九丰能源2024年前三季度实现营业收入170.48亿元，同比下降12.75%；归母净利润15.35亿元，同比增长35.69%。其中，24Q3实现营业收入57.81亿元，同比下降31.93%；归母净利润4.29亿元，同比增长2.43%。24Q3存在汇兑损益影响业绩，若剔除汇兑损益因素影响，2024 Q3公司归母净利润4.83亿元，同比增长21.17%；扣非净利润4.75亿元，同比增长22.35%。
清洁能源业务稳健布局，吨毛利同比增长：
- LNG业务方面，国内销量同比较快增长，工业终端、交通燃料、燃气电厂成为主要需求增长动力；受LNG价格波动影响，LNG现货贸易销量同比略有下降。
- LPG业务方面，销量同比保持基本稳定。
能服业务持续发展：
- 24Q3公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨，同比稳步增长，价格联动下吨服务性收益保持稳定。
- 接收站窗口期服务及船舶对外运力服务业务稳健布局，推动能服业绩实现较快增长。
特种气体业务持续布局：
- 2024Q3，公司高纯度氦气（产）销量约11万方，同比稳步增长，同时积极拓展终端零售市场，加快“资源+终端”模式的落地。
- 公司氢气项目在运行产能规模达2万方/小时，24Q3氢气产销量达1768万方，同比稳步增长，盈利能力稳步提升。
- 截至2024年7月，公司海南商业航天发射场特燃特气配套项目取得海南省应急管理厅下发的《危险化学品建设项目安全设施设计审查意见书》，届时开工建设所需的前置行政审批手续已全部办理完成。根据预算，项目总投资约4.93亿元人民币，目前公司已完成所涉及主设备的招采工作，土建工作已全面展开，确保不晚于2025年2月1日前建设完工并投入运营。目前公司正在向海南省文昌市政府提报“海南商业特气项目”二期扩能计划和用地需求。
关注费用对公司业绩的影响：
- 2024Q3，公司确认股权激励计划及员工持股计划的股份支付成本费用1067万元，因发行可转债按照实际利率计提财务费用2133万元，合计3200万元。
- 2024Q1-3，公司确认股权激励计划及员工持股计划的股份支付成本费用2282万元，因发行可转债按照实际利率计提财务费用6464万元，合计8746万元。
投资建议：
- 我们预计公司2024年~2026年实现归母净利分别为17.8亿元、19.3亿元、22.1亿元，对应PE为9.8、9.1、7.9，维持“买入”评级。
风险提示：
- LNG价格大幅波动，能服业务进展不及预期，氦气业务布局不及预期。
