2024年三季报点评：三季度业绩高速增长，商业化订单+新建产能未来可期

诺泰生物前三季度实现收入12.52亿元，同比增长76.51%，归母净利润3.50亿元，同比增长281.90%。Q3营业收入4.21亿元，同比增长36.31%，归母净利润1.23亿元，同比增长146.86%。

多肽原料药业务快速提升，储备全球多个重磅API订单。GLP-1等多肽原料药收入同比高速增长，公司在研发、注册、产能建设等方面建立领先优势。通过全球化BD团队，已储备多个优质客户订单：南美市场司美格鲁肽制剂合作和利拉鲁肽首仿上市原料药合作；美国市场首个动物创新药多肽CDMO项目及利拉鲁肽原料药合作；欧洲市场与头部药企签订口服司美格鲁肽、替尔泊肽原料药合作及1亿美元CDMO长期供货合同；中国市场GLP-1创新药原料药及制剂战略合作；印度及国际仿制药公司利拉鲁肽制剂全球原料药销售合同，以及多个寡核苷酸CDMO服务。

吨级产能持续释放，601/602多肽原料药车间加速建设。106车间技改项目已投产，产能达吨级规模，目前处于产能爬坡阶段。新建产能方面：601车间提前完成封顶，预计2024年底释放5吨/年产能；602车间预计2025年上半年完成建设，再释放5吨/年产能。公司已启动多肽大规模化、科技化升级项目，未来将新增更大吨位数产能，满足全球客户需求。随着十吨级产能投产及全球GLP-1原料药订单兑现，公司业绩长期快速增长的确定性较强。

投资建议：诺泰生物是中国多肽细分领域龙头，具有国际标准质量体系和规模化生产能力，未来业绩有望持续高速增长。预计2024-2026年公司收入分别为17.48/23.39/31.47亿元，同比增长69.1%/33.8%/34.5%，归母净利润分别为4.56/6.16/8.77亿元，对应PE为31/23/16倍，维持“推荐”评级。

风险提示：需求下降风险、技术创新风险、行业竞争加剧风险、生产风险、汇率风险等。