24Q3运营数据点评：收入大超预期，优质IP驱动公司成长

事件：公司发布2024Q3业务情况，整体收入（未经审核）同比增长120%-125%，其中中国内地收入同比增长55%-60%，中国港澳台及海外收入同比增长440%-445%。公司业绩大超市场预期。 重点IP放量及新品上线驱动全渠道环比加速，优质新IP同样值得关注。受益于产能爬升（根据公司24H1业绩会，毛绒产品单月产能4-6月持续翻番，7月已达300万只以上），24Q3公司重点IP The Monsters搪胶毛绒产品销售业绩进一步释放，同时新发的坐坐派对搪胶毛绒和慵懒瑜伽系列手办贡献业绩增量。Sp声音系列、Molly周年纪念雕塑系列、浪漫指尖系列3、无双镇系列以及新IP Chaka、星星人、Polar等亦有较好销售表现。Q4发售的Dimoo梦里梦外系列、Molly面包脑袋系列、The Monsters的angel in clouds搪胶脸公仔销售表现值得期待。我们建议关注公司在潮玩IP运营思路上的进化，以及供应链迭代后对优质设计更好的工艺呈现。我们期待公司在优质IP驱动下继续保持快速增长。 中国内地同店增长显著好于线下大盘，线上平台亦增长亮眼。Q3公司在中国内地收入同比增速环比加快，其中1）线下 ：零售店收入yoy+30%~35%（我们预计主要靠同店增长驱动），机器人商店收入yoy+20%~25%，批发及其它渠道（含乐园）收入yoy+45%~50%。9月底泡泡玛特城市乐园首次快闪店在上海亮相，我们期待其进一步丰富公司线下玩法，更好发挥IP价值。2）线上：抽盒机收入yoy+55%~60%，天猫旗舰店收入yoy+155%~160%，抖音旗舰店收入yoy+115%~120%。受益于The Monsters爆火以及23年基数原因，线上平台增长亮眼。 7月以来labubu在泰国加速出圈，海外市场大幅提速。Q3公司在中国港澳台及海外收入yoy+440%~445%。labubu在泰国加速出圈推动海外市场增长提速：7月泰国旅游局正式授予Labubu“神奇泰国体验官”的称号，同月LABUBU主题店在曼谷开业，首日营业额亮眼。Q3海外门店已超过100家，9月海外收入占比已超过45%。展望Q4及2025年，随着门店扩张以及更多优质产品上线，我们看好海外继续保持高增长。 盈利预测与投资评级：我们继续看好优质IP驱动公司全渠道收入快速增长，将2024-2026年经调整净利润预测从23.02/30.28/36.79亿元上调至29.37/38.18/47.07亿元，对应PE约31/24/20倍，维持“买入”评级。 （人民币兑港元汇率取2024/10/231港币=0.92人民币）。 风险提示：海外增长不及预期，国内需求不及预期