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2023年业绩预告点评:23年业绩超预期,自主品牌发展成效显现,看好公司“代运营→自营”成长空间

2024-01-19刘文正、解慧新、杨颖民生证券杨***
2023年业绩预告点评:23年业绩超预期,自主品牌发展成效显现,看好公司“代运营→自营”成长空间

23年业绩超预期,自主品牌发展成效显现,看好公司“代运营→自营”成长空间 事件:水羊股份发布2023年业绩预告,业绩超预期增长。2023年,公司预计实现归母净利润为2.8-3.2亿元,同比增长124%-156%;实现扣非归母净利润2.6-3.0亿元,同比增长169%-210%。23Q4,公司预计实现归母净利润1.0-1.4亿元,同比增长1619.3%-2307.5%;实现扣非归母净利润0.65-1.05亿元,同比增长597.6%-904.8%。 公司23年业绩预告范围下限超于此前预期,公司增长势头强劲。 多层次自主品牌矩阵体系持续完善,降本增效有效推进,盈利能力稳步提升。公司2023年利润强势增长主要系:1)公司自主品牌多层次品牌矩阵体系进一步完善,品牌资产持续沉淀,代理品牌业务进入良性轨道,整体业务及产品结构进一步优化,高毛利品牌占比持续上升。同时,公司持续关注市场环境变化,动态优化销售模式,整体毛利提升。 2)公司在注重业务长期健康发展的前提下坚持精细化运营,持续提升管理效率,同时不断完善组织体系建设,费用管控效果提升,费比有所下降。3)公司预计2023年非经常性损益对当期净利润的影响约2000万元。 自主品牌之伊菲丹:定位高奢敏感肌抗衰细分赛道,23Q4持续深化品牌建设驱动增长,中长期看好公司“代运营→自营”带来的成长空间。23Q4伊菲丹持续深化品牌建设, 1)产品端,从核心单品超级面膜逐步外延,打造超级CP、胶原精粹水等多个大单品,同时推广面向年轻客群的樱花线并引进高端极致线,深度触达细分领域的高奢敏感肌客群,进一步夯实高奢的品牌形象和品牌调性;2)营销端,10月官宣杨紫为超级面膜代言人,合作高端酒店提供品牌产品体验装,持续增加品牌露出,扩大品牌声量,提升品牌势能。 公司2019年开始代理运营伊菲丹品牌中国市场,2022年以4950万欧元对价收购法国EDB公司的90.05%股权,将伊菲丹从代理转为自有品牌。22年公司收购伊菲丹至今品牌销售持续高增,一定程度彰显公司多年代运营经验已为公司积累深厚的品牌筛选、孵化与运作能力,看好公司中长期从“代运营→自营”模式探索下带来的收入与利润增长空间。 此外,公司还储备有法国小众轻奢护肤品牌PierAuge等品牌,中长期来看,依托公司较强的品牌运作能力及伊菲丹较为成功的经验,PA品牌有望亦复制伊菲丹的成长路线,看好自有品牌业务后续成长空间。 自主品牌之御泥坊:2 3H2 起董事长亲自接手负责,品牌调整与升级有序推进,期待调整后再出发。御泥坊品牌成立于2016年,2021年开始推进品牌调整与升级,1)品牌方面,深耕盛唐文化,以“传盛唐、美东方”为品牌主张,构建全新“春江花月夜”产品体系,塑造更加年轻化的品牌形象触达新一代消费群体;2)产品方面,持续升级大核心单品氨基酸泥膜(至今已升级至第八代),并推出微800玻尿酸次抛精华、微400抗衰精华、水飞泥浆精华等新品,形成以面膜为核心、高价精华、面霜、护肤套装等多品类发展的产品结构;3)渠道方面,从淘宝拓宽至全渠道发展,截至目前销售网络覆盖天猫、抖音、快手、拼多多、唯品会、京东等线上渠道、屈臣氏、沃尔玛等线下卖场及其他分销渠道。23Q4御泥坊品牌在天猫和抖音渠道同比下滑,但考虑御泥坊还有拼多多、唯品会等线上渠道以及屈臣氏等线下渠道贡献销售收入,23 H2 起公司董事长亲自接手负责御泥坊品牌有序推进品牌调整升级,看好品牌24年诞生18周年之际全新品牌体系与研究成果推出、品牌调整完成后的业绩表现。 投资建议:公司“四双战略”持续落地,主品牌御泥坊品牌调整与升级有序推进,期待24年品牌调整升级完成后的业绩表现;收购高端品牌伊菲丹补齐品牌矩阵在中高端蓝海价格带的空缺,有望带动利润水平提升;代理业务“1+5+N”战略稳步推进,基本盘持续增长。我们预计23-25年公司归母净利润分别为2.95/4.05/5.30亿元,同比增速分别为136.6%/37.3%/30.7%,对应PE分别为24X/18X/13X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;品牌拓展不及预期;新品研发不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)