豆类油脂日报：豆类油脂震荡偏强 棕榈油延续强势

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年9月27日豆类油脂 豆类油脂 豆类油脂震荡偏强棕榈油延续强势 核心观点 9月27日，豆类油脂期价震荡偏强。豆一期价震荡偏强，期价承压于10 日均线，伴随减仓2万手；豆二期价震荡偏强，期价突破多条均线压制，资 金变化不大；豆粕期价震荡偏强，期价站上5日和10日均线，伴随减仓6.7 万手；菜粕期价窄幅震荡，期价下探5日和10日均线交汇，伴随减仓4.7万 手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价依托5日均线保持强势， 伴随减仓1.8万手；棕榈油期价涨幅超1%，伴随减仓1.5万手；菜籽油期价 震荡偏强，依托5日均线保持强势，伴随减仓1.3万手。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，美豆期价触及两个月新高，随后在出口需求和季末干旱对美国作物单产影响的担忧下，震荡走低。近期美豆进入收割阶段，市场开始关注美豆收割进展。同时，随着美豆产量进入兑现期，市场对天气变化的关注完成了南北美市场的切换。天气扰动持续，继续影响美豆期价短期波动。国内，10月份之前国内进口大豆供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，国内或进入降库存通道。菜系市场波动对油籽市场带来的波动风险仍在继续，中加贸易走向继续影响市场情绪，尤其是在豆粕-菜粕价差持续走缩的背景下，豆粕消费能否受到菜粕的带动从而出现增长备受关注。目前，终端整体提货情况较往年有所好转，也使得豆粕去库节奏有所加快。油厂豆粕库存在连增八周之后开始连续第四周回落，但仍为2012年以来最高水平。双节市场整体备货意愿一般，尽管未来数月内国内菜粕供应相对宽松，但政策面的不确定性仍然存在，部分饲企做好修改饲料配方，降低菜粕添比的心理预期。短期豆粕期价在跟随外盘美豆期价的同时，承压于国内偏弱的基本面，整体表现弱于外盘，区间内震荡运行为主。 油脂市场，近期油强粕弱格局明显，棕榈油再度领涨油脂板块。但国内棕榈油主要跟随外盘油脂步伐，缺乏自身驱动。国内天气逐渐转凉的背景下，棕榈油消费也将面临季节性转淡的格局，在国内进口利润倒挂的背景下，后续的采购和到港量也将呈现出季节性的下滑趋势。截至9月17日当周，国内 棕榈油港口库存持续徘徊在52.8万吨，在经历了连续6周的高位缓慢去化之后，10月份以后将再次面临库存累积的风险。关注渠道及终端的备货情况。短期在国内棕榈油期价难有自身驱动，主要表现为跟随国际棕榈油期价的走势，市场密切关注马来西亚棕榈油减产预期和出口需求的变化对库存去化的影响，随着近期产区天气风险再度发酵，国际棕榈油期价表现偏强，带动国内棕榈油期价短期偏强运行，外强内弱持续。 1/7请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国农业部周度出口销售报告显示，2024/25年度第三周，美国对中国大豆出口销售总量同比减少8.7%。截至2024年9月19日，2024/25年度，美国对中国大豆 出口量为29.9万吨，低于去年同期的62.6万吨。当周美国对中国装运17.2万吨大豆，之前一周装运7.6万吨。迄今美国对中国已经销售但是尚未装运的2024/25年度大豆数量为651万吨，低于去年同期的683万吨。本年度迄今，美国对华大豆销售总量为681万吨，同比减少8.7%。上周同比减少13.6%。2024/25年度迄今美国大豆销售总量为1757万吨，同比降低0.4%。上周同比降低5.9%。 2）尽管巴西干旱担忧继续对大豆价格构成潜在支持，但是美国大豆收获进展顺利，产量有望创纪录，加上全球大豆供应充足，继续对大豆价格构成压制。美国农业部出口销售报告显示上周大豆销售步伐有所放慢。美国农业部出口销售报告显示，截至9月19日当周，美国大豆净销售量为157.5万吨，低于上周的174.8万吨。其中对 中国销售87万吨，低于一周前的97万吨。在美湾，10月船期的美国1号黄大豆现货 平均报价为每蒲11.09美元，相当于每吨407.5美元，比上一交易日下跌12.25美分， 路易斯安那湾基差报价是比CBOT的11月大豆期价高出50到70美分。在伊利诺伊州 的中部地区，大豆加工厂收购大豆的平均报价为每蒲10.15美元，比上一交易日下跌 15.75美分，基差报价比芝加哥11月大豆低20美分到40美分。 3）随着美国大豆收割顺利推进，投资者注意力转向巴西2024/25年度大豆播种以及天气对单产的潜在影响，这已经开始影响国际价格。初步调查显示，干旱天气导致巴西大豆播种延迟。但是如果出现规律降雨，情况可能改善。咨询机构Safras&Mercado分析师路易斯·费尔南多·罗克称，截至上周五，巴西大豆播种仅完成0.5%，远低于历史平均水平1.5%。气象预报显示下个月第一周，巴西中部地区将出现降雨，这可能会改善种植条件。投资者正密切关注巴西的天气变化，未来几周市场情绪会变得更加紧张。马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)的数据显示，截至9月20日，这个巴西头号大豆产区大豆播种进度仅为0.27%，远低于去年同期的1.82%。由于雨季推迟到来，目前该州大豆种植仅限于那些水浇地。IMEA估计2024/25年度马托格罗索州大豆播种面积预计为1260万公顷。IMEA负责人克莱顿·高尔称，令人担忧的是，气象预报显示要到10月上半月才可能出现大雨，这对种植户来说是一个警号。如果缺雨情况持续到10月下半月，可能影响大豆收成和明年二季玉米种植。IMEA预计，如果天气条件允许，马托格罗索州2024/25年度的大豆产量将达到4400万吨，比上一年度增加12.78%。在帕拉纳州，2024/25年度大豆播种进度为10%，低于去年同期的16%。 2024/25年度该州大豆种植面积估计为580万公顷，和2023/24年度保持稳定。由于 种植延迟，大豆收获必须在更短时间内完成，如果收获时雨水过多，这会增加产量损失的风险。 4）巴西亚马逊流域港口码头和货物装运协会（Amport）表示，巴西大面积干旱导致马德拉河的谷物运输中断。马德拉河是连接主产区和港口的重要北部水道，将朗多尼亚州和头号产区马托格罗索州部分地区的大豆运往该国北部的出口码头。Amport的总裁弗拉维奥·阿卡陶阿苏称，马德拉河的粮食运输目前已中断，因为关键地区的河水深度约为2米（6.6英尺），无法进行商业通航。巴西国家商品供应公司的数据显示，2023年巴西约34%的出口大豆和近43%的出口玉米通过北方弧港口群出口。但是内河运输暂停可能不会对出口造成很大影响，因为今年大部分谷物和油籽已经出口。巴西谷物出口商协会（ANEC）周三称，北弧港口出口谷物的能力下降，导致出口商的成本增加，不过这些出口商已经做好了准备。ANEC负责人塞尔吉奥·门德斯称，贸易商采取了充分的预防措施，干旱应该不会导致谷物出口减少。 5）美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数继续提高。截至2024年9月24日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为121,一周前是120，去年同期130。干旱地区人口8249万，上周8675万。上周后期，中西部南部出现大雨，显著缓解了当地的短期干旱，尤其是在密苏里州和伊利诺伊州南部的大部分地区。威斯康星州南部及周边地区也出现大雨。相比之下，中西部北部的反常干燥到中度干旱面积扩大，主要是在明尼苏达州。再往东，俄亥俄州和肯塔基州的大部分地区持续存在严重的干旱情况，并延伸到邻近的州。9月22日，俄亥俄州的表层土壤墒情短缺到非常短缺的比例高达95%，其次是印第安纳州（79%）和肯塔基州（77%）。 6）美国农业部出口销售报告显示，截至9月19日当周，美国对中国（仅指大陆）净销售约87万吨2024/25年度大豆。作为对比，上周美国对中国净销售约97万吨大豆，2024/25年度交付。美国对中国的其他农产品出口销售情况包括，截至9月19日 当周，美国对中国的高粱销售量取消了1,000吨，玉米销售量取消了7,000吨；当周 对中国装运900吨高粱和17.2万吨大豆。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 3900 0 大豆（均价） —— 4266 0 豆粕（张家港） ≥43% 3080 -20 豆粕（均价） —— 3136 -20 豆油（张家港） 四级 8290 0 豆油（均价） —— 8320 0 棕油（广东） 24度 8800 +80 棕油（均价） —— 8806 +80 菜油（张家港） 进口四级 9510 +60 菜油（均价） —— 9507 +60 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易 2.相关图表 图1大豆港口库存图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差 图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。