【粕类周报】市场等待月度报告结果 粕类继续偏弱运行
【粕类周报】市场等待月度报告结果粕类继续偏弱运行 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 本周国际市场大豆波动率略有下行，但整体单边仍然以偏弱运行为主，近期市场围绕的交易主题仍然是持续偏空的基本面以及即将发布的月度供需报告。整体来看，市场对本次报告利空交易比较充分，但美豆基本面上仍然看不到好转，预计偏空可能会是长期问题，而巴西周内发布的平衡表数据更是进一步坐实了后续的销售压力，在此背景下，美豆短期难有明显好转。 国内豆粕压力同样较大，近期库存更是创近几年来的新高，市场销售清淡，下游买兴不足，但预计随着大豆到港量的减少以及买船数量偏低的影响，整体供应压力已经开始逐步见顶，后续豆粕月间价差以及基差大概率将跟随基本面的好转逐步反弹上涨。但单边在成本端压力影响下整体改善空间有限。 菜粕本周走势更加以偏弱为主，因海外市场成本端回落以及国内市场供需延续偏宽松的影响，未来一段时间菜籽进口量仍然较大，而菜粕 需求也将呈现季节性下滑，在此背景下预计菜粕仍将以偏弱运行为主。 【策略】 单边：豆粕菜粕单边短期建议观望为主 套利：MRM11/01价差扩大，11-1正套 期权：观望(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周以来，美豆盘面整体呈现震荡下行状态，但整体波动较此前一段时间有所收窄，主要原因或在于本周市场开始逐步交易即将发布的月度供需报告。一般8月份月度供需报告通常变化相对较大，尤其在供应端上，同时涉及到种植面积以及单产的变化，在持续偏利空后续将逐步兑现的情况下，盘面进一步做空的动力开始减弱。 回到基本面上看，本周初公布的作物优良率数据表现良好，达到68%，高于市场主流预估的66%，这一点从气象模型中基本可以看出过去一周中，全美大豆产区降雨量同比历史均值增加32.5%，利于作物生长。本周产区整体偏干旱，除明尼苏达、俄亥俄、北达科他、威斯康辛以及密歇根等五大湖片区以外，其他多数地区以干燥为主，因此预计本周优良率数据可能会有小幅下调。未来一周降雨天气可能稍有南移，更多主产区可能因此惠及。因此大方向来看，短期降雨减少对作物单产影响不大，今年整体天气预期仍然维持良好。 需求方面来看，7月最后一周的出口数据表现良好，新作单周净销量达到98万吨，其中对中国出口量在40万吨，中国采购量较此前有所增加，不过今年中国买船动力不强，预计持续改善空间相对有限。 总体来看，美豆前期下跌不仅包含了对单产增加的担忧，也包含的对弱需求的考虑，而当前需求的利空主要体现在预期，在没出现实质性好转的情况下，整体方向预计以偏弱运行为主。 本周巴西近月船期贴水仍然表现出比较明显的压力，本周巴西9月船期贴水较此前一周跌幅大约在5美分左右，诚然这其中有一定海运费因素的影响，但最主要的仍然在国内贴水变化本身，整体来看，巴西近端仍然有一定压力。市场仍在猜测巴西近端货源可售情况，部分观点认为巴西23/24年度预售进度73%，处于历史同期偏低水平。从某种程度来看，这很难解释今年巴西减产同时生柴需求大幅抬升后所应当出现的情况。 在此来看，巴西压榨不及预期可能是主要原因，具体来看，上周巴西Abiove所公布的数据显示，预计巴西年度大豆出口量增至9780万吨，这一数据远高于CONAB所给到的9243.4万吨的水平，原因在于对产量的分歧，而更主要的，ABIOVE所显示的6月巴西国内压榨量仅465万吨，同比下降5.58%，这是继5月份以后一轮新的下降，截止当前，ABIOVE累积同比降幅达到0.04%，与此前市场预期的增加存在较大差异。整体来看，巴西国内解决此矛盾的方式是减少豆油出口，上半年以来巴西国内豆油出口下降约76万吨，而豆油内需仅增加65万吨，因此压榨对巴西国内的冲击影响并不大。 此外，阿根廷近端主要交易市场信息是港口工人再度因薪酬问题出现罢工，但对盘面提振效果比较有限。 本周豆粕现货基差开始逐步回归，各地现货基差普遍较上周收窄10-30元/吨，受期货盘面主动下跌所致，短期来看，近端压力仍然比较明显，成交持续无改善，虽然上周总体现货成交量环比略有增加，但仍处于历史同期相对偏低水平，而多数成交增量主要体现在远期基差上，全国各地5-6与4-6月合同增量比较明显，9-11月华东山东地区01-50成交，广东10-1月01+40成交。 上周国内豆粕库存迎来了最近几年来的绝对高点140万吨，大豆库存也是达到了660万吨以上的绝对高点，总体库存压力严重，市场胀库现象普遍。7月海关公布的大豆进口量在985万吨，与产业预估存在较大差异，市场原本预估8月国内进口量同样将维持在1000万吨以上，较7月可能略有下降，但参照总体量来看，预计8月实际进口可能会低于900万吨。但总体来看量仍然相对较大。8月国内需求表现有季节性增加，但根据饲料数据来看仍然缺乏增量，禽类利润改善，同时猪近期涨价比较明显，预计未来一段时间可能会有增加，下游饲料厂库存整体维持中性偏低水平。 本周国内豆粕盘面受期现价差回归影响，期货盘面下跌比较严重，在成本端仍然不见底的情况下，豆粕单边企稳难度较大，但随着未来一段时间进口的减少包括巴西供应压力的减弱，国内现货方面的压力可能将逐步见顶，盘面月间可能会跟随现货基差呈现明显修复。 本周国际菜籽价格整体呈现回落态势，但整体来看自身受基本面影响比较有限，主要受外部油籽和油脂市场下行带来的联动性影响，另外近期加拿大产区风险的逐步解除也一定程度对国际菜籽风险带来缓解。 最近几周来，国内菜粕成交总体以偏弱为主，市场观望情绪加重。过去几周中，菜粕周度提货量基本维持在7万吨以下水平，受豆粕以及其他杂粕冲击比较明显，而供应方面来看，未来几个月中，国内菜籽到港量整体仍然维持高位水平，且压榨利润良好，油厂预售也基本充足，因此总体来看，没有太明显的去库动力。整体来看，当前国内菜籽菜粕库存仍然维持在历史同期绝对高位水平，受此影响，近端现货压力仍然难以缓解。 受盘面升水以及近端压力偏大影响，本周菜粕单边以及月差继续呈现偏弱运行，而在后续预期一直无法改变的情 况下，预计偏弱状况可能会一直延续。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 北美温度预测 北美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 大豆新增净销售 19/20 20/21 21/22 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 23/24 3y-Avg 400.00 万吨 300.00 200.00 100.00 0.00 大豆周度出口检验量 1357911131517192123252729313335373941434547495153 周 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 600.00 550.00 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 大豆月度压榨量15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 250 200 美金/吨 150 100 50 0 美豆压榨利润2014 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/01 01/15 01/29 02/12 02/26 03/11 03/25 04/08 04/22 05/06 05/20 06/03 06/17 07/01 07/15 07/29 08/12 08/26 09/09 09/23 10/07 10/21 11/04 11/18 12/02 12/16 12/30 2023 910111212345678 23/24 2024 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 巴西大豆月度出口量2024 大豆月度压榨量20132014 2000 1500 万吨 1000 500 0 123456789101112 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6,000 5,000 千吨 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1234567891011122024 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 阿根廷大豆出口量14/1515/16 阿根廷大豆月度压榨量14/1515/16 500 400 万吨 300 200 100 0 910111212345678 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 600 500 万吨 400 300 200 100 0 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 91011121234567823/24 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 美湾贴水 300.00 200.00 100.00 0.00 巴西贴水 50.00 0.00 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -200.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 阿根廷贴水 1300 美金/吨 1100 900 700 500 300 菜籽CNF2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 11325618113256183012245172911234162892151729102241628 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Gulf-Dalian20 16 20 17 20 18 20 19 20 100 美金/吨 80 60 40 20 0 Brz-Dalian2016 2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 2018 线 海运路 最新 上周 美湾-中国 52.39 巴西-中国 2019 阿根 2020 2021 2022 2023 1231472920123251783021134261820 123456789101112 12314729201232517830211342618 123456789101112 2024 大豆进口量 大豆周度压榨量 万吨千吨 1400 1200 1000 万吨 800 600 400 200 0 大豆月度进口量 123456789101112 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2500 2000 千吨 1500 1000 500 0 大豆压
