2024年三季报点评：受益AI产业发展，盈利能力持续提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|天孚通信（300394） 2024年三季报点评： 受益AI产业发展，盈利能力持续提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月24日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%。公司前三季度无形资产为8165.53亿元，同比增长66.15%，主要原因为泰国子公司购入土地。随着海外基地逐步投产，公司产能逐步释放。2024年9月13日，公司完成天孚之星收购事项的工商变更登记。公司收购天孚之星部分股权，预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力，增厚归属上市公司股东的利润，有效增强上市公司的盈利能力。 |分析师及联系人 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月24日 天孚通信(300394) 2024年三季报点评： 受益AI产业发展，盈利能力持续提升 股价相对走势 天孚通信 110% 沪深300 63% 17% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《天孚通信（300394）：2024年半年报点评：高速光器件需求带动业绩高增长》2024.08.25 2、《天孚通信（300394）：业绩保持高增长，产品量产有望加速》2024.07.20 扫码查看更多 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 118.18元 基本数据总股本/流通股本(百万股) 554/553 流通A股市值(百万元) 65,323.28 每股净资产(元) 6.99 资产负债率(%) 16.90 一年内最高/最低(元) 173.99/68.59 事件 公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%；扣非归母净利润9.51亿元，同比增加126.15%。其中2024年Q3实现营业收入8.39亿元，同比增加54.77%环比增加1.76%；归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%，环比减少14.14%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长58.99%，环比减少16.59%。 公司海外产能逐步释放 根据机构调研公告，公司在二季度进行了人员扩充，公司努力扩产，满足客户需求。公司在上半年主要为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多。公司前三季度无形资产为8165.53亿元，同比增长66.15%，主要原因为泰国子公司购入土地。随着海外基地逐步投产，公司产能逐步释放。 收购天孚之星，提升盈利能力 2024年9月13日，公司于近日完成天孚之星收购事项的工商变更登记，本次交易完成后，公司持有天孚之星100%股权；天孚之星设立目的是为推进公司新领域、新业务、新技术、新市场的开发，重点推进海外市场的开拓，目前天孚之星的海外业务已经逐步纳入正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，公司收购天孚之星部分股权，预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力，增厚归属上市公司股东的利润，增强上市公司的盈利能力。 公司盈利能力持续提升，给予“买入”评级 参考公司三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.67/60.20/78.23亿元，同比增速分别为94.34%/59.78%/29.95%；归母净利润分别为14.69/23.16/30.05亿元，同比增速分别为101.27%/57.67%/29.73%。EPS分别为2.65/4.18/5.42元。鉴于公司受益于AI发展对高速光器件需求增长，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。 风险提示：产品拓展不达预期的风险；行业政策和发展风险；产品技术升级的风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1196 1939 3767 6020 7823 增长率（%） 15.89% 62.04% 94.34% 59.78% 29.95% EBITDA（百万元） 517 874 1862 2818 3591 归母净利润（百万元） 403 730 1469 2316 3005 增长率（%） 31.51% 81.14% 101.27% 57.67% 29.73% EPS（元/股） 0.73 1.32 2.65 4.18 5.42 市盈率（P/E） 162.5 89.7 44.6 28.3 21.8 市净率（P/B） 24.9 20.5 16.8 13.0 10.1 EV/EBITDA 16.6 39.1 34.1 22.4 17.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月23日收盘价 风险提示 产品拓展不达预期的风险。公司如果新领域产品下游需求不足或公司产品竞争力不及预期可能导致公司新领域产品拓展不达预期，可能对公司长期业绩产不利影响。 行业政策和发展风险。若国家支持政策发生改变，或者新技术、新产品加速升级迭代等可能致使公司下游应用领域需求减少、公司收入增速放缓。 产品技术升级的风险。若公司核心产品无法长期持续满足客户需要，公司产品将存在被替代的风险，导致无法获取足量的订单，从而造成公司盈利增速放缓甚至下降。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 673 1864 2033 2776 3971 营业收入 1196 1939 3767 6020 7823 应收账款+票据 405 465 1154 1844 2397 营业成本 579 886 1699 2730 3547 预付账款 3 4 11 18 23 税金及附加 11 17 33 52 68 存货 186 256 536 861 1118 销售费用 18 18 49 78 101 其他 902 457 480 506 528 管理费用 185 226 358 572 743 流动资产合计 2169 3045 4214 6005 8036 财务费用 -20 -59 -7 -8 -12 长期股权投资 8 8 8 8 8 资产减值损失 -16 -17 0 0 0 固定资产 600 624 436 247 55 公允价值变动收益 2 1 0 0 0 在建工程 13 28 18 9 0 投资净收益 27 16 20 20 20 无形资产 50 49 37 25 13 其他 14 11 8 5 1 其他非流动资产 61 144 141 139 139 营业利润 451 862 1664 2620 3397 非流动资产合计 732 853 642 428 216 营业外净收益 1 -21 -7 -7 -7 资产总计 2901 3898 4856 6433 8252 利润总额 451 841 1657 2613 3390 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 46 111 188 297 385 应付账款+票据 116 277 402 646 839 净利润 405 730 1469 2316 3005 其他 117 227 346 555 721 少数股东损益 2 0 0 0 0 流动负债合计 233 504 748 1201 1560 归属于母公司净利润 403 730 1469 2316 3005 长期带息负债 6 6 6 6 6 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 25 25 25 25 25 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 31 31 31 31 31 成长能力 负债合计 264 535 779 1232 1591 营业收入 15.89% 62.04% 94.34% 59.78% 29.95% 少数股东权益 11 171 171 171 171 EBIT 26.42% 81.45% 111.10% 57.80% 29.69% 股本 394 395 554 554 554 EBITDA 24.42% 69.15% 113.07% 51.34% 27.43% 资本公积 1046 1073 914 914 914 归属于母公司净利润 31.51% 81.14% 101.27% 57.67% 29.73% 留存收益 1186 1724 2438 3563 5022 获利能力 股东权益合计 2637 3363 4077 5202 6661 毛利率 51.62% 54.30% 54.90% 54.64% 54.66% 负债和股东权益总计 2901 3898 4856 6433 8252 净利率 33.85% 37.65% 38.99% 38.48% 38.41% ROE 15.35% 22.86% 37.61% 46.04% 46.30% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 33.65% 56.20% 116.34% 116.31% 115.52% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 405 730 1469 2316 3005 资产负债率 9.10% 13.72% 16.04% 19.15% 19.28% 折旧摊销 86 92 211 213 213 流动比率 9.3 6.0 5.6 5.0 5.2 财务费用 -20 -59 -7 -8 -12 速动比率 8.4 5.5 4.9 4.2 4.4 存货减少（增加为“-”） -12 -69 -280 -325 -257 营运能力 营运资金变动 -10 66 -756 -595 -477 应收账款周转率 3.1 4.2 3.4 3.4 3.4 其它 16 142 263 308 240 存货周转率 3.1 3.5 3.2 3.2 3.2 经营活动现金流 464 902 901 1909 2712 总资产周转率 0.4 0.5 0.8 0.9 0.9 资本支出 -113 -204 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -95 445 0 0 0 每股收益 0.7 1.3 2.7 4.2 5.4 其他 28 18 17 17 17 每股经营现金流 0.8 1.6 1.6 3.4 4.9 投资活动现金流 -180 258 17 17 17 每股净资产 4.7 5.8 7.1 9.1 11.7 债权融资 -4 0 0 0 0 估值比率 股权融资 2 1 159 0 0 市盈率 162.5 89.7 44.6 28.3 21.8 其他 -127 -11 -908 -1183 -1534 市净率 24.9 20.5 16.8 13.0 10.1 筹资活动现金流 -128 -9 -749 -1183 -1534 EV/EBITDA 16.6 39.1 34.1 22.4 17.3 现金净增加额 158 1155 169 743 1195 EV/EBIT 19.9 43.7 38.5 24.2 18.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月23日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A