公司2024年前三季度业绩超预期，镍资源放量带动盈利提升
业绩表现
- 2024年前三季度：营收454.88亿元（同比-10.97%），归母净利润30.20亿元（同比+0.24%），扣非归母净利润30.41亿元（同比+11.56%）。
- 2024Q3：营收154.38亿元（同比-13.00%，环比+2.32%），归母净利润13.50亿元（同比+45.32%，环比+17.53%），扣非归母净利润12.89亿元（同比+45.35%，环比+8.90%），业绩超预期。
量&价分析
- 镍产品放量：华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目2024年一季度末达产后持续放量。
- 主要产品价格：
- LME铜：9337.35美元/吨（同比+11.15%，环比-5.52%）
- MB钴：11.54美元/磅（同比-27.47%，环比-10.70%）
- LME镍：16517.15美元/吨（同比-66.76%，环比-24.46%）
- 碳酸锂：79977.19元/吨（同比-19.91%，环比-11.58%）
- 三元前驱体（622）：7.50万元/吨（同比-19.65%，环比-6.13%）
- 三元正极材料：12.18万元/吨（同比-44.41%，环比-9.10%）
环比&同比分析
- 环比归母净利润增加2.01亿元：主要因镍价下行导致海外子公司盈利下行，少数股东损益减少。
- 增利项：公允价值变动损益（+0.83亿元）、营业外收支（+0.03亿元）、所得税（+0.27亿元）、少数股东损益（+5.68亿元）。
- 减利项：毛利（-1.71亿元）、费用及税金（-1.65亿元，汇兑损失增加）、其他收益等（-1.37亿元）、减值损失（-0.07亿元）。
- 同比归母净利润增加4.22亿元：主要因华飞项目投产带动毛利增加。
- 增利项：毛利（+3.63亿元）、公允价值变动损益（+1.25亿元）、所得税（+0.96亿元）、少数股东损益（+1.08亿元）。
- 减利项：费用及税金（-1.70亿元）、其他收益等（-0.27亿元）、减值损失（-0.65亿元）、营业外收支（-0.09亿元）。
项目进展
- 高纯电镍建设项目：将“综合循环建设项目”和“绿色循环利用项目”变更为新增7万吨高纯电镍产能，预计2025年12月投产，总投资155.848.07万元，拟募集资金投入56.318.69万元。
- 华友钴业高镍动力电池三元前驱体项目：一期主体竣工投产，具备资源到材料的一体化产业链竞争优势。
核心看点
- 锂电材料产能扩张：镍锂产品产能达产持续贡献增量，前驱体及正极材料产能规模庞大。
- 一体化布局护城河深厚：优质客户助推持续放量，正极材料龙头天津巴莫巩固技术优势。
- 成本与技术优势：在资源成本优势加持下，未来有望凭借一体化成本优势及技术积淀脱颖而出。
投资建议
- 维持“推荐”评级：上游资源布局完善，下游锂电材料快速放量，与国际资源和汽车巨头深度绑定，成长确定性高、护城河深厚。
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润预测为38.12、45.24、53.87亿元，对应PE分别为13X、11X、9X。
风险提示
- 产品价格大幅下跌、项目进展不及预期、需求不及预期等。
