公司2024年前三季度业绩表现亮眼，实现营业收入454.88亿元（同比-11%），归母净利润30.20亿元（同比+0.2%），扣非净利润30.41亿元（同比+11.6%）。其中，Q3单季度业绩超预期，营业收入154.38亿元（同比-13.00%，环比+2.32%），归母净利润13.50亿元（同比+45.42%，环比+17.53%），扣非净利润12.89亿元（同比+45.35%，环比+8.9%）。
核心观点：
- 业绩逆势增长：在主要产品价格普遍下行的背景下，公司Q3业绩显著提升，主要得益于镍资源项目持续放量及产业一体化经营战略成效显现。
- 费用率略有提升：Q3期间费用合计16.43亿元（同比增长16.95%），期间费用率10.64%（同比+2.73pcts、环比+1.01pcts），主要受财务费用增长影响（Q3财务费用8.75亿元，同比增长77.71%）。
- 海外布局初见成效：印尼华能新材料项目投产，标志着公司国际制造正式开启；与LG合作的龟尾正极项目部分投产，匈牙利正极材料项目开工建设，海外布局持续加码。
关键数据：
- 前三季度：营业收入454.88亿元（同比-11%），归母净利润30.20亿元（同比+0.2%），扣非净利润30.41亿元（同比+11.6%）。
- Q3单季度：营业收入154.38亿元（同比-13.00%，环比+2.32%），归母净利润13.50亿元（同比+45.42%，环比+17.53%），扣非净利润12.89亿元（同比+45.35%，环比+8.9%）。
- 主要产品价格：LME镍均价16363美元/吨（环比-12.55%，同比-19.87%），MHP均价12952美元/吨（环比-12.40%，同比-13.35%），电池级碳酸锂均价7.88万元/吨（环比-25.23%，同比-67.30%），金属钴价格18.99万元/吨（环比-14.79%，同比-31.08%）。
- 期间费用率：10.64%（同比+2.73pcts、环比+1.01pcts），财务费用率5.67%（同比+2.89pcts、环比+2.11pcts）。
研究结论：
上调公司2024-2026年归母净利润预测分别为36.64、41.62和50.30亿元（前值31.76、33.29和38.37亿元），对应PE分别为14.3、12.6、10.4X，维持“买入”评级。
风险提示：
主营产品价格波动风险、项目建设进度不及预期、新能源汽车销量不及预期、需求测算偏差、核心假设条件变动、公开资料滞后等。
