港股公司信息更新报告：Q3动态调控折扣保库存健康，引红衫中国组JV发展海外

核心观点与关键数据

• Q3业绩表现：2024年第三季度，李宁流水符合预期，线上中单增长，线下高单下降（直营中单下降、批发高单下降），黄金周线下流水转正，电商增长30-40%。预计Q4流水环比改善，维持盈利预测至31/34.1/37.0亿元，当前股价对应PE为12.3/11.2/10.3倍。
• 产品表现：新品Soft系列延续亮眼表现，截至Q3销量近200万双，2024H1销量破百万。跑步品类Q3流水高双增长。户外品类推出“万龙甲BREATH”系列冲锋衣和“行”家族户外鞋产品。
• 库存管理：Q3动态调控折扣确保库存健康，线下折扣低单加深、电商折扣低单改善，全年折扣预计同比改善；全渠道库销比5左右，略高于同期，但整体可控，库龄结构中80%以上为6M以内新品。
• 渠道建设：预计大货全年直营净关20以上、批发净开100以上，童装净开80家。截至2024Q3，李宁（不包括李宁YOUNG）门店共有6281家，较2023年底净增41家；李宁YOUNG门店1459家，较2023年底净增31家。

研究结论

• 维持“买入”评级：公司积极扩充新产品及渠道建设应对多层级市场及消费者需求变化。
• 海外市场发展：引入红杉中国组合资公司发展海外市场，旨在借助外部专业机构经验和资源，降低海外业务不确定性。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 产品升级和渠道优化不及预期。