074 +26 豆油（张家港） 四级 8540 +150 豆油（均价） —— 8531 +149 棕油（广东） 24度 9390 +200 棕油（均价） —— 9370 +200 菜油（张家港） 进口四级 9630 +240 菜油（均价） —— 9635 +240 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。